La décision de Tether d'acquérir la participation de SoftBank dans Twenty One Capital va bien au-delà d'un simple réarrangement de propriété. Elle signale un effort plus vaste visant à construire une entreprise financière native bitcoin qui dépasse largement le commerce de plus en plus saturé des « trésoreries bitcoin ».
Dans un communiqué publié le 20 mai, Tether a déclaré avoir acquis la participation de SoftBank dans Twenty One Capital [XXI], renforçant ainsi davantage son contrôle sur l'entreprise. Les représentants de SoftBank ont également quitté le conseil d'administration de l'entreprise suite à cette transaction.
En surface, l'annonce semble être une mise à jour corporative straightforward.
Mais accompagné d'une deuxième publication détaillant les plans opérationnels de Twenty One, ce mouvement révèle une ambition bien plus vaste : créer une entreprise bitcoin verticalement intégrée couvrant la gestion du trésor, l'exploitation minière, le prêt, les services financiers et les marchés de capitaux.
Twenty One dépasse l'exposition passive au bitcoin
La plupart des entreprises publiques axées sur le bitcoin reposent toujours sur une idée centrale — accumuler du BTC au bilan et offrir aux investisseurs en actions une exposition indirecte à cet actif. La stratégie a popularisé ce modèle, et un nombre croissant d'entreprises l'ont suivie.
Twenty One semble cibler quelque chose de plus vaste.
Selon l'entreprise, son objectif est de combiner « trésorerie en bitcoin, services financiers, minage, prêt, marchés de capitaux et consolidation stratégique » sur une seule plateforme intégrée.
Autrement dit, Twenty One ne se positionne pas comme un détenteur passif de bitcoin. Elle cherche à devenir une entreprise opérant sur le bitcoin.
Le prix du marché intègre déjà cette possibilité ?
Les graphiques partagés junto à l'annonce montraient que Twenty One détenait 43 514 BTC, soit environ 5,4 milliards de dollars au 20 mai.
L'entreprise était également cotée à un multiplicateur mNAV d'environ 1,49x, ce qui implique que les investisseurs valorisent l'entreprise au-delà de la valeur nette de ses détentions de bitcoin uniquement.
Ce premium est significatif car les multiples du mNAV reflètent souvent les attentes concernant la génération de revenus futurs, l'effet de levier opérationnel ou la position stratégique, et non seulement la taille du trésor.
Tether renforce son influence
Une implication plus poussée de Tether pourrait renforcer davantage ce récit.
Le départ de SoftBank élimine un important actionnaire institutionnel traditionnel de la structure de gouvernance de l'entreprise.
Dans le même temps, la croissance du contrôle de Tether suggère que le capital natif crypto devient de plus en plus à l'aise à construire sa propre infrastructure Bitcoin cotée en bourse, plutôt que de compter sur des partenaires institutionnels externes.
Le moment est également remarquable.
La concurrence entre les entreprises de trésorerie bitcoin s'est intensifiée au cours de la dernière année, alors que les entreprises s'efforcent d'accumuler du BTC et d'attirer les flux d'investisseurs.
L'approche de Twenty One suggère que la prochaine phase de cette tendance pourrait impliquer des entreprises qui s'étendent vers des services plus larges liés au bitcoin, plutôt que de ne se concurrencer que par la taille de leurs trésoreries.
Si cette stratégie réussit, Twenty One pourrait ressembler moins à un véhicule de trésorerie conventionnel et davantage à un conglomérat financier axé sur le bitcoin.
Résumé final
- Tether a augmenté son contrôle sur Twenty One Capital après avoir acquis la participation de SoftBank. En même temps, l'entreprise a détaillé ses projets d'élargir au-delà d'une stratégie traditionnelle de trésorerie en bitcoin.
- La concentration de Twenty One sur l'extraction, le prêt, les services financiers et les marchés de capitaux signale une tentative plus vaste de construire une entreprise opérationnelle verticalement intégrée autour du bitcoin.