Les holdings du Q1 de Trump révèlent un virage vers les infrastructures IA

Les deux « rois des signaux » les plus puissants du marché, l’un portant le nom de Chuan, l’autre le nom de Huang, augmentent tous deux leurs positions dans les semi-conducteurs et la prochaine ligne directrice technologique.

Écrit par Mike, Frank, MSX Maetong

Depuis 2025, deux hommes sur le marché ont eu les « signaux d'achat » les plus efficaces.

L’un est Jensen Huang : chaque fois qu’il monte sur scène lors d’une conférence pour parler de GPU, de Blackwell et de centres de données, le marché réévalue à la hausse les limites de l’IA ; l’autre est Trump : outre ses déclarations directes sur des actions spécifiques, ses déclarations publiques et la mise en œuvre de ses politiques influencent fortement les attentes de toute une chaîne industrielle.

Il est intéressant de noter que, récemment, Trump a également déclaré conformément à la loi à l'Office de l'éthique gouvernementale son état financier personnel, y compris les actions, les fonds, les historiques de transactions et les fourchettes de montants détenus. Bien que ces documents de divulgation ne prouvent pas que chaque transaction ait été décidée personnellement par Trump, ni ne puissent être interprétés comme des recommandations d'achat ou de vente explicites, ils offrent au moins une fenêtre d'observation :

Lorsqu'une personne ayant la plus grande influence politique voit ses comptes associés effectuer des ajustements clairement orientés, le marché s'intéresse naturellement à ce que ces mouvements révèlent comme jugement industriel.

Cependant, après une analyse approfondie, MSX a constaté que le point le plus intéressant de cette divulgation du Q1 est précisément le début d'opérations intensives sur les comptes liés à Trump, avec une orientation claire vers les infrastructures IA, notamment une réduction significative des actifs technologiques et défensifs sur certaines anciennes plateformes, accompagnée d'un renforcement des infrastructures IA en offre.

Sans aucun doute, en tant que décideur final de la politique américaine, sa structure de positions reflète, dans une certaine mesure, son jugement sur les orientations futures des industries, et constitue une fenêtre permettant aux investisseurs ordinaires de comprendre ce que pense le « money intelligent » le plus puissant au monde.

Si l'on examine d'abord les données les plus évidentes, on constate qu'il s'agit d'un exemple typique de « trading assidu ».

Selon les documents divulgués, les comptes liés à Trump ont effectué 3 711 opérations boursières au Q1, ce qui équivaut, selon une estimation approximative basée sur les jours de négociation réels, à plusieurs dizaines d'opérations par jour ; en cumulant le seuil inférieur de la période déclarée, le volume des transactions dépasse 220 millions de dollars américains, ce qui indique clairement qu'il ne s'agit pas d'un compte passif, mais qu'il approche le volume trimestriel d'un fonds spéculatif de taille moyenne.

Plus intéressant encore, cela diffère grandement de son style d'investissement pendant son premier mandat (2017-2021), période durant laquelle les divulgations pertinentes indiquaient qu'il détenait environ 100 actions individuelles, réparties dans plusieurs secteurs tels que la finance, la santé et l'industrie, formant globalement un portefeuille diversifié de grandes capitalisations. Après son entrée à la Maison Blanche, il a confié ses actifs à sa famille et à des institutions associées ; ses positions individuelles se sont nettement réduites, et son activité de trading actif n'était pas aussi marquée qu'aujourd'hui.

Il convient de souligner qu'auparavant, Obama avait investi ses fonds dans des bons du Trésor et des fonds mutuels diversifiés, tandis que Biden n'avait effectué aucune transaction boursière pendant son mandat. Les présidents précédents avaient généralement choisi de céder leurs actifs ou de mettre en place des fiducies aveugles pour éviter les conflits d'intérêts, mais la méthode adoptée par Trump lors de son deuxième mandat a totalement rompu cette tradition.

En examinant plus en détail, on peut identifier un ensemble de réglages très cohérent sur le plan thématique.

Regardez d'abord d'où partent les fonds.

Au premier trimestre, les ventes les plus importantes provenant des comptes liés à Trump se sont concentrées sur Microsoft, Amazon et Meta. Selon les fourchettes de divulgation, ces transactions ont toutes atteint le seuil maximal de 5 à 25 millions de dollars ; ces trois entreprises restent indéniablement des actifs centraux dans le secteur des actions technologiques américaines, mais elles partagent également un point commun : elles représentent les grands gagnants de la précédente ère de l'internet de la consommation, des plateformes publicitaires, du commerce électronique et des services cloud.

