Auteur : qinbafrank
Après un week-end tendu, comment interpréter le marché cette semaine ? Vendredi soir, nous avons analysé en détail les plusieurs facteurs ayant influencé la tendance du marché américain durant la seconde moitié de la semaine dernière, avec une première alerte sur les risques émise mercredi soir sur Space. (Lecture associée : Avertissement de correction du marché américain : Quel est le véritable risque de l’IA ? Comprendre les nouveaux flux de capitaux vers les actions logicielles, l’optique de communication, SpaceX et le Bitcoin)
La logique centrale de cet ajustement :
Les gains à court terme de l'IA et des semi-conducteurs ont été trop importants, le FOMO du marché trop fort, et la structure des transactions trop surpeuplée ; une hausse parabolique n'est pas durable. Ensuite, l'offre publique initiale (IPO) géante de SpaceX et sa campagne de souscription ont drainé des liquidités, tandis que, avant la publication des données CPI/PPI et de la réunion du FOMC, les investisseurs ont naturellement cherché à se protéger, renforcés par des données d'emploi solides qui ont alimenté les craintes d'une période de taux élevés prolongée, voire d'un nouveau relèvement des taux. Tout cela a fini par déclencher un déleverage concentré sur les actions technologiques populaires. Bien sûr, c'est un vieux discours répété, mais la question clé est désormais : comment interpréter la suite ?
1. Vous pouvez d'abord revoir les plusieurs ajustements des six derniers mois.
Un effondrement similaire des actions technologiques s'était produit en décembre de l'année dernière. À l'époque, Oracle avait d'abord déclenché des inquiétudes concernant le rendement des investissements dans l'IA et les dépenses en capital, puis le marché a poursuivi sa chute après les résultats de Broadcom ; ce n'est qu'avec les excellents résultats de Micron et des données d'inflation plus modérées que l'humeur s'est redressée. Les deux événements présentent un point commun : une perturbation liée aux attentes en matière de taux d'intérêt. La différence réside dans le fait qu'à la fin de l'année dernière et au début de cette année, le marché craignait principalement la rentabilité des dépenses en capital liées à l'IA (le numérateur), tandis que cette fois-ci, il n'y a pas encore de consensus sur une « rupture du raisonnement lié à l'IA » ; le marché s'inquiète davantage du dénominateur — les taux d'intérêt, l'inflation, la Fed, la géopolitique et la liquidité.
Le secteur du stockage est l'une des principales tendances les plus fortes de cette vague de trading IA, avec les plus fortes hausses, la plus grande vitalité et la plus grande élasticité des bénéfices, ce qui le rend également le plus susceptible d'être ciblé lors d'un délestage de positions surpeuplées. Par exemple, Micron est passé de son sommet du 3 juin à 1089,29 à sa clôture du vendredi à 864,01, soit un recul de clôture d'environ 20,7 % ; si l'on prend le plus bas intrajournalier à 850,18, le recul maximal atteint environ 22,0 %. Cela dépasse le recul d'environ 20 % observé mi-mai, mais n'atteint pas encore les niveaux extrêmes de panique observés pendant la guerre en mars.
KORU, en tant qu'ETF à levier 3x pour le marché coréen, permet d'observer de manière approximative la propension au risque sur les titres technologiques et de stockage en Corée, mais ne peut pas être considéré comme équivalent à l'indice coréen lui-même. KORU est passé du point haut du 1er juin à 1279,70 au cours de clôture du 5 juin à 610,01, soit un recul d'environ 52,3 % ; si l'on prend le bas de séance à 599, le recul est d'environ 53,2 %.
Du point de vue de l'espace, ce retrait dépasse déjà le correction de mi-mai ;
Du point de vue du temps, ce cycle a connu quatre jours consécutifs de correction et approche la fenêtre de chute courte terme des précédentes occasions.
Ainsi, un jugement relativement raisonnable est que, dans un contexte où les fondamentaux de l’IA n’ont pas été infirmés, la vague de baisse à court terme a probablement déjà accompli une grande partie de son mouvement, et la probabilité d’un effondrement continu diminue.
Ainsi, une poursuite de la chute cette semaine n’est pas certaine, mais une reprise directe en V est peu probable ; il est plus probable que le marché entre en phase de consolidation latérale ou de baisse douce avec un volume réduit ; toutefois, tant que les taux des obligations américaines ne baissent pas et que les données sur l’IPC ou la réunion du FOMC ne sont pas publiées, le marché restera probablement caractérisé par une forte volatilité, une approche défensive, et une attente de confirmations et d’un amélioration des conditions.
