Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a récemment dépassé 5,3 %, un niveau non vu depuis 2007. Le rendement à 10 ans a atteint environ 4,8 %. Pour les emprunteurs les plus faibles aux États-Unis, cette combinaison commence à ressembler moins à un contretemps et davantage à un mur.
Qu'est-ce qui pousse à la vente
Trois facteurs convergent pour pousser les rendements des obligations du Trésor à la hausse. Tout d’abord, il y a l’offre. La dette nationale américaine a dépassé 40 billions de dollars en août 2026, et le gouvernement continue d’émettre des obligations pour financer des déficits budgétaires importants. Deuxièmement, la demande étrangère diminue. Les avoirs chinois en obligations du Trésor sont tombés à environ 651 milliards de dollars au printemps 2026, le niveau le plus bas depuis 2008. Troisièmement, le secteur privé américain concurrence pour le même pool de dollars d’investisseurs. Les hyperscalers et les grandes entreprises technologiques ont émis plus de 219 milliards de dollars en obligations corporatives depuis le début de l’année 2026, principalement pour financer la construction d’infrastructures d’IA. L’émission corporative américaine de qualité investissement est globalement prévue pour atteindre un record d’environ 2 100 milliards de dollars cette année.
La douleur se concentre en bas
Les emprunteurs à rendement élevé, en particulier ceux du niveau le plus faible noté CCC, observent leurs rendements et leurs spreads s'élargir alors que les taux de référence augmentent. Les taux de défaut sur les marchés à rendement élevé ont augmenté à environ 2 % sur une base pondérée par la parité, incluant les échanges en difficulté. Les défauts augmentent, et non ne diminuent pas, et l'environnement des taux sous-jacent rend plus difficile pour les entreprises en difficulté d'acheter du temps grâce à un refinancement.
Réponse du Trésor et ses limites
Le Département du Trésor a mis en œuvre des rachats étendus sur la longue durée, augmentant les opérations à 4 milliards de dollars par enchère pendant la période de septembre à novembre. Malgré ces efforts, les taux ont largement effacé leurs gains initiaux après les interventions, ce qui suggère que les rachats n'apportent qu'un soulagement temporaire et non une solution structurelle.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Lorsque des entreprises comme les hyperscalers proposent des titres de qualité investissement à des rendements attractifs pour financer leurs infrastructures d'IA, elles drainent efficacement la demande des crédits plus risqués. Les entreprises ayant des échéances à court terme subissent la pression la plus aiguë, car elles n'ont peut-être pas la possibilité d'attendre une baisse des taux. Si les principaux détenteurs continuent de réduire leurs positions, la pression à la hausse sur les rendements pourrait persister, indépendamment des interventions politiques nationales.