Tether, l'entreprise derrière la plus grande stablecoin au monde, devient discrètement l'un des acheteurs les plus importants de la dette du gouvernement américain. Avec plus de 122 milliards de dollars en titres du Trésor directement détenus et une exposition totale dépassant 141 milliards de dollars lorsqu'on inclut les positions indirectes, l'entreprise a déjà dépassé plusieurs nations souveraines dans sa soif de titres américains.
Du émetteur de stablecoin à un poids lourd du Trésor
Chaque token USDT en circulation doit être garanti par des réserves, et Tether a choisi de placer la grande majorité de ces réserves, soit environ 83 %, dans des bons du Trésor américain. Alors que la capitalisation boursière de l’USDT a atteint environ 185 milliards de dollars, l’entreprise a été contrainte d’acheter des bons du Trésor à un rythme qui ferait lever les sourcils à la plupart des banques centrales.
En 2024, Tether a effectué des achats nets de trésorerie de 33,1 milliards de dollars. Cela suffit à la placer au septième rang parmi tous les acheteurs étrangers de dette américaine. En 2025, ce chiffre s'est établi à 28,2 milliards de dollars, confirmant sa position au septième rang mondial.
Tether s'est décrite comme la cinquième plus grande acquéreuse d'obligations du Trésor américain lorsque les activités des hedge funds sont exclues des classements. Le PDG de l'entreprise a déclaré s'attendre à ce que Tether entre dans le top 10 des acquéreurs de bons du Trésor en 2026, soutenu par la croissance continue de l'USDT et de nouvelles lignes de produits.
Qu'est-ce qui alimente la croissance
Tether signale l'ajout d'environ 30 millions de nouveaux utilisateurs par trimestre, portant sa base d'utilisateurs totale à environ 530 millions. Chaque nouvel utilisateur qui acquiert de l'USDT déclenche effectivement une demande accrue d'actifs de réserve, et la politique de réserve de Tether oriente cette demande directement vers le marché du Trésor.
Ce volant a généré plus de 10 milliards de dollars de bénéfices pour Tether en 2025, presque entièrement issus du rendement de son portefeuille d'obligations du Trésor.
Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a discuté publiquement du potentiel pour les émetteurs de stablecoins de devenir une source structurelle de demande pour les T-bills, prévoyant que le secteur pourrait éventuellement absorber entre 800 milliards et 1 billion de dollars en obligations du Trésor à mesure de son expansion.
Pourquoi Washington ne se plaint pas
La législation sur les stablecoins en cours d'examen au Congrès établira des exigences de réserves qui imposeront effectivement la détention de titres du Trésor, créant un cadre réglementaire qui solidifie cette demande. La répartition de 83 % de Tether en bons du Trésor est bien différente du mélange opaque de billets de trésorerie et d'autres instruments qui avait attiré l'attention dans les années précédentes.
Les risques liés à l'échelle
Si l'USDT connaissait un événement de rachat rapide, Tether devrait liquider des dizaines de milliards de dollars en bons du Trésor dans un délai très court. Les bons du Trésor figurent parmi les instruments les plus liquides au monde, mais vendre 50 milliards de dollars ou plus dans un scénario de panique pourrait tout de même créer des ondes de choc sur les marchés de financement à court terme.
Des concurrents comme Circle, qui émet USDC, détiennent également des réserves du Trésor importantes, mais à une échelle plus réduite. Alors que la législation sur les stablecoins prend forme, les exigences de réserves intégrées dans les nouvelles lois pourraient pousser tout le secteur à s’orienter davantage vers les titres du Trésor, validant potentiellement la projection de Bessent de 800 milliards à 1 billion de dollars.