Auteur : Prathik Desai
Compilation :Block unicorn
Préface
L'horloge n'est pas un bon moyen de masquer les retards. Pendant des décennies, les marchés financiers ont été construits autour de la vitesse de transmission des informations existantes. Ils ont introduit des horloges de clôture, des règlements par lots et des bourses régionales, ce qui était rationnel à une époque où la transmission des informations était lente. Mais tout cela a changé. Le capital n'attendra pas. Comme l'eau trouve toujours une fissure, le capital le fera aussi. La gravité financière l'attirera vers le chemin le plus rapide pour obtenir les informations de prix. Voilà la loi du marché. Les participants au marché ne toléreront pas indéfiniment l'inefficacité.
C'est ce quej'ai observé en examinant l'évolution des marchés financiers du point de vue macroéconomique au cours des dernières semaines.
In today’s article, Iwill help you understand what has broken the old bundled structure of financial markets, transforming it into a more efficient, unbundled structure spanning different venues, packages, and times.
Change de poste
Jeétudie les finances depuis plus de dix ans. Au début de mon apprentissage, je considérais les bourses traditionnelles comme l'incarnation du marché. Pendant la majeure partie de leur développement, les bourses étaient le point de convergence de tous : acheteurs, vendeurs, régulateurs et technologies qui animent le marché. Elles avaient des indices pour suivre les actions composantes et une horloge indiquant les heures de négociation, informant tout le monde quand il était possible ou non de trader.
Butthis situation has changed over the past few years. In fact, over the past few weeks, we have seen several developments confirming this shift.
Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a accordé une licence de l'indice S&P 500 à Trade[XYZ], permettant aux déploiements de marché HIP-3 de lancer sur l'échange Hyperliquid le premier et unique contrat dérivé perpétuel basé sur l'indice S&P 500. L'indice S&P 500 est l'indice américain des grandes capitalisations le plus suivi au monde, suivant 500 entreprises américaines de premier plan, représentant environ 80 % de la capitalisation boursière totale des États-Unis, soit plus de 61 billions de dollars. Cet indice couvre au moins la moitié de la capitalisation mondiale des actions.
Thisis an index with nearly 70 years of history, listed on a market that has existed for only six months.
Le lendemain de l'annonce de S&P, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé la demande de Nasdaq pour négocier et régler en token une partie des actions. Nasdaq est l'une des bourses les plus actives au monde, avec un volume de négociation nominal généralement supérieur à celui de la New York Stock Exchange (NYSE), la bourse la plus importante au monde en termes de capitalisation boursière.
Le 16 mars, Cboe Global Markets a soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) une proposition visant à lancer un « trading de actions américaines quasi 24x5 ». La plus grande entité opérationnelle derrière cette bourse financière américaine déclare être prête à offrir un service de trading de actions en continu dès décembre 2026.
Butwhy is that? More and more people are demanding extended trading hours for U.S. stocks.
These threeinitiatives collectively target the outdated bundled trading structure. Hyperliquid’s launch of the S&P 500 futures market challenges the decades-old convention that investors could only trade traditional indices through traditional markets.It also enables 24/7 global trading of one of the most closely followed large-cap indices..
Les initiatives de négociation d'actions tokenisées de Nasdaq ciblent l'infrastructure.Elle introduit une nouvelle forme d'emballage permettant à la même action d'être négociée de différentes manières. Les tentatives précédentes d'actions tokenisées ont été critiquées par l'industrie.
Investorsquestion whether these tokens carry the same rights as the original shares.
But, if I provide the same equity exposure through tokens on the blockchain, without losing the voting rights and legal protections attached to the original dematerialized shares, wouldn't you accept that?
Pourquoi fais-tu cela ? Quel bénéfice en tires-tu ?
