La Maison Blanche a fixé une date limite au 1er mars pour que le secteur bancaire et les entreprises de crypto-monnaies parviennent à un accord sur le rendement des stablecoins, ouvrant la voie à la Clarity Act, la législation sur la structure du marché destinée à placer l'industrie sur une base juridique solide aux États-Unis.
Clarity a été adoptée par la Chambre il y a sept mois. Le Sénat a fixé de nombreuses échéances pour la faire avancer, et toutes ont été non respectées. La dernière échéance est également passée sans accord.
L'industrie des cryptomonnaies est obsédée par la législation comme prochain catalyseur, comme si c'était le seul chemin vers la clarté réglementaire largement attendue dans la plus grande économie du monde.
Mais la législation n'est pas le seul chemin.
Les lois existantes qui confèrent l'autorité aux régulateurs du marché à la Securities and Exchange Commission et à la Commodity Futures Trading Commission sont larges et flexibles. Ces agences agissent maintenant.
Une nouvelle législation garantirait contre de futurs Gary Gensler, mais l'ère de Gary Gensler est terminée. Le président Donald Trump a nommé un président bienveillant pour bénir l'industrie, tout comme Gensler avait nommé un président hostile pour la tourmenter.
Et tandis que tout ce que Trump a fait en matière de crypto a créé des vents contraires politiques, il se pourrait qu'il n'ait eu besoin que de choisir le bon dirigeant pour la SEC, et je soupçonne qu'il l'a fait.
Trump a nommé un vétéran, Paul Atkins, qui sait rédiger des réglementations capables de résister aux contestations juridiques. Trump a ensuite nommé l'un des adjoints d'Atkins pour diriger l'autre agence de régulation des investissements, la CFTC, afin d'assurer une harmonisation de la réglementation sur les marchés. Tout ce que l'industrie a à faire pour ne pas tout gâcher, c'est d'éviter un effondrement du type FTX.
C'est le jeu de la crypto à perdre.
Paul Atkins a travaillé pendant six ans à la SEC dans les années 2000, sous trois présidents différents. Depuis lors, il a servi en tant que conseiller pour la Chamber of Digital Commerce et pour Securitize.
Il a été assermenté en avril 2025. Quelques semaines plus tard, il a pris la parole lors d'un événement au siège de la SEC, disant que l'agence dispose de l'autorité pour accorder au secteur des cryptomonnaies la réglementation dont il a besoin pour fonctionner.
Plus tard, devant une douzaine de journalistes environ, on lui a demandé s'il devait attendre que le Congrès rédige une législation sur la structure du marché avant de pouvoir agir. Il a répété que son équipe peut et would act avec ou sans nouvelle législation.
Atkins a promis avec confiance des mesures, comme un régulateur qui comprend l'étendue de son autorité existante.
Et Atkins sera aligné sur le chef de l'agence sœur de la SEC, la CFTC.
Gensler n'a jamais été en accord avec Rostin Benham, l'ancien chef de la CFTC. Benham continuait de demander au Congrès d'agir, ce que Gensler maintenait n'était pas nécessaire.
Benham ne croyait clairement pas que chaque pièce était un titre, mais Gensler pensait que seul le bitcoin échappait à son examen. Ils n'étaient pas harmonisés.
Mais pour réguler efficacement et donner confiance aux fondateurs, il est essentiel que les agences ne se disputent pas sur le moment et la possibilité pour un actif numérique de passer de la compétence de la SEC à celle du CFTC.
Donc, je crois que l'une des raisons principales pour lesquelles Atkins n'a pas encore publié un projet de règles pour commentaire public est qu'il voulait le faire en concertation avec la CFTC. Toutefois, Trump a changé de cap sur la nomination d'un président pour cet organisme, et le nouveau dirigeant, Michael Selig, n'a été assermenté qu'à la fin décembre.
Il ne serait pas surprenant qu'un jour, nous apprenions qu'Atkins a convaincu le président de changer de cap sur les nominations au poste de président de la CFTC afin d'assurer une bonne collaboration entre les deux agences.
Attendez un mémorandum d'accord officiel entre les deux agences définissant les responsabilités prochainement. Cet arrangement sera rappelant l'accord historique Shadd-Johnson de 1981.
D'ici cet automne, je soupçonne que le projet Crypto aura soumis des projets de règles — chacun rédigé en consultation avec l'autre — devant leurs commissions respectives.
D'ici au printemps prochain, ces règles auront été modifiées sur la base des commentaires du public et, très probablement, finalisées.
Ce sera la première administration à réellement écrire des règles en tenant compte des réseaux financiers décentralisés.
Selon les nouvelles règles, il devrait être possible, par exemple, pour des plateformes d'échange comme Kraken, Coinbase et Crypto.com de déclarer enfin que toutes leurs opérations sont enregistrées auprès d'une agence et sous surveillance étatique.
Il devrait également être possible pour les nouvelles entreprises de lever des fonds grâce à des ventes de jetons. Certains de ces jetons profiteront probablement de droits que les entrepreneurs ont évités pendant l’ère de la régulation par l’application, tels que la possibilité de distribuer les revenus.
À condition que les règles soient rédigées de manière suffisamment conservatrice pour survivre à des contestations judiciaires, l'industrie aura probablement deux ou trois ans pour se développer avant qu'il soit même possible de revenir sur les travaux d'Atkins et de Selig (car cela exigera à la fois un processus de nomination au Sénat et une nouvelle procédure d'élaboration de règles).
Alors que nous savons tous que la crypto a toujours été un secteur qui accueille de nouveaux participants, la famille du président n'a pas aidé les actifs numériques en lançant des memecoins, une stablecoin et miners bitcoin. Ces activités auraient pu suffire à anéantir tout espoir de satisfaire les ambitions du lobby crypto pour cette session du Congrès.
Mais pendant que le Congrès hésite, le personnel de l'agence rédige des règles.
Si la SEC et la CFTC collaborent efficacement – les dirigeants des deux agences ont annoncé aujourd'hui que plusieurs politiques sur les cryptomonnaies sont à venir – toute disposition qu'elles établiront pourrait finir par devenir loi de toute façon. Après tout, le Congrès a codifié l'accord Shadd-Johnson au début des années 80.
Ainsi, les lobbyistes pourraient finalement obtenir la législation qu'ils souhaitent, mais seulement après que la crypto-économie sera devenue grand public — sans le Congrès, ce qui rend la décision de Trump de nommer Paul Atkins déjà suffisante pour offrir à l'industrie assez d'espace juridique pour atteindre son potentiel.