Le rapport sur l'emploi de mai est tombé comme un seau d'eau glacée sur ceux qui espéraient que la Réserve fédérale viendrait à leur secours avec des baisses de taux cet été. L'économie américaine a créé 172 000 emplois, environ le double de ce que les prévisionnistes avaient anticipé, et le chômage est resté stable à 4,3 %.
Pour le marché du travail, c’est une bonne nouvelle. Pour la crypto, c’est l’inverse.
Le tableau macro vient de devenir inconfortable
Voici la chose à propos des récits de baisse des taux : ils ne fonctionnent que lorsque l’économie semble suffisamment faible pour les justifier. Un chiffre de l’emploi qui dépasse les attentes d’un facteur deux ne crie pas exactement « l’économie a besoin d’aide ».
Avec le chômage stabilisé à 4,3 %, la Réserve fédérale n’a pratiquement aucun incitatif à assouplir sa politique monétaire. En anglais : l’argent bon marché ne reviendra pas de sitôt, et les actifs à risque comme le crypto payent le prix.
Le dollar s'est renforcé suite à ce rapport, ce qui correspond à un comportement typique. Des données d'emploi solides signifient que la Réserve fédérale peut maintenir les taux à un niveau élevé, rendant les actifs dénommés en dollar plus attractifs par rapport aux investissements spéculatifs. Imaginez cela comme une gravité plus forte : tout ce qui flotte sur les attentes de liquidité facile, y compris la crypto, est ramené sur terre.
Les attentes de hausse des taux ont en fait commencé à augmenter à nouveau, un scénario qui semblait peu probable il y a seulement quelques semaines. Le marché avait intégré des baisses de taux. Il est maintenant en train de se réajuster, et ce réajustement est chaotique.
Les cryptomonnaies subissent un coup dur
Le bitcoin a chuté près de 60 000 $, perdant 5,3 % en 24 heures et un brutal 17,1 % au cours de la dernière semaine. Ce retrait hebdomadaire est du type de mouvement qui sépare les touristes des véritables croyants.
Ethereum a encore moins bien performé aujourd’hui, chutant de 10,8 % en 24 heures et tombant sous les 1 600 $. Pour rappel, ETH flirtait avec des niveaux bien plus élevés il n’y a pas si longtemps. Une baisse journalière à deux chiffres est le signe du marché que la thèse risque a été annulée.
Solana a chuté de 7,6 % en 24 heures, se situant autour de 64 $. XRP s'est stabilisé près de 1,10 $. La vente a été indiscriminée, ce qui se produit lorsque les forces macroéconomiques surpassent les récits individuels des tokens. Personne ne débat des mises à niveau du réseau lorsque le dollar connaît une forte hausse.
L'indice de peur et de cupidité, suivi par Alternative.me, se situe à 12. C'est une zone de « peur extrême ». La semaine dernière, il était à 23, ce qui était également une peur extrême. Ainsi, le marché est passé de la peur à la terreur en l'espace de sept jours.
Pour avoir une perspective, une lecture de 12 est le type de chiffre que vous observez lors de véritables événements de capitulation. Cela signifie que la grande majorité des participants du marché vendent ou sont en attente, en attendant un signal indiquant que les conditions se stabilisent. Ce signal n’est pas encore là.
Selon les données de CoinGecko, la catégorie la plus performante au cours des sept derniers jours était la DeFi, avec un changement de 0,0 %. Lisez cela encore une fois. Le meilleur secteur du crypto a réussi à rester à l'équilibre. Tout le reste a reculé.
Pourquoi la Réserve fédérale ne clignera pas des yeux
La Réserve fédérale a été très claire sur son cadre de décision. L'inflation doit diminuer de manière durable vers 2 %, et le marché du travail doit montrer un refroidissement suffisant pour indiquer que les hausses de taux ont accompli leur mission. Le rapport d'aujourd'hui prouve que le marché de l'emploi est loin d'être refroidi.
Ajouter 172 000 emplois alors que les prévisionnistes s'attendaient à environ la moitié de ce chiffre ne se contente pas de repousser les baisses de taux hors tableau. Cela ouvre la porte à des discussions sur la question de savoir si le niveau actuel des taux est suffisamment restrictif. C'est le scénario cauchemar pour les actifs à risque.
Le crypto a passé une grande partie de l’année dernière à négocier comme un pari levier sur le relâchement monétaire. Lorsque les attentes de baisse des taux augmentent, le bitcoin grimpe. Lorsqu’elles baissent, le bitcoin chute. La corrélation n’est pas parfaite, mais elle est suffisamment persistante pour que les traders macro traitent le BTC comme un proxy des attentes de liquidité.
Les données sur l'emploi d'aujourd'hui viennent de faire échouer ce trade.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Regardez, le tableau immédiat est sombre selon toute lecture honnête. Un dollar plus fort, des attentes de taux à la hausse et un sentiment de peur extrême à 12 forment une triple menace qui, historiquement, précède davantage de souffrances avant tout redressement. Les marchés rares sont au plus bas lors de la première vague de panique.
L'argument contraire, et il y en a toujours un, est que les lectures de peur extrême ont historiquement été de meilleurs points d'entrée que de sortie sur des horizons temporels plus longs. Le problème réside dans le moment opportun. Un score de Peur et Avarice de 12 peut facilement descendre à 6 avant d'atteindre 50.
Pour le bitcoin spécifiquement, le niveau de 60 000 $ mérite une attention particulière. Il a servi à la fois de support et de résistance à divers moments au cours du dernier cycle. Une cassure soutenue en dessous de ce niveau pourrait ouvrir la voie à des prix nettement plus bas, surtout si les données sur l'emploi du mois prochain ou les indicateurs d'inflation renforcent la narration d'aucun relâchement des taux.
La baisse d'Ethereum en dessous de 1 600 $ le place dans une position techniquement vulnérable. Le ratio ETH/BTC se comprime, ce qui suggère que, même au sein de la crypto, les capitaux se déplacent vers ce qui est perçu comme plus sûr, plutôt que de chercher la croissance des altcoins.
Le paysage concurrentiel entre les actifs à risque évolue également. Avec des rendements des obligations du Trésor susceptibles de rester élevés et le dollar qui se renforce, le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérateurs comme le bitcoin vient d'augmenter. Les allocateurs institutionnels qui commençaient à s'intéresser au crypto sur la thèse d'une baisse des taux pourraient désormais se retirer vers les actifs à revenu fixe, où les rendements semblent de plus en plus attractifs sans la volatilité.
Le prochain catalyseur majeur à surveiller est la prochaine réunion de la Fed et son graphique des points. Si les décideurs indiquent que des réductions sont éliminées pour 2024, ou pire, suggèrent un resserrement supplémentaire, le mouvement de vente actuel pourrait s’accélérer. À l’inverse, tout assouplissement des données entre maintenant et alors pourrait apporter un soulagement. Mais parier sur un retournement des données après un chiffre exceptionnel de l’emploi est, pour le dire doucement, optimiste.