Alors, que se passerait-il si vous étiez un investisseur situé hors des États-Unis et que vous souhaitiez accéder plus facilement au marché boursier de la plus grande économie mondiale ? Et si ces actions tokenisées vous permettaient de les intégrer plus facilement dans un système de collatéral et d’emprunt ?
When you consider 24/7 trading,these advantages multiply.
C’est ce que la Chicago Board Options Exchange (Cboe) critique. Son offre de négociation quasi continue (5 jours par semaine, 24 heures sur 24) vise à reconnaître que le capital n’attend pas les heures de bureau. Les traders souhaitent toujours exprimer immédiatement leur opinion dès qu’ils obtiennent des informations. Si Cboe ne leur fournit pas un marché pour exprimer leur opinion, les traders se tourneront vers d’autres plateformes offrant de tels marchés.
Ce que je dis n'est pas une hypothèse, ni quelque chose qui « pourrait se produire bientôt ». Cela se produit, précisément maintenant, pendant que nous parlons.
Un avenir en split
La mise en œuvre de la scission des produits financiers est la plus évidente sur le marché HIP-3 de Hyperliquid, qui a été officiellement lancé à la fin d'octobre 2025.
Au cours du seul dernier mois, le volume total des échanges sur le marché HIP-3 a augmenté de 72 milliards de dollars américains. Le volume total des quatre mois précédents s'élevait à 78 milliards de dollars américains.
En mars, Trade[XYZ] sur les marchés perpétuels d'actifs traditionnelscomme les matières premières et les actions a représenté 90 % du volume quotidien de HIP-3. Mais ce n'est pas la partie la plus intéressante.
Trade[XYZ] plus de la moitié du volume provient des marchés de contrats perpétuels sur l'argent, le pétrole brut, le Brent et l'or.
Hyperliquid propose une plateforme de trading unifiée pour négocier des cryptomonnaies au comptant ainsi que des contrats perpétuels sur des cryptomonnaies et des actifs traditionnels. Cela simplifie non seulement le processus de trading sur une plateforme unique, mais offre également une liquidité accrue, une interface utilisateur unifiée et des écarts acheteur-vendeur réduits.
Les traders souhaitent toujours négocier certains des actifs les plus volumineux et les plus populaires, couvrant les matières premières, les entreprises cotées, les grandes entreprises privées et les indices. Vous pourriez vouloir négocier l'argent, l'or, le pétrole brut, Tesla, Apple, Amazon, Google, l'indice suivant les 100 premières entreprises non financières américaines et l'indice S&P 500 — tout cela peut être fait sur la plateforme Hyperliquid.
HIP-3 sépare la fonction d'investissement dans ces actifs de l'infrastructure d'échange existante, tout en suivant toujours les actifs sous-jacents de leur benchmark d'origine. Ainsi, lorsque vous prenez une position longue sur un contrat à terme sur l'argent sur HIP-3, l'actif sous-jacent suivi reste lié à la valeur d'une once d'argent dans la source de données Pyth.
Les traders choisissent de trader l'argent sur HIP-3 plutôt que sur les plateformes précédentes, car HIP-3 ne fait aucune distinction entre les traders américains et non américains, et ne respecte aucune heure spécifique. Lorsque survient un événement où les traders souhaitent exprimer leur opinion via la tarification d'un actif, HIP-3 leur offre un marché sans tenir compte de leur localisation géographique ou de leur fuseau horaire.
Au cours des dernières semaines, la position ouverte (OI) sur la plateforme Hyperliquid a connu une croissance significative, illustrant pleinement les résultats ci-dessus. L'OI mesure la valeur totale des positions dérivées non clôturées. Contrairement au volume de trading, qui reflète l'activité transactionnelle, l'OI reflète les engagements de trading.
Le volume de positions ouvertes au 1er mars s'élevait à 1,13 milliard de dollars, et il a doublé au 1er avril pour atteindre 2,2 milliards de dollars. Cela indique que les traders ont confiance dans les contrats perpétuels de Hyperliquid et immobilisent leurs fonds.
