Voici une phrase qui aurait semblé de la satire il y a cinq ans : les firmes de Wall Street pourraient bientôt payer pour un flux de données premium des publications sur les réseaux sociaux d’un président, livré en millisecondes, afin que leurs algorithmes puissent négocier dessus avant même que nous n’ayons fini de les lire.
Trump Media Technology Group a annoncé la Truth API le 18 juillet, offrant à ses clients institutionnels un flux en temps réel, sous licence, des publications de Truth Social. Ce service cible spécifiquement les sociétés de trading à haute fréquence et devrait être lancé le mois prochain. Et maintenant, les entreprises financières et leurs avocats font ce qu’ils font de mieux : essayer de déterminer précisément où se situent les limites juridiques. La découverte inconfortable jusqu’ici est qu’il pourrait n’y en avoir guère.
Le produit et le problème
L'API Truth promet une diffusion au niveau des millisecondes du contenu influençant les marchés provenant de Truth Social, les publications de Donald Trump étant l'attraction principale évidente. Les marchés ont déjà démontré qu'ils réagissent à l'activité de Trump sur les réseaux sociaux. L'API se contente de formaliser cette dynamique et de lui attribuer un prix.
Trump détient indirectement environ 53 % de TMTG via un trust révocable. Cette participation est à l'origine des questions éthiques les plus aiguës. Chaque dollar de souscription versé à TMTG profite partiellement à la famille Trump, créant une boucle de rétroaction où les communications présidentielles génèrent des revenus directs pour l'entreprise médiatique du président, ce qui permet ensuite aux traders de tirer profit de ces mêmes communications.
Les sénateurs démocrates Ron Wyden et Elizabeth Warren ont qualifié cet arrangement de « stratagème scandaleux » qui profite à la famille Trump ainsi qu'aux firmes de trading prêtes à payer pour un accès plus rapide. Citizens for Responsibility and Ethics in Washington sont allés plus loin, qualifiant l'ensemble de « profondément non éthique ». Mais CREW a également reconnu un élément qui complique cette histoire : l'absence d'illégalité claire.
Pourquoi le cadre juridique est-il si flou
La question juridique fondamentale est de savoir si un accès différencié aux publications d'une personnalité publique sur les réseaux sociaux constitue un avantage informationnel déloyal, ou quelque chose de pire. Les experts juridiques examinant la question ont souligné que la réglementation actuelle ne prohibe pas explicitement ce type d'arrangement.
Le cadre de la Securities and Exchange Commission pour les informations matérielles non publiques, ou MNPI, a été conçu pour un monde où les insiders d'entreprises fuyaient des données sur les résultats aux amis de hedge funds lors de dîners de steak. Il n'a pas été conçu pour un scénario où le président publie quelque chose sur les réseaux sociaux qui déplace les marchés, et qu'une entreprise technologique vend un accès plus rapide à ce post.
L'argument contraire, et il est solide, est qu'aucun de ces services existants ne concerne les déclarations d'un président en exercice. La personne qui génère le contenu ayant un impact sur le marché est également celle dont la famille tire un bénéfice financier de la distribution premium de ce contenu. C'est une nuance nouvelle que les réglementations existantes n'étaient pas conçues pour traiter.
Ce que cela signifie pour les marchés et les investisseurs
Les investisseurs particuliers, qui accèdent aux mêmes publications via l'application régulière Truth Social ou via des rapports secondaires, seront systématiquement en retard sur ces opérations.
Le risque réglementaire est la variable que les investisseurs doivent surveiller avec le plus de soin. Si la SEC ou le Congrès décide d'intervenir, les implications pourraient dépasser de loin TMTG. Toute action réglementaire ciblant l'accès hiérarchisé au contenu des médias sociaux publics pourrait potentiellement affecter l'ensemble de l'écosystème des fournisseurs de données alternatives, des entreprises d'analyse du sentiment des médias sociaux et des stratégies de trading algorithmique construites sur leur base.
Pour les actionnaires de TMTG spécifiquement, l'API Truth représente une nouvelle source de revenus, mais aussi une cible réglementaire concentrée. La valorisation de l'entreprise est déjà fortement liée aux dynamiques politiques, et l'ajout d'un produit qui monétise directement les communications présidentielles approfondit encore cette implication.