Rédaction : imToken
Pouvez-vous imaginer une entreprise née dans le domaine de la cryptomonnaie acheter de l'or en continu, à une échelle proche de celle d'une banque centrale ?
Selon Bloomberg, l'émetteur de USDT, Tether, est devenu l'une des plus grandes entités détenant des réserves d'or au monde.Possède actuellement environ 140 tonnes d'or, d'une valeur d'environ 230 milliards de dollars, notamment en achetant plus de 70 tonnes d'or l'année dernière,Pour renforcer ses réserves et émettre sa monnaie stable en or, cela a presque dépassé la majeure partie des achats déclarés par les banques centrales de la plupart des pays.
Derrière cet achat massif d'or, Tether ne parie pas sur la hausse du prix de l'or, mais construit plutôt un système à long terme et échelonnable d'approvisionnement en or physique pour son produit d'or tokenisé XAUt (lire aussi : ...).L'ère des 5 000 dollars : le retour du « vieux roi », comment comprendre la logique de l'or tokenisé ?）。
1. Qu'est-ce que XAUt ?
Selon le document blanc « Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮) » publié le 27 janvier 2025, Tether Gold (XAU₮) est une monnaie stable en or émise par TG Commodities, S.A. de C.V., une entreprise située au Salvador.
Chaque jeton XAUt représente un droit de propriété sur une once (environ 31,1035 grammes) d'or stocké dans un coffre-fort suisse et correspondant aux barres d'or émises selon les normes de livraison de la London Bullion Market Association (LBMA).Lorsqu'une transaction est effectuée sur la chaîne, le système réalloue automatiquement les parts d'or dans la trésorerie afin de garantir que les jetons détenus par les utilisateurs correspondent toujours à des actifs physiques concrets.
En parallèle, l'or physique est conservé dans un coffre-fort hautement sécurisé en Suisse. Bien que le gardien soit une entité affiliée, il fonctionne de manière indépendante, disposant de comptes financiers séparés et d'enregistrements clients distincts. Les utilisateurs peuvent également accéder au site officiel « Look-up Website » et, en saisissant leur adresse sur la chaîne, consulter directement les numéros de série, le poids et la pureté des barres d'or associées à leurs actifs.
Cependant, pour l'acheminement, il est nécessaire de livrer des lingots physiques, en unités entières de lingots. Selon le document blanc, puisque le poids de chaque lingot varie (généralement entre 385 et 415 onces), l'officiel recommande aux utilisateurs d'insérer au moins 430 XAUt afin de garantir la couverture. Les jetons excédentaires seront finalement remboursés aux utilisateurs.
De plus, il devait s'agir d'un livraison sur le territoire suisse, ou l'utilisateur pouvait demander à Tether de le convertir en dollars sur le marché suisse de l'or, en déduisant les frais, puis de le lui restituer.
Source : Tether
Il convient de noter que l'émetteur, TG Commodities, a également été autorisé par le Comité national des actifs numériques du Salvador (CNAD), lui reconnaissant le statut d'émetteur réglementé de stablecoins et de prestataire agréé de services d'actifs numériques (DASP). En remontant jusqu'à la société mère, on découvre que celle-ci est entièrement détenue par Tether Holdings et Tether Operations.
En réalité, les premières idées de XAUT remontent à la fin de l'année 2019, lorsque Paolo Ardoino, directeur technique de Bitfinex et Tether, a révélé que Tether prévoyait de lancer un stablecoin soutenu par l'or, Tether Gold. Le premier document blanc sur XAUT a été publié le 28 janvier 2022.
Personne ne s'attendait à ce que, en seulement 4 ans, Tether devienne un vendeur d'or super puissant, comparable à la banque centrale d'un État souverain.
Deuxièmement, Tether : une nouvelle force incontournable sur le marché de l'or
Comme mentionné ci-dessus, le livre blanc indique clairement que chaque jeton XAU₮ représente la propriété d'une once d'or physique. Tether s'engage à ce que chaque XAU₮ émis corresponde à un stock équivalent d'or physique, conservé dans des coffres-forts suisses dotés d'une « sécurité de premier ordre ».
Au moment de la rédaction de cet article, l'émission totale de XAUt s'élève à environ 270 millions de dollars, représentant des réserves physiques d'environ 1 329 barres d'or (soit un total de 16 238,4 kg).
Source : Tether
Il est intéressant de noter que Paolo Ardoino, PDG de Tether, a publiquement déclaré queTether prévoit d'allouer 10 à 15 % de son portefeuille à l'or physique à l'avenir. Actuellement, l'entreprise achète environ une à deux tonnes d'or par semaine et compte poursuivre cette pratique.L'objectif est d'obtenir une approvisionnement en or stable à long terme.