Microsoft possède des logiciels et du cloud, Amazon dispose de l'e-commerce et d'AWS, Meta a des réseaux sociaux et un système publicitaire ; elles ne manquent pas d'histoires liées à l'IA et sont même de grands acteurs dans les investissements en IA. Toutefois, du point de vue du portefeuille, ces entreprises ont déjà bénéficié d'une forte valorisation au cours des dernières années ; par conséquent, une réduction importante de leurs positions ne signifie pas nécessairement une vision baissière, mais plutôt une réduction du poids des actifs technologiques anciens.

Il convient particulièrement de noter que les documents de divulgation ne suppriment pas complètement ces entreprises, car certains titres continuent d'afficher des achats de faible montant ; cette structure de « gros ventes, petits achats » ressemble davantage à une compression active des expositions qu'à un retrait total.

On retrouve également des ETF de style dividende, comme le Vanguard Dividend Appreciation ETF, sur la liste des grandes ventes. Cela indique que le déplacement des fonds ne concerne pas seulement les anciens géants technologiques, mais aussi une partie des actifs plus défensifs et plus stables.

C’est très important. Si vous vendez uniquement Microsoft, Amazon et Meta pour acheter un autre ensemble d’actions technologiques, cela ne représente qu’un rotation interne au secteur technologique. Mais si vous réduisez également vos positions dans les ETF défensifs, cela indique que la propension au risque globale du portefeuille pourrait augmenter, et que les fonds se déplacent des actifs plus stables et plus anciens vers des secteurs plus agressifs.

Alors, où est l'argent allé ?

La réponse est également claire : semi-conducteurs, matériel IA, logiciels d'entreprise, électronique grand public, indices larges, ainsi que certaines obligations et actions privilégiées.

Acheter uniquement NVIDIA, c'est parier sur le leader des puissances de calcul IA, mais ce qui est plus remarquable dans cette divulgation, c'est que les comptes liés à Trump n'ont pas acheté un seul actif, mais toute la chaîne d'infrastructure IA.

Au premier niveau, on trouve les semi-conducteurs, notamment NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron et Marvell, tous présents sur la liste d'achat ou de renforcement de position. Cela couvre à la fois les GPU, les CPU, les circuits analogiques, le stockage et les interconnexions, ainsi que les leaders commerciaux les plus puissants en matière de puissance de calcul IA et les représentants américains de la fabrication locale avec une forte dimension politique — une couverture complète de la chaîne de valeur.

NVIDIA et Broadcom ne nécessitent pas d'explications supplémentaires. Le premier est le titre central de la puissance de calcul IA, tandis que le second bénéficie des tendances vers les puces personnalisées, les puces réseau et les puces conçues en interne par les grands fournisseurs de cloud. AMD correspond à la narration de substitution pour les GPU et la puissance de calcul des centres de données, Micron aux besoins en stockage, et Marvell à l'interconnexion, les puces personnalisées et la transmission de données à haute vitesse.

Plus intéressant, Synopsys et Cadence figurent également sur la liste des achats ; ces deux entreprises développent des outils EDA, c’est-à-dire des logiciels de conception de puces, que les investisseurs ordinaires ne pensent pas nécessairement à considérer en premier lieu, mais qui occupent un rôle très en amont dans la chaîne de valeur des semi-conducteurs, comme « vendre les pioches ». Presque chaque puce complexe, de la conception à la fabrication, passe inévitablement par ces outils, ce qui démontre encore une fois que ce rééquilibrage ne vise pas seulement les leaders les plus populaires de l’IA, mais s’étend également en amont, vers les outils fondamentaux de la chaîne des semi-conducteurs.

Le deuxième niveau concerne le matériel et les serveurs IA ; Dell est l'un des titres les plus sensibles et les plus discutés. Les documents divulgués montrent que des comptes liés à Trump ont établi une position sur DELL comprise entre 1 million et 5 millions de dollars le 10 février, quelques mois avant que Trump ne soutienne publiquement les produits matériels Dell, après quoi Dell a obtenu de gros contrats liés au gouvernement, et son cours a nettement progressé.

Cette chronologie est sensible précisément parce qu'elle suit un ordre : d'abord l'achat par un compte, puis un soutien public, suivi de l'achat par le gouvernement et la hausse du cours. D'un point de vue rigoureux, les documents divulgués ne prouvent pas à eux seuls une relation de causalité entre les transactions, les déclarations publiques et les contrats ultérieurs. Toutefois, du point de vue de l'observation du marché, ce type de transaction suscite naturellement une attention particulière, car il coïncide avec trois points hautement sensibles : le matériel IA, les achats publics gouvernementaux et les déclarations publiques du président.