2. Regardons les quelques grands événements du week-end à aujourd'hui
1) Des tensions persistent entre Israël et le Liban ; des missiles et des drones iraniens ont commencé à frapper Israël, tandis que Trump pression Netanyahu de ne pas riposter, tout en maintenant la voie d’un accord entre les États-Unis et l’Iran. Cette ligne risque de perturber les prix du pétrole et de rappeler au marché les pressions inflationnistes.
Mais pour l'instant, aucun signe de reprise en flèche vers une perte totale de contrôle n'a été observé.
Regardez l'interview que Trump a acceptée hier soir : il s'efforce activement de garantir que le conflit entre les États-Unis et l'Iran ne s'intensifie pas.
2) NVIDIA et SK prévoient d'annoncer leur collaboration lundi. La déclaration de Jensen Huang est directe : il y a des pénuries dans les domaines de la mémoire, des wafers, du conditionnement avancé et de la photonique sur silicium, et ces pénuries pourraient durer plusieurs années. Cette déclaration réunit à nouveau les plusieurs tendances que le marché avait précédemment mises en avant.
Dans l'état actuel du marché, cela apportera une certaine soutien, mais il sera difficile de provoquer immédiatement un retournement. Aujourd'hui, observez le marché : après une ouverture à la baisse, les actifs principaux parviendront-ils à se stabiliser ? Les entreprises disposant d'ordres, de clients et d'une position industrielle seront-elles les premières à être reprises par les capitaux ?
Si l'entreprise centrale est stable et que les actions suivantes sont volatiles, c'est une divergence.
Si la société principale ne peut pas non plus soutenir cela, la persistance de ce rebond sera faible.
3. Attendre le premier signal macroéconomique
Au cours des deux mois depuis le début avril, les grands mouvements du marché ont été déclenchés successivement par trois événements : d'abord la cessation des hostilités en Iran, puis la pénurie de puissance de calcul, et enfin l'accélération de la commercialisation de l'IA. Ces trois événements se sont déroulés respectivement du début au milieu d'avril, entraînant une forte vague de mouvements sur le marché.
Avril est marqué par « la résolution des risques macroéconomiques → la logique de l'industrie de l'IA est à nouveau amplifiée » ;
Maintenant, c’est « la logique de l’industrie de l’IA n’est pas rompue → mais le macro-quotient freine les valorisations → donc, personnellement, il faut d’abord attendre que la macroéconomie arrête le saignement ».
Pour qu’un véritable retournement se produise maintenant, il faudra probablement d’abord attendre un « signal d’arrêt des pertes » au niveau macroéconomique. Il n’est pas nécessaire qu’un événement macroéconomique aussi majeur qu’un « soutien iranien » début avril se produise ; il est plus réaliste que le marché voie une stabilisation du dénominateur.
Pourquoi cette fois-ci faut-il que le macro donne d'abord un signal ?
La principale cause de ce recul n'est pas « l'effondrement de la logique IA », mais plutôt la convergence de facteurs tels que les taux d'intérêt, l'inflation, les réunions de la Fed, la géopolitique, le soutien des IPO géantes et une surchauffe excessive du marché, qui ont ensemble entraîné une réévaluation et un déleverage.
In other words, the market is no longer asking: “Is there still demand for AI?”
Mais en demandant :
Si les taux d'intérêt continuent d'augmenter, les actions AI peuvent-elles encore justifier une telle évaluation ?
Ainsi, pour ce retournement, la priorité n'est pas d'abord d'examiner l'histoire du secteur, mais de vérifier si la pression macroéconomique a cessé d'augmenter.
L'ordre sera probablement similaire : il faut d'abord arrêter les pertes au niveau macroéconomique — du moins, l'IPC ne doit pas exploser, les rendements des obligations américaines ne doivent pas continuer à grimper, et après l'IPO de SpaceX, une partie de la liquidité pourrait être libérée ; la FOMC ne doit pas adopter une position plus hawkish. Ce n'est qu'après un assouplissement de la pression sur le dénominateur que le marché reviendra vers les facteurs AI au numérateur, en réévaluant la pénurie de puissance de calcul, la hausse des coûts de stockage, ainsi que l'accélération des dépenses en capital et de la commercialisation liées à l'IA.
Pour un retournement actuel, observez d'abord les signaux macroéconomiques ; il n'est pas nécessaire que l'ensemble de la situation macroéconomique s'améliore, il suffit qu'elle cesse de se détériorer. Dès que la macroéconomie arrête de saigner, la logique du secteur de l'IA reprendra rapidement. C'est ce que nous avons évoqué vendredi soir : à court terme, un retournement complet est difficile, il faut faire preuve de patience.