Le Texas vient de mettre un frein à sa ruée vers l’or des centres de données, et les entreprises qui ont déjà sécurisé leur place à la table célèbrent discrètement.
Le gouverneur Greg Abbott a ordonné à la Public Utility Commission of Texas (PUCT) et à ERCOT de réaliser une audit complet de chaque projet de centre de données figurant dans la file d'attente d'interconnexion de l'État. Cette mesure gelera effectivement les nouveaux projets jusqu'à ce que les régulateurs puissent vérifier la demande énergétique, la consommation d'eau, les structures de propriété, les demandes d'incitations et la conformité réglementaire pour chaque projet.
Une file d'attente qui a complètement dérapé
La file d’attente d’interconnexion du Texas dépasse actuellement 474 GW de capacité demandée. Pour y voir plus clair, l’ensemble du réseau électrique américain dispose d’environ 1 300 GW de capacité de production installée. Le Texas reçoit seul des demandes équivalentes à plus d’un tiers de la capacité totale d’approvisionnement électrique du pays.
Environ 90 % de cette file d’attente provient de projets de centres de données. La directive d’Abbott, publiée le 3 août, cible spécifiquement les projets non viables et spéculatifs qui menacent la fiabilité du réseau. Les projets qui ne répondent pas aux spécifications de la PUCT et d’ERCOT se verront refuser l’accès au réseau.
Un directive antérieure de juin imposait aux centres de données de couvrir leurs propres coûts d'infrastructure d'interconnexion et d'explorer la génération d'énergie sur site.
Pourquoi les opérateurs existants gagnent
Les analystes de Bernstein ont attribué des notes « outperform » à la fois à Iris Energy (IREN) et à Riot Platforms, avec des objectifs de prix respectifs de 100 $ et 25 $.
Les deux entreprises disposent déjà d'une capacité raccordée au réseau et d'opérations établies au Texas. La période d'attente médiane pour une interconnexion de 1 GW au niveau national s'élève à environ 50 mois. En ajoutant une audit complet de l'État à ce délai, les nouveaux concurrents pourraient devoir attendre jusqu'à cinq ans ou plus avant de pouvoir activer leur installation.
La convergence de l'IA et de la crypto
Le Texas est devenu le centre de cette concurrence en raison du marché de l'énergie déréglementé de l'État, de l'abondance de son approvisionnement en gaz naturel et de son environnement réglementaire favorable aux entreprises. Le volume massif de demandes a fini par dépasser la capacité du système à les traiter de manière responsable.
Les recherches antérieures de Bernstein ont mis en évidence comment les environnements contraints en énergie créent des avantages concurrentiels pour les opérateurs établis. Des entreprises comme IREN et Riot diversifient leurs flux de revenus en proposant de la capacité de centre de données à des clients IA, une stratégie qui devient plus attrayante lorsque la nouvelle offre est limitée par un examen réglementaire.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le Texas n’interdit pas les centres de données. Il impose un contrôle de qualité sur une file d’attente devenue surchargée de demandes spéculatives, ce qui signifie que l’action réglementaire est sélectivement punitive, pénalisant les projets sur papier tout en récompensant les véritables projets.
Pour les investisseurs évaluant IREN et Riot Platforms, la variable clé à surveiller est la durée de cet audit et le nombre de projets éliminés de la file d'attente. Il existe un risque dans cette thèse : l'histoire d'ERCOT en matière de défaillances liées aux conditions météorologiques, notamment la tempête hivernale de février 2021, signifie que même les opérateurs connectés font face à un risque opérationnel provenant du réseau lui-même.