Les efforts des États-Unis pour établir des règles claires pour les marchés de la crypto-monnaie pourraient prendre bien plus longtemps que les décideurs politiques et les participants du secteur ne l'avaient un jour espéré.
Une nouvelle analyse suggère que l'adoption pourrait glisser à 2027, avec une application retardée jusqu'à aussi tard que 2029.
Cette perspective provient du groupe de recherche de Washington de TD Cowen, qui suit de près l'élaboration des politiques par le Congrès. Selon la firme, l'obstacle principal n'est plus la préparation technique ou la complexité de la rédaction, mais plutôt la stratégie politique.
Les incitations politiques modifient le calendrier
Bien que les législateurs aient encore une voie théorique pour adopter une législation sur la structure du marché de la crypto-monnaie cette année, TD Cowen voit une motivation limitée pour agir rapidement. Spécifiquement, des calculs politiques, en particulier parmi Démocrates, semblent favoriser le retard.
Le directeur général de TD Cowen, Jaret Seiberg, a déclaré que les démocrates pourraient préférer attendre. Cela est particulièrement vrai s'ils pensent que les élections intermédiaires de 2026 pourraient ramener le contrôle de la Chambre à leur parti. Dans ce cas, le report pourrait offrir un meilleur levier sur à la fois le fond et le moment de l'application.
Importamment, le ralentissement n'est pas dû à un manque de préparation. Seiberg a souligné que le personnel du Congrès des deux partis a passé des mois à élaborer un langage législatif détaillé. En conséquence, ce travail de fond signifie que le projet de loi pourrait avancer rapidement si les incitations politiques changent.
Pourquoi un accord ultérieur pourrait être plus facile
TD Cowen estime que reporter l'adoption pourrait faciliter la résolution de plusieurs questions contentieuses. Un scénario prévoit l'adoption en 2027, suivie de sa mise en œuvre en 2029.
Un tel calendrier repousserait l'application au-delà de l'investiture présidentielle suivante, réduisant ainsi les enjeux politiques immédiats liés aux résultats des élections. En théorie, cela pourrait rendre plus facile le compromis.
Cependant, cette approche impliquerait des compromis. Les entreprises de cryptomonnaie devraient tolérer une incertitude réglementaire prolongée, tandis que les Démocrates devraient probablement réduire ou adoucir certaines restrictions pour parvenir à un accord.
Les règles d'intérêt conflictuel alimentent le litige
Au cœur des négociations se trouve un différend concernant les dispositions relatives aux conflits d'intérêts. Spécifiquement, on s'attend à ce que les Démocrates insistent sur des règles limitant la détention de cryptomonnaies ou l'implication dans des affaires par les hauts fonctionnaires gouvernementaux et leurs familles.
Selon Seiberg, Président Donald Trump tomberait clairement dans le champ d'application de ces dispositions. En conséquence, TD Cowen a déclaré que cette formulation rencontrerait probablement une forte résistance de la part de Trump, sauf si l'application était repoussée.
Les liens de Trump avec le crypto-monnaie ajoutent de la complexité
Les liens personnels et familiaux de Trump avec le crypto-monnaie ont intensifié le débat. Bloomberg estimé dernier juillet que les entreprises liées à la crypto-monnaie associées à Trump ont généré environ 620 millions de dollars.
Ces éléments incluent World Liberty Financière, un projet DeFi et stablecoin qui inscrit Trump et ses trois fils en tant que co-fondateurs. La famille dé détient également une participation dans le mineur Bitcoin américain American Bitcoin, et les élus ont exprimé des préoccupations concernant les memecoins TRUMP et MELANIA lancés avant que Trump ne prenne ses fonctions.
Pour rompre l'impasse, Seiberg a exposé un compromis potentiel : les dispositions sur les conflits d'intérêts pourraient entrer en vigueur trois ans après que la loi devienne effective.
Par conséquent, ce retard ferait passer l'application des mesures au-delà de la prochaine inauguration, plaçant effectivement Trump hors de sa portée. Cependant, TD Cowen a mis en garde contre le fait que les Démocrates insisteraient probablement pour un retard plus important, repoussant également l'ensemble du calendrier d'application de la loi.
Où se situe la législation actuellement
Le projet de loi sur la structure du marché de la cryptomonnaie vise à définir la manière dont les actifs numériques sont réglementés aux États-Unis, y compris l'autorité des agences de réglementation et la classification des actifs numériques. De plus, il est largement considéré comme la prochaine grande étape après le LOI GENIUS, qui portait sur les stablecoins et prévoyait une période de mise en œuvre sur trois ans.
La Chambre a adopté sa version du projet de loi sur la structure du marché l'année dernière. Cependant, depuis ce moment, l'élan s'est ralenti au Sénat. Le projet de loi fait face à un obstacle procédural important : surmonter un blocage par un discours de longue durée nécessiterait 60 voix. Même avec un soutien républicain unanime, il faudrait au moins sept démocrates supplémentaires — et TD Cowen a déclaré que le nombre réel pourrait être plus élevé.
Certains républicains s'opposent également à la loi, ce qui donne aux démocrates un levier supplémentaire pour retarder l'examen.
Les priorités industrielles entrent en conflit avec la stratégie politique
L'industrie de la crypto-monnaie préférerait que la législation entre en vigueur pendant une présidence Trump et a montré peu de préoccupations concernant les restrictions liées aux conflits d'intérêts. En revanche, les Démocrates pourraient préférer une mise en œuvre ultérieure qui permettrait aux régulateurs alignés sur leur parti de façonner l'application des lois si un Démocrate remporte la Maison Blanche.
Seiberg a déclaré que ce décalage aide à expliquer pourquoi les négociations restent difficiles. Bien que certains experts en politique aient récemment estimé à 50 % à 60 % la probabilité que le projet de loi devienne loi en 2026, l'analyse de TD Cowen suggère que des retards plus longs restent plausibles.
Finalement, le sort des règles du marché des cryptomonnaies aux États-Unis dépend moins de la préparation législative que du moment politique.
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