Auteur : Alana Levin, Variant
Traduit par Hu Tao, ChainCatcher
Chez Variant, notre philosophie d'investissement repose sur la conviction que les gens devraient pouvoir posséder leur propre argent, leur identité et leurs données.
Nous cherchons des marchés à grande échelle qui soutiennent et étendent l'accès et la propriété des ressources nécessaires à la vie quotidienne pour les individus et les organisations. Nos investissements dans les réseaux cryptographiques ont déjà rendu nombre de ces idées réalité. Ces réseaux sont des protocoles de coordination fondés sur la souveraineté et l'autonomie.
Cependant, de nombreuses questions subsistent concernant la manière d'évaluer la valeur de ces réseaux. Les différents protocoles et projets ayant des objectifs très variés, les indicateurs fondamentaux importants pour suivre le succès et prédire la croissance diffèrent également.
Nous considérons que tous les jetons peuvent être classés dans l'une des deux catégories : actifs de réserve de valeur (SOV) ou instruments similaires à des actions. En particulier, nous estimons que le cadre de réserve de valeur est très utile pour évaluer les blockchains de premier niveau (L1) — lesquelles constituent l'un des protocoles de coordination monétaire les plus importants et les plus volumineux du système financier moderne.
Après une étude approfondie, nous avons identifié un ensemble d'indicateurs fondamentaux pour comprendre, évaluer et suivre l'évolution future de ces réseaux. Cet article vise à partager une partie de notre processus de réflexion, dans l'espoir d'offrir une référence utile pour d'autres qui envisagent ces actifs.
Les actifs L1 peuvent servir de moyen de conservation de la valeur
L’un de nos cadres principaux est que les L1 peuvent être analysées et modélisées comme un stockage de valeur.
Alors, quels actifs constituent un bon moyen de conservation de la valeur ? Voici nos éléments fondamentaux clés (classés approximativement par ordre d'importance) :
Durabilité technique : cet actif existera-t-il encore dans 5 à 10 ans ? Dans quelle mesure son apparence/fonctionnalité restera-t-elle inchangée ?
Scarcité : cet actif est-il largement disponible et facile à obtenir ? Quelle est la facilité d’inflation de cet actif ? Quelle est la prévisibilité de la courbe d’inflation ?
Censure resistance : À quel point une entité unique peut-elle saisir cet actif ? Dans quelle mesure les activités économiques associées à cet actif peuvent-elles être empêchées ou fermées ?
Productivité économique : cet actif peut-il être utilisé pour favoriser l'activité économique ? Quelle est son utilité dans le domaine financier, par exemple, possède-t-il une valeur de garantie ?
Mémétique : les autres considèrent-ils cet actif comme un moyen de conservation de la valeur ? Une caractéristique importante de toute monnaie est que la société atteint un consensus sur sa valeur et son utilité.
Liquidity : cet actif est-il largement accessible à tous ceux qui souhaitent l’intégrer à leur portefeuille (quelle que soit leur taille) ? Nous le considérons en dernier, car il est généralement un effet secondaire du comportement d’imitation ; la liquidité attire souvent plus de liquidité, et plus l’intérêt pour un actif est fort, plus sa taille (par rapport à la monnaie inflée) a de chances de croître. Le bitcoin n’était pas très liquide au début, mais il est aujourd’hui l’un des actifs les plus liquides au monde.
Peu de marchés ont une taille qui dépasse la taille totale du marché (TAM) des moyens de conservation de la valeur. L'or — le moyen de conservation de la valeur le plus grand et le plus largement reconnu — a une capitalisation boursière de 31 billions de dollars. L'argent atteint également une capitalisation de 4 billions de dollars. Nous pensons que certains L1 pourraient devenir des moyens de conservation de la valeur supérieurs.
Actifs des fonds souverains
Trois actifs L1 se démarquent actuellement et ont de fortes chances de devenir les principaux moyens de conservation de valeur : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et ZEC. Dans notre cadre, ils excellent chacun sur des dimensions différentes.
Le bitcoin domine la cognition des mèmes et est surnommé « or numérique ». La réflexivité des mèmes forts constitue une puissante force et une considération fondamentale pour tout concurrent en tant que moyen de conservation de la valeur : plus il y a de personnes convaincues que le bitcoin est un moyen de conservation de la valeur, plus les groupes marginaux sont susceptibles d’y croire aussi. Au cours des quinze dernières années, des particuliers, des fonds, des entreprises, des institutions et même des États ont investi dans cette croyance.
Ethereum est techniquement plus durable que Bitcoin. Il est plus facile à mettre à jour, et sa feuille de route offre une transparence, une traçabilité et une vérifiabilité des perspectives futures de la communauté de développeurs. En regardant vers l'avenir — et les nouveaux risques apportés par des innovations telles que l'informatique quantique — nous considérons cette adaptabilité comme un avantage, et non comme un défaut. La pierre angulaire de tout actif souverain de qualité réside dans la conviction qu'il existera encore dans dix ans. Ethereum a déjà démontré une résilience remarquable face à des défis techniques et sociaux majeurs — tels que l'attaque du The DAO, le Merge, etc. — et nous croyons qu'il continuera à prospérer dans ce domaine.
ZCash excelle en matière de résistance à la censure et de protection de la vie privée. La possibilité offerte par le pool masqué (la fonction de transaction privée de ZCash) permet aux individus d'éviter le risque de saisie de leur richesse future ou de surveillance généralisée par l'État. C'est précisément un avantage durable de ZCash, qui offre aux particuliers un moyen durable de protéger leurs actifs.
Dans l'ensemble, la valeur des moyens de conservation de la valeur s'élève à des dizaines de milliards de dollars. Cela est évident à partir de la situation actuelle. Nous croyons que ce secteur continuera de connaître une croissance rapide et que plusieurs moyens de conservation de la valeur peuvent coexister.
Cependant, regardant le paysage du marché actuel, bien que les fonds souverains numériques (SOV) surpassent l'or et l'argent sur de nombreux indicateurs fondamentaux mentionnés ci-dessus, leur part du volume total du marché SOV reste faible. Pour nous, cela représente une opportunité ambitieuse et stimulante.