Article rédigé par Chaoxiang Research
Vendredi dernier, les trois principaux indices ont divergé : le S&P a à peine clôturé en hausse, le Dow a mis fin à sa baisse des deux jours précédents, tandis que le Nasdaq a atteint son plus bas niveau depuis près de trois mois, affichant une baisse hebdomadaire cumulée de 2,13 %. Les ventes déclenchées par le resserrement des règles de négociation des ETF à effet de levier en Corée du Sud ont touché les actions des semi-conducteurs américains. La saison des résultats a été particulièrement difficile, avec Tesla et Google enregistrant chacun leur plus forte baisse hebdomadaire depuis longtemps. Pendant le week-end, les États-Unis et l’Iran ont suspendu leurs frappes mutuelles, mais les Houthis dans la mer Rouge ont attaqué des ports saoudiens. Cette semaine s’annonce comme une semaine majeure : la Réserve fédérale, la Banque du Japon et la Banque d’Angleterre annonceront successivement leurs décisions sur les taux d’intérêt, tandis que Microsoft, Meta, Apple et Amazon, accompagnés de SK Hynix, Samsung Electronics et Kioxia, publieront en masse leurs résultats financiers.
Performance du marché
Le S&P 500 a augmenté de 0,05 % à 7 411,98 points, en recul de 0,61 % sur la semaine. Le Dow Jones a progressé de 0,46 % à 51 947,25 points, en baisse de 0,38 % sur la semaine, mais pour la troisième semaine consécutive en baisse. Le Nasdaq a reculé de 0,64 % à 24 975,824 points, en baisse de 2,13 % sur la semaine, fermant au plus bas depuis près de trois mois.
Les actions de semi-conducteurs ont été les plus touchées vendredi dernier, avec un recul de l'indice de plus de 4 %, SanDisk en baisse de plus de 10 %, et Intel en chute d'environ 8 % malgré des résultats solides.
Les performances de la semaine des résultats ont été contrastées : Tesla a chuté de près de 18 % sur la semaine, enregistrant sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 2022, tandis que Google a reculé de près de 8 %. Apple a affiché un rebond marqué, en hausse de 3,5 % en une journée, entraînant avec lui Microsoft et Google. Parmi les sept géants technologiques, seule NVIDIA a maintenu une hausse sur la semaine.
Le prix de clôture du pétrole WTI a baissé de 3,12 % à 89,31 dollars le baril, mais a tout de même augmenté de 9,21 % sur la semaine. Le prix de clôture du pétrole Brent a diminué de 3,88 % à 96,78 dollars le baril, avec une hausse globale de 9,85 % sur la semaine. L'or COMEX a augmenté de 0,52 % à 4 067,6 dollars l'once, enregistrant une hausse de 1,37 % sur la semaine. L'argent COMEX a progressé de 1,48 % à 58,656 dollars l'once, avec une hausse de 4,67 % sur la semaine. Le bitcoin a ouvert vendredi à 65 047,87 dollars, en baisse de 1,6 % par rapport au jeudi, et a temporairement chuté en dessous de 64 000 dollars pendant la semaine. L'éther a ouvert à 1 876,92 dollars, en baisse de 2,9 %.
Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans s'élève à 4,68 %, en hausse d'environ 13 points de base sur la semaine. Le rendement des obligations d'État américaines à 2 ans s'élève à 4,33 %, en hausse d'environ 15 points de base sur la semaine.
Macro et perspectives
Un signal de décrue rare a été observé sur la situation géopolitique ce week-end. Le Pakistan a joué un rôle de médiateur en transmettant à l'Iran que la cessation des attaques contre les pays du Golfe est une condition préalable à la reprise des négociations. L'attitude de Trump s'est également adoucie ; il a déclaré qu'il préférait s'asseoir à la table des négociations et considère que les signes de sincérité affichés par l'Iran lors de cette série d'événements sont les plus concrets depuis longtemps.
Samedi, Trump a ordonné la suspension des frappes aériennes contre l'Iran afin de créer un espace pour la diplomatie, et l'armée iranienne a confirmé dimanche que les deux parties avaient cessé de s'attaquer pendant deux nuits consécutives. Toutefois, la Maison Blanche a souligné que toutes les options militaires restaient sur la table, et que cette suspension ressemble davantage à une pause tactique qu'à une déescalade complète.
Un nouveau point de risque a émergé dans la direction de la mer Rouge. Les Houthis du Yémen ont effectué deux attaques en une seule journée contre des installations pétrolières portuaires de l'Arabie Saoudite en mer Rouge, poussant la coalition dirigée par l'Arabie Saoudite à répondre par des frappes aériennes — la première reconnaissance publique d'une telle action depuis l'accord de cessez-le-feu conclu il y a quatre ans. Ce qui cause véritablement une grande inquiétude, c'est le port de Yanbu : après la fermeture du détroit d'Ormuz, l'exportation de pétrole brut saoudien ne dépend plus que de cette seule voie ; si elle venait à être compromise, les marchés énergétiques mondiaux n'auraient plus aucune issue de secours.