Selon les calculs de Bloomberg, rien qu'en une seule année dernière, Tether a acheté plus de 70 tonnes d'or supplémentaires, afin d'approvisionner ses réserves et de soutenir l'émission de sa monnaie stable en or. En combinant ces informations avec les données financières publiées par Tether pour les trois premiers trimestres de 2025 :
Avec un bénéfice annuel estimé à environ 15 milliards de dollars, ses réserves actuelles en or et en bitcoins s'élèvent respectivement à environ 12,9 milliards et 9,9 milliards de dollars, représentant environ 13 % de ses réserves totales.Cela signifie que pour atteindre une proportion de 10 à 15 %, Tether devrait acheter au moins 2 à 3 milliards de dollars supplémentaires, ce qui doublerait l'échelle actuelle des XAUt !
C'est aussi pourquoi certaines institutions commencent à considérer Tether comme un « super-acheteur marginal » dont l'importance ne peut plus être négligée sur le marché de l'or. Selon une étude de Jefferies, les achats d'or effectués par Tether au deuxième trimestre représentaient environ 14 % de l'achat total d'or effectué par les banques centrales durant la même période, et ce pourcentage est resté à environ 12 % au troisième trimestre. On peut donc dire que le moment où le prix de l'or a connu une deuxième hausse s'est parfaitement aligné avec l'accélération nette des achats d'or par Tether.
Étant donné la solide rentabilité actuelle de Tether, ainsi que la résilience démontrée par son activité de stablecoin face aux récents mouvements de volatilité du marché des cryptomonnaies, cet objectif d'achat d'or ne paraît pas audacieux sur le plan financier.
Source : Observations de Wall Street
Troisièmement, comment devons-nous considérer les stablecoins en or ?
Bien sûr, le marché de l'or tokenisé de classe d'investissement, qui vaut des dizaines de milliers de milliards de dollars, n'est pas un gâteau réservé à Tether seule.
Au fil des années, plusieurs entreprises ont successivement tenté de proposer des méthodes pour représenter la propriété de l'or sur une chaîne de blocs. Parmi elles, Digix a été la première à lancer DGX, une monnaie stable garantie par de l'or physique. Chaque DGX est garanti par une barre d'or de 1 gramme, dont la pureté atteint 99,99 %, produite par des entreprises reconnues certifiées par l'Association des marchés de l'or et de l'argent de Londres (LBMA). Ces barres sont conservées dans un coffre-fort sécurisé à The Safe House à Singapour.
En plus de cela, il existe un autre produit encore plus connu du grand public, PAXG. En 2019, la société Paxos Trust a lancé PAXG, un jeton d'or approuvé par le Département des services financiers de New York (NYDFS). Comme PAX, PAXG est également construit sur le protocole ERC-20 d'Ethereum. Chaque PAXG représente une once troy d'or, sous forme de lingot standard de livraison déposé dans un coffre-fort professionnel à Londres.
Les utilisateurs de Paxos peuvent échanger leurs PAXG contre une devise fiduciaire, de l'or non nominatif, ou encore les racheter directement sous forme de barres physiques. Ils peuvent, à tout moment, consulter, via une adresse sur la blockchain, le numéro de série, la marque, le poids et la pureté des barres d'or correspondantes.
D'un point de vue de conception produit, l'objectif commun de ces stablecoins en or est clair : rendre l'or plus divisible, plus facilement échangeable et plus proche des habitudes d'utilisation de l'ère des actifs numériques.
Contrairement aux stablecoins ancrés sur le dollar américain, la logique de valeur des stablecoins ancrés sur l'or est plus complexe. En effet, l'argument central des stablecoins repose sur la demande d'un dollar numérique entièrement garanti et échangeable en temps réel, tandis que les stablecoins liés à l'or s'entrelacent inévitablement avec les cycles de volatilité propres au marché des cryptomonnaies.
DoncLorsque la demande en monnaies stables subit des changements brusques dus à l'humeur du marché ou à l'environnement de liquidité, cette pression peut, en théorie, se transmettre à la structure patrimoniale sous-jacente de ces monnaies. Aujourd'hui, une partie de cette structure est constituée de réserves d'or réelles et non négligeables.
Surtout avec les réserves détenues par des acteurs comme Tether qui augmentent de plus en plus, ce nouveau récit est-il une renaissance numérique de l'or, ou introduit-il un facteur supplémentaire de volatilité pour l'or ?
Cela pourrait être l'un des sujets sur lesquels chaque détenteur devrait réfléchir.