Intel représente un autre type de sensibilité ; contrairement à Dell, le cœur d’Intel ne repose pas seulement sur une logique commerciale, mais aussi sur une logique politique. Le gouvernement américain a déjà décidé d’effectuer un important investissement dans Intel, qui demeure un acteur central dans la fabrication locale de semi-conducteurs, la sécurité des chaînes d’approvisionnement et la politique industrielle américaine (lecture complémentaire : Intel à l’heure de la vérité : devant l’unité de soins intensifs, Chen Liwu comment清算 son héritage et se sauve-t-il ?). Dans ce contexte, les achats répétés d’INTC par les comptes liés à Trump au premier trimestre ont naturellement été amplifiés par le marché.

NVIDIA représente le gagnant de la commercialisation de la puissance de calcul AI, tandis qu'Intel représente la base de fabrication locale que le gouvernement américain souhaite soutenir. Les deux logiques sont différentes, mais elles convergent vers une même direction : les infrastructures AI ne sont plus seulement un thème de marché, elles deviennent également un axe soutenu conjointement par la politique industrielle et les ressources budgétaires.

Au troisième niveau, on trouve des logiciels d'entreprise, notamment des entreprises comme Oracle, ServiceNow, Adobe et Workday, qui figurent également sur la liste d'achat. Contrairement à NVIDIA, Dell et Intel, elles ne fournissent pas de puissance de calcul ni de matériel, mais intègrent directement l'IA dans les flux de travail des entreprises. Oracle correspond aux bases de données et à l'infrastructure cloud, ServiceNow à l'automatisation des processus d'entreprise, Adobe à la productivité créative et marketing, et Workday aux systèmes de gestion des ressources humaines et financières.

La logique de cette ligne est également claire : l'IA ne doit pas rester limitée aux modèles et aux chatbots ; elle doit intégrer les budgets réels des entreprises, ainsi que les processus quotidiens de bureautique, de service client, de marketing, de finance, des ressources humaines, de développement et d'analyse de données. En fin de compte, le principal avantage des entreprises de logiciels d'entreprise réside dans le fait qu'elles sont déjà intégrées dans les flux de travail de leurs clients. Dès que les fonctionnalités d'IA deviennent une capacité par défaut de ces logiciels, cela ne se limite pas à de nouvelles histoires, mais pourrait entraîner des changements dans les taux de renouvellement, la capacité à augmenter les prix, les mises à niveau des modules et la fidélisation des clients (lecture complémentaire : Le mythe de la « réparation » des actions logicielles : après le rebond, l'agent IA est-il un tueur ou un sauveur ?).

Ainsi, ce qui est vraiment remarquable dans cette divulgation, ce n’est pas seulement quelles entreprises de matériel IA ont été achetées, mais aussi que l’IA dans les logiciels d’entreprise devient une autre piste importante.

Le quatrième niveau est l'électronique grand public : par exemple, Apple a fait l'objet d'importantes augmentations de positions, avec plusieurs records de rajouts. Comparé aux puces AI pures et aux logiciels d'entreprise, Apple ressemble davantage à un représentant de l'entrée terminale AI. Le marché reste divisé sur sa capacité à véritablement tirer parti du cycle des appareils AI, mais dans un portefeuille couvrant à la fois les infrastructures AI et les applications finales, Apple est incontournable en tant que super-entrée.

En outre, le cinquième niveau, représenté par des ETF larges tels que le S&P 500 ETF, le Russell 1000 ETF et le QQQ, apparaît également sur la liste des achats importants, ce qui indique que ce portefeuille n’est pas entièrement déconnecté du marché global et ne mise pas uniquement sur un seul thème, mais maintient une exposition globale au marché actions américain tout en renforçant activement les infrastructures AI et les chaînes de valeur clés.

Les documents de divulgation contiennent également de nombreux échanges d'obligations, notamment des obligations municipales, des obligations d'entreprises, des ETF d'obligations à haut rendement et des actions privilégiées bancaires, les obligations municipales couvrant plusieurs États et les obligations d'entreprises incluant Netflix, Occidental, CoreWeave, etc.

Ainsi, du point de vue du portefeuille, nous obtenons un autoportrait d'investissement clair : d'un côté, maintenir une position de base et une liquidité avec des indices larges, des obligations et des actions privilégiées ; de l'autre, renforcer l'agressivité avec des actifs dans les semi-conducteurs, les serveurs, les logiciels d'entreprise et les infrastructures IA.

En voyant cette divulgation, la première réaction de beaucoup de personnes pourrait être de se demander s'ils peuvent acheter en suivant.

