L'or tokenisé a connu une forte augmentation des échanges cette année, alors que les lingots physiques ont atteint des niveaux records, mais la majeure partie de l'offre d'or « on-chain » n'est toujours pas activement utilisée dans le DeFi. Un nouveau rapport de RedStone identifie un goulot d'étranglement clair : seule une petite partie de l'or tokenisé apparaît comme garantie dans les principaux protocoles de prêt, tels qu'Aave v3 et Morpho.
RedStone indique que le volume de trading au comptant de l'or tokenisé a atteint 9,07 milliards de dollars au premier trimestre, pendant une période où les futures sur or ont grimpé au-dessus de 5 600 $ l'once troy. Toutefois, seulement environ 63 millions de dollars de Tether Gold (XAUT) et de PAX Gold (PAXG) sont actuellement déposés en garantie sur Aave v3 et Morpho—soit environ 1,5 % de la capitalisation boursière combinée de 4,2 milliards de dollars de ces jetons.
Points clés
- Le commerce d'or tokenisé est déjà important, avec un volume spot de 90,7 milliards de dollars au T1, mais l'utilisation sur chaîne dans la DeFi reste limitée.
- Seulement environ 63 millions de dollars de XAUT et de PAXG sont utilisés comme garantie sur Aave v3 et Morpho — environ 1,5 % de la valeur combinée des jetons.
- RedStone met en avant sa résilience sous pression : Aave a traité son plus grand groupe de liquidations XAUT sans interruption le 23 mars.
- Le retrait de l'or—les futures en baisse de plus de 26 % depuis janvier—a réduit la demande pour les actifs non rémunérés, même si l'or tokenisé reste activement échangé.
- Le principal défi restant pour l'or tokenisé n'est pas sa performance dans la DeFi, mais l'adoption à grande échelle de la garantie à travers les protocoles.
Le trading est en forte hausse, mais les garanties DeFi sont en retard
Le contraste entre l'activité de trading et le déploiement de garanties est au cœur de l'évaluation de RedStone. Malgré un fort intérêt du marché pour les métaux précieux tokenisés, la part effectivement utilisée sur les marchés de prêt est faible.
Selon le rapport, 63 millions de dollars de XAUT et de PAXG combinés sont utilisés comme garantie sur Aave v3 et Morpho, tandis que ces jetons représentent collectivement une capitalisation boursière de 4,2 milliards de dollars. Cela signifie qu'une grande majorité de l'or tokenisé circule sur les marchés au comptant sans se traduire par une plus grande compositabilité — du moins sur les deux plateformes de prêt analysées par RedStone.
RedStone présente cela comme un écart d'adoption plutôt qu'un problème de liquidité ou de fiabilité. Autrement dit, la question n'est pas tant « le or tokenisé peut-il fonctionner dans la DeFi ? » mais plutôt « pourquoi n'est-il pas utilisé plus souvent comme garantie en DeFi ? »
Le test de liquidation de mars a montré qu’il peut résister.
Une raison pour laquelle l'or tokenisé continue d'attirer l'attention est qu'il a déjà été soumis à un scénario de stress réel dans la DeFi. RedStone note que le 23 mars, Aave a géré son plus grand regroupement de liquidations de XAUT sans interruption pendant une baisse marquée de l'or.
La vague de liquidation a suivi un mouvement douloureux de la matière première sous-jacente. RedStone relie cet événement à une période où l'or a chuté de 10 % au cours de la semaine précédente—décrit par Greg Shearer, stratège métaux précieux de JPMorgan, comme un « purge extrêmement brutale ».
Plus tôt cette semaine, le repli plus large de l’or reflétait une pression macroéconomique : les attentes de taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis ont réduit l’attractivité des actifs non productifs comme les métaux précieux. Cointelegraph avait précédemment rapporté que le rallye numérique de l’or reflétait une augmentation du stress autour du dollar américain et des attentes en matière de taux d’intérêt, soulignant à quel point le complexe des matières premières peut évoluer rapidement.
Du point de vue d’un investisseur ou d’un participant DeFi, cela compte car la fiabilité des collatéraux est fondamentale. Si les métaux précieux tokenisés ne fonctionnent pas pendant la volatilité, les protocoles seraient exposés à un risque opérationnel et à un déleverage forcé. La conclusion de RedStone est que, du moins lors de ce test, le système a résisté.
Les vents contraires macroéconomiques de l'or n'ont pas disparu
Même avec un bon départ d'année, l'or a continué de faire face à des pressions liées aux taux. RedStone souligne que les futures sur or ont baissé de plus de 26 % depuis leur pic en janvier.
La baisse s'aligne sur la logique plus large selon laquelle des taux américains plus élevés attendus peuvent rendre plus difficile la compétitivité des actifs ne générant pas de rendement. Cette dynamique aide à expliquer pourquoi le marché des matières premières peut générer à la fois volatilité et scepticisme — même tandis que les versions tokenisées de l'actif continuent d'attirer un intérêt commercial.
Pour l'or tokenisé, l'implication est claire : les collatéraux DeFi n'existeront pas dans un vide. Lorsque l'or connaît une forte évolution, sa forme tokenisée doit être suffisamment liquide et opérationnellement stable. L'exemple de Mars de RedStone rappelle que la performance lors des périodes de stress pourrait s'améliorer, mais cela ne garantit pas une croissance automatique de l'utilisation des collatéraux.
Pourquoi l'adoption de la garantie reste un goulot d'étranglement
Le rapport de RedStone souligne que la prochaine épreuve de l'or tokenisé est une adoption plus large dans le DeFi. La résilience éprouvée aide, mais la mise à l'échelle nécessite plus qu'une compatibilité technique. Elle dépend également des incitations, du soutien des protocoles et de la demande des utilisateurs pour emprunter et utiliser un effet de levier contre des collatéraux RWA tokenisés.
Le marché des actifs du monde réel (RWA) tokenisés s'est étendu au-delà de l'or. RedStone souligne un écosystème en croissance qui inclut des domaines tels que le crédit privé et les obligations du Trésor américain tokenisées associées à des actions. Token Terminal avait précédemment rapporté que ce secteur dépassait 43 milliards de dollars de valeur.
Dans le même temps, les plateformes d'échange centralisées de crypto-monnaies développent rapidement des passerelles pour les actifs tokenisés, dans le but de relier la finance traditionnelle et les marchés numériques. Les données de CoinGecko (telles que rapportées par Cointelegraph) décrivent un marché émergent « crypto TradFi » atteignant 6,6 milliards de dollars en juin, ce qui suggère que la distribution et l'accès aux produits tokenisés s'améliorent.
Ce contexte soulève une question clé que les investisseurs peuvent vouloir suivre : si les actifs tokenisés sont plus faciles d'accès via des canaux centralisés, pourquoi cela n'a-t-il pas se traduit par une utilisation proportionnellement plus élevée de ces actifs comme garantie dans la DeFi — au moins pour les tokens et protocoles spécifiques cités par RedStone ? Le rapport ne propose pas une cause unique, mais les données montrent clairement l'écart.
À l’avenir, ce que les lecteurs doivent surveiller, c’est si la capacité démontrée de l’or tokenisé à fonctionner sous volatilité entraîne des augmentations significatives du déploiement de collatéraux sur les plateformes de prêt DeFi — particulièrement alors que le secteur continue de croître et que la volatilité liée aux matières premières revient.
Cet article a été initialement publié sous le titre Tokenized Gold Clears DeFi Stress Test as Collateral Use Stays <2% sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour les actualités crypto, les nouvelles sur le bitcoin et les mises à jour sur la blockchain.