Le département du Trésor américain a fixé un plafond de 6 milliards de dollars pour un rachat le 10 septembre d'obligations anciennes à long terme, offrant aux courtiers plus de marge pour écouler leurs stocks. Pour le bitcoin, la question est de savoir si ce soulagement peut s'étendre au-delà de la négociation d'obligations aux conditions de financement plus larges.
L'emploi du temps provisoire publié le 9 septembre cible des titres du Trésor nominaux avec 10 à 20 ans restants. Le plafond est triple de l'ancienne limite de 2 milliards de dollars et dépasse la minimale d'expansion annoncée par le Trésor le 19 août, lorsqu'il avait promis au moins 4 milliards de dollars d'opérations.
L'opération est prévue de 13h40 à 14h, heure de l'Est, avec règlement le 11 septembre. Les échéances éligibles s'étendent du 11 septembre 2036 au 10 septembre 2046. La liste finale des titres est à fournir à 11h, heure de l'Est, le jour de l'opération.
Les règles de rachat du Trésor décrivent le soutien à la liquidité comme une sortie prévisible pour la vente de titres hors cours, c’est-à-dire les émissions plus anciennes. Cela diffère des rachats de gestion de trésorerie, qui lisent les soldes de trésorerie et l’émission de bons du Trésor.
Un document de travail du FMI de mai 2025 de Jing Zhou a révélé des améliorations modérées de la liquidité des échanges du Trésor et une réduction des holdings des courtiers, avec des effets plus marqués lorsque les stocks étaient élevés. Cela suggère qu’un débouché pour les obligations plus anciennes peut alléger la charge de les détenir et faciliter l’intermédiation.
Le Trésor retire les obligations achetées à l'échéance au lieu de les prêter de nouveau sur le marché, ce qui réduit le volume d'inventaire que les courtiers doivent détenir.
Le plafond est un montant facial maximal, sans engagement minimal d'achat. Le Trésor peut accepter un montant inférieur ou rien, selon les offres. Les rachats peuvent utiliser les produits des ventes de dette et des fonds du budget général, de sorte que le montant seul ne crée pas de liquidité nette ni ne constitue un assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale.
Les preuves dont la thèse du bitcoin a besoin
Un grand achat montrerait des obligations changer de main, mais il ne mesure pas directement la pression restante sur le bilan des courtiers. Un petit achat nécessiterait d'examiner les prix proposés avant de déclarer l'opération inefficace.
Ensuite vient le fonctionnement du marché : des écarts plus étroits entre les prix d'achat et de vente, ainsi qu'une évaluation moins tendue des obligations anciennes par rapport aux nouvelles émissions comparables. Ces mesures sont plus directement pertinentes pour l'objectif du programme qu'une simple baisse des rendements.
Pour Bitcoin, l'hypothèse doit être renforcée pour atteindre des conditions de financement plus larges, y compris les emprunts garantis par des titres. Une intermédiation plus facile par les courtiers serait un premier lien plausible, tandis qu'une tension persistante sur les obligations ou le financement laisserait ce soulagement proposé non établi.
Les achats acceptés le 10 septembre et le règlement planifié le 11 septembre sont des jalons distincts. Le signal le plus fort en faveur de la thèse de liquidité du bitcoin serait une amélioration soutenue du trading et du financement des obligations après l'opération.
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