Mais copier directement les devoirs n'a pas beaucoup de sens, et la raison est très simple :

• Premièrement, les divulgations de l'OGE présentent un retard temporel ; lorsque les investisseurs ordinaires voient les documents, les transactions ont déjà eu lieu ;
• Deuxièmement, les montants divulgués ne sont que des fourchettes, pas des montants exacts, par exemple de 1 à 5 millions de dollars américains, de 5 à 25 millions de dollars américains ; l'écart entre les deux est très important, ce qui rend difficile d'évaluer avec précision la pondération réelle des positions ;
• Troisièmement, les comptes concernés peuvent être gérés indépendamment par des institutions tierces, et il n'est pas possible pour l'extérieur de savoir si chaque transaction résulte d'un jugement actif, d'un rééquilibrage de portefeuille ou d'une configuration modélisée ;

Ainsi, cette divulgation ne doit pas être utilisée comme un signal d'achat ou de vente à court terme.

Son véritable intérêt réside dans la révélation d'un changement de cap plus vaste : les « smart money », les plus réactifs, passent des anciennes technologies plateformes et certains actifs défensifs vers l'infrastructure AI en tant que fournisseur, plus précisément, des actifs centraux de la précédente vague internet — publicité, commerce électronique, services cloud traditionnels — vers les puces, les serveurs, le stockage, l'interconnexion, la fabrication locale et l'IA des logiciels d'entreprise.

Cette direction coïncide en partie avec les priorités actuelles de la politique américaine.

Après tout, la fabrication locale de semi-conducteurs, la sécurité des chaînes d'approvisionnement, les infrastructures d'IA, les marchés publics et la numérisation des entreprises ne sont pas de simples histoires de marché, mais des orientations soutenues conjointement par la politique, les finances, l'industrie et le capital. En particulier pour des actifs comme Intel, leur signification ne se limite plus à la souplesse des résultats, mais reflète le souhait des États-Unis de reprendre le contrôle sur la fabrication avancée et les chaînes d'approvisionnement en puces.

C’est également le point le plus remarquable concernant l’augmentation des positions des comptes liés à Trump dans Intel : cela ne signifie pas nécessairement qu’Intel est la meilleure action de semi-conducteurs, mais il montre que, dans le secteur de l’infrastructure IA, le marché privilégie actuellement ceux qui se trouvent à la pointe des ressources politiques ; de même, le cas de Dell illustre que l’infrastructure IA ne se limite pas au niveau des GPU — les serveurs, le matériel, les marchés publics et le déploiement entreprise feront également partie intégrante de la concrétisation des dépenses de capital IA dans le monde réel.

Ainsi, pour les investisseurs ordinaires, ce qui mérite vraiment d’être retenu dans cette divulgation, ce ne sont pas des actions spécifiques, mais trois indices structurels.

• L'IA trading évolue des modèles et applications vers l'infrastructure : auparavant, le marché achetait l'IA en misant sur l'imagination des grands modèles et les attentes en matière de puissance de calcul ; aujourd'hui, les fonds se concentrent davantage sur les acteurs capables de fournir des puces, des serveurs, du stockage, des réseaux, le conditionnement, les outils de conception et les logiciels d'entreprise.
• Les semi-conducteurs ne concernent plus seulement NVIDIA : NVIDIA reste toujours l'actif le plus central, mais cette divulgation montre que les fonds s'étendent également à des acteurs de la chaîne de valeur tels que Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys et Cadence ; plus on descend dans l'infrastructure de l'IA, moins il s'agit d'une histoire centrée sur un seul leader, mais plutôt d'une réévaluation de l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement ;
• L'IA dans les logiciels d'entreprise pourrait être l'un des éléments les plus sous-estimés : le matériel assure la mise en place de la puissance de calcul, tandis que les logiciels d'entreprise assurent l'intégration de l'IA. La valeur de sociétés comme Oracle, ServiceNow, Adobe et Workday ne réside pas dans leur capacité à raconter une nouvelle histoire sur l'IA, mais dans leur capacité à intégrer l'IA dans les flux de travail existants et à transformer la fidélité des clients et les mises à jour produit en revenus.

Concernant les importantes réductions de positions de Microsoft, Amazon et Meta, il ne faut pas les interpréter simplement comme un signe que « ces entreprises vont baisser ». Plus précisément, il s'agit d'un signal de réallocation des capitaux : une fois que les géants des anciennes plateformes ont fortement augmenté, les fonds tendent naturellement à chercher des actifs plus proches du prochain cycle de dépenses en capital, plus proches du soutien politique et plus proches des infrastructures.

En tout cas, les avantages de l'ère de l'Internet de la consommation n'ont pas disparu, mais les infrastructures IA, la localisation des semi-conducteurs et l'IA appliquée aux logiciels d'entreprise accélèrent effectivement pour devenir les principaux axes que les fonds seront plus enclins à poursuivre à l'étape suivante.

C'est également le point le plus remarquable de la divulgation de réajustement de portefeuille du Q1 des personnes les plus puissantes au monde.