Au début de la séance asiatique du lundi, à la suite de l'annonce de la suspension des frappes mutuelles entre les États-Unis et l'Iran, les prix du pétrole brut à terme ont fortement baissé à l'ouverture, avec le Brent chutant de plus de 7 % pour passer sous les 90 dollars.
Tous les observateurs ne craignent pas que les risques géopolitiques continuent d'étouffer les marchés boursiers. Yardeni Research et Fundstrat ont rappelé les événements de début d'année, lors de la première confrontation militaire entre les États-Unis et l'Iran, où le S&P 500 avait chuté d'environ 10 %, mais avait rapidement rebondi. Historiquement, ces chocs géopolitiques ont souvent offert des opportunités d'achat à bas prix ; la peur actuelle semble peut-être exagérée.
Les dépenses de capital en IA des géants technologiques commencent également à montrer des signes de divergence. Morgan Stanley a averti que l'engouement pour le stockage IA approche probablement de son apogée ; les prix des contrats de mémoire devraient atteindre leur pic au quatrième trimestre. La proportion initiale d'ajustements à la hausse des bénéfices prévus pour les fabricants de stockage atteignait 92 %, mais elle est désormais tombée à 77 %. Les valorisations de SK Hynix et de Samsung suivent également cette correction.
Michael Burry, le « grand ourss », a encore alimenté la flamme le week-end dernier en augmentant publiquement ses positions courtes sur NVIDIA et Micron, arguant que la forte demande d'ordres apparaissant sur leurs états financiers repose en grande partie sur des accords de financement hors bilan, et que la part réelle de commandes provenant de clients finaux est bien moindre qu'il n'y paraît.
La résolution de ces signaux de divergence dépend largement du calendrier de cette semaine. Cette semaine est l’une des rares semaines supers en matière de marchés mondiaux : la Réserve fédérale publiera sa décision sur les taux mercredi matin ; le marché s’attend généralement à ce que les taux restent inchangés, et la conférence de presse du président Walsh qui suivra sera au centre de l’attention, les investisseurs cherchant à y déceler des signaux sur une éventuelle reprise des hausses de taux en septembre. La Banque du Japon et la Banque d’Angleterre publieront également leurs décisions respectivement vendredi et mercredi, et on s’attend à ce qu’elles maintiennent leurs taux inchangés.
L'indice des prix PCE des États-Unis pour juin sera publié mercredi, c'est l'indicateur d'inflation le plus suivi par la Réserve fédérale, et la remontée du prix du pétrole au-dessus de 100 $ présente un risque haussier pour cette donnée.
La période des résultats annuels entre dans sa semaine la plus intense. Mercredi, Microsoft, Meta et SK Hynix publieront en premier, jeudi ce sera au tour d’Apple, d’Amazon et de Samsung Electronics, et vendredi Kioxia clôturera. La croissance des activités cloud de ces quatre géants de la technologie et leur capacité à monétiser l’IA, ainsi que les déclarations des trois leaders mondiaux des puces de stockage sur les livraisons de HBM et la tarification du stockage général, détermineront ensemble la suite du récit des dépenses en capital pour l’IA.
Perspective de la marée
La divergence du marché vendredi dernier a annoncé la contradiction centrale de cette semaine : les fluctuations des indices ne reflètent plus pleinement l'attitude réelle des capitaux ; la direction réelle dépendra de la concrétisation de quelques signaux spécifiques. Les baisses hebdomadaires record de Tesla et de Google montrent que la patience du marché face aux investissements et aux rendements en IA est presque épuisée. La saison des résultats financiers intensive de cette semaine testera directement si cette patience est vraiment à son terme.
En plus de la ligne directrice des résultats financiers, la situation au Moyen-Orient est une autre variable à ne pas négliger. Le jeu au Moyen-Orient n'est pas encore terminé, et tout ajustement tactique d'une partie peut être rompu en quelques jours par de nouveaux points de conflit. Les jugements optimistes des partisans de l'expérience historique ont une certaine logique, mais cette fois-ci, la complexité et l'échelle des fonds impliqués sont supérieures à celles des précédents cycles de conflits ; il faut faire preuve de plus de prudence avant d'appliquer simplement l'expérience selon laquelle « le risque géopolitique est un point d'achat ».
En dehors des résultats financiers et de la géopolitique, le secteur des puces de stockage connaît également des tensions internes. Cela constitue une autre ligne souterraine à surveiller cette semaine. Si les résultats et les prévisions des trois géants du stockage restent solides, ces avertissements s'avéreront excessivement pessimistes ; si les résultats révèlent même un léger signe de faiblesse, combiné aux signaux éventuellement hawkish de Powell de la Réserve fédérale, le marché pourrait connaître une réévaluation plus brutale.