Ces indicateurs montrent que lorsque l'accès au marché est plus facile et comporte moins de frictions, les traders ne sont pas fidèles à une plateforme ou à une catégorie d'actifs particulière. Ils choisissent n'importe quelle plateforme offrant de la volatilité, de la commodité et de la liquidité.
C'est pourquoi des institutions traditionnelles telles que S&P, Nasdaq et la Chicago Board Options Exchange prennent des mesures pour reconnaître ce comportement.
Au moins deux événements récents ont démontré l'importance du trading 24/7 et de la volatilité du marché pour les traders.
Saurabh a écrit sur Twitter de Decentralised.Co : « Le 28 février, les États-Unis et Israël ont attaqué l'Iran pendant la fermeture des marchés traditionnels. Quelques heures plus tard, les contrats perpétuels liés au pétrole sur la plateforme Hyperliquid ont augmenté de 5 %, les traders intégrant en temps réel cet événement. »
Just two weeks after the outbreak of war, trading volume for oil-linked perpetual contracts surged from $200 million to a cumulative $6 billion.
Un grand risque des nouvelles plateformes est la liquidité. Si la liquidité est insuffisante, la spread d'achat-vente peut s'élargir, entraînant un désavantage de prix plus important pour les traders par rapport à d'autres plateformes.
Il y a deux semaines, alors que le président américain Trump négociait avec des responsables iraniens en vue d'organiser des « pourparlers fructueux », la plateforme Hyperliquid a démontré sa forte liquidité. Les contrats à terme sur l'indice S&P 500, récemment lancés sur la plateforme HIP-3, suivent avec précision, à la minute près, les mouvements des contrats à terme E-mini S&P 500 de la Chicago Mercantile Exchange (CME).
Bien que les contrats perpétuels sur chaîne soient environ 50 à 70 points en dessous de l'ES, l'amplitude des mouvements de prix est similaire.
What does this mean?
For decades, traditional markets have been bundled together and controlled byplaces (exchanges), time (trading hours), and products (indices/contracts).
Ils ont choisi de maintenir le statu quo parce qu'ils n'ont pas mis en place les mécanismes nécessaires pour résoudre les inefficacités telles que les retards temporels, les restrictions de trading et les limitations réglementaires pour les investisseurs non américains. Au lieu de cela, ils ont masqué ces inefficacités et les ont présentées comme des systèmes procéduraux conçus pour créer des institutions dignes de confiance, afin d'attirer les investisseurs.
Les gens continuent de trader et d'investir. Ce n'est pas parce qu'ils sont stupides ou qu'ils croient aux discours vendus par les marchés financiers traditionnels. Ils le font parce qu'ils n'ont pas le choix. Cette situation a commencé à changer avec l'apparition de la blockchain, qui a offert au monde des marchés sur chaîne, rendant le trading et l'investissement plus pratiques que jamais.
Les gens ont vu ce choix et l'ont saisi.
Ils n'ont jamais été préoccupés par les changements de structure de marché, et cela ne changera pas à l'avenir. Ils se moquent que la nouvelle structure soit liée ou non liée. Quelle que soit la volonté des institutions existantes, ils adopteront toute nouvelle structure de marché qui permet aux traders et aux investisseurs d'exprimer plus facilement leurs opinions à travers des instruments financiers. Que cette structure provienne des géants traditionnels tels que Nasdaq, la Chicago Board Options Exchange ou le S&P 500, ou d'une plateforme permissionless fonctionnant sur la blockchain, n'a aucune importance.
Le secteur financier continue inlassablement d'évoluer et adopte toute structure capable de réduire l'écart entre la survenance d'un événement et son expression en prix.
Des événements importants se produisent en permanence partout dans le monde. Alors, pourquoi les prix doivent-ils attendre que l'horloge dans un immeuble à façade vitrée de New York commence à avancer lundi matinpour être fixés ?