Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a un plan pour trouver de nouveaux acheteurs pour l'énorme masse croissante de dette publique américaine, et il passe par votre wallet crypto. Bessent a suggéré cette semaine que les entreprises de stablecoins pourraient devenir des acheteurs de mille milliards de dollars de bons du Trésor américain, une projection qui redéfinirait qui finance réellement la pratique d'emprunt du gouvernement américain.
Les chiffres, du moins sur le papier, sont simples. Les analystes de Standard Chartered estiment que si le marché des stablecoins double pour atteindre 2 billions de dollars d'ici la fin de 2028, il pourrait générer entre 800 milliards et 1 billion de dollars de demande supplémentaire pour les T-bills. Cela équivaut approximativement à l'ajout d'une toute nouvelle catégorie d'acheteurs à l'échelle souveraine sur le marché du Trésor.
Pourquoi la loi GENIUS change tout
La base législative de cette vision est la loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025. La loi exige que les émetteurs de stablecoins réglementés aux États-Unis couvrent leurs jetons à 100 % par des actifs hautement liquides, notamment des obligations du Trésor à court terme avec une durée de 93 jours ou moins.
Cela revêt une importance considérable pour la stratégie de gestion de la dette du Trésor. Le département a progressivement modifié sa composition d’emprunts en privilégiant des titres à durée plus courte, tout en rachetant simultanément des obligations à plus long terme. Les émetteurs de stablecoins, dans le cadre du projet de loi GENIUS, deviendraient des acheteurs structurels précisément des instruments que le Trésor souhaite vendre en plus grande quantité.
Tether, le plus grand émetteur de stablecoin en capitalisation boursière, avait déjà plus de 141 milliards de dollars d'exposition directe et indirecte aux Treasury à la fin de 2025. Circle, l'émetteur derrière USDC, détient également des réserves importantes en Treasury, ce qui signifie que les deux acteurs dominants façonnent déjà la demande au niveau de la marge.
Un marché de 310 milliards de dollars avec des ambitions de 2 billions de dollars
Il existe un écart entre la réalité actuelle et la vision de Bessent qui mérite une attention particulière. Le marché des stablecoins s’élève à environ 300 à 310 milliards de dollars en septembre 2026, en baisse par rapport aux pics précédents et confronté à des vents contraires dus à un ralentissement général des volumes de trading crypto.
Les projections suggérant un marché de stablecoins de 2 à 4 billions de dollars d'ici 2030 dans des conditions favorables restent, pour l'instant, des scénarios plutôt que des prévisions.
Pour contexte, les détenteurs étrangers américains de bons du Trésor, notamment le Japon et la Chine, détiennent chacun des positions de plusieurs milliers de milliards de dollars accumulées sur des décennies. Les émetteurs de stablecoins atteignant 1 000 milliards de dollars d'exposition aux T-bill se retrouveraient dans un territoire véritablement significatif au classement des acheteurs, pas dominant, mais suffisamment important pour influencer la fixation des prix et les dynamiques de rendement aux enchères.
Ce que cela signifie pour les marchés du Trésor et les investisseurs en crypto-monnaies
Si la projection de Bessent se concrétise, les implications se répercutent dans deux directions simultanément. Pour le marché du Trésor, une nouvelle catégorie d'acheteurs insensibles aux prix et basés sur des règles apporterait un soutien structurel à la demande de bons du Trésor. Contrairement aux fonds souverains ou aux gestionnaires de marchés monétaires qui entrent et sortent en fonction des courbes de rendement et des dynamiques de change, les émetteurs de stablecoins dans le cadre de la loi GENIUS n'ont aucun autre choix que de détenir des Treasuries.
Le risque qui traverse tout cela est la concentration. Si les émetteurs de stablecoins deviennent des acheteurs systémiquement importants de dettes publiques à court terme, une contraction soudaine de la demande de stablecoins pourrait créer un vide inattendu dans la demande de bons du Trésor — une boucle de rétroaction entre les marchés cryptos et les marchés de la dette souveraine que ni les régulateurs ni les investisseurs n'ont encore eu à gérer.