Strive (ASST) vise le classement mondial du bitcoin grâce à un mécanisme d'achat de bitcoin piloté par des warrants

Écrit par Xiao Bing

Le cours de Strive (ASST) a atteint 26,84 USD en séance le 3 septembre, à seulement 0,6 % de 27 USD.

Ces 0,6 % cachent un ensemble de warrants d'exercice à environ 27 $, échus en milieu d'octobre. Si ASST atteint 27 $, les détenteurs de ces warrants auront intérêt à les exercer, ce qui pourrait injecter une fois pour toutes environ 700 millions de dollars en espèces sur les comptes de l'entreprise. Matt Cole a indiqué que ces 700 millions de dollars sont suivis d'un espace supplémentaire d'environ 700 millions de dollars en financement par crédit numérique. 1,4 milliard de dollars de capacité potentielle d'achat de cryptomonnaies sont ainsi verrouillés derrière un seul prix.

D'abord, examinons ce que Strive a fait. Les documents de la SEC montrent que l'entreprise a acheté 1 800 BTC supplémentaires entre le 24 et le 28 août, à un prix moyen d'environ 79 431 dollars, portant son stock total à 23 156 BTC. Selon le classement de Bitcoin Treasuries, Strive se place actuellement au cinquième rang mondial, derrière Strategy (843 775 BTC), Twenty One Capital (43 514 BTC), Metaplanet (environ 43 000 BTC) et MARA Holdings (environ 36 300 BTC).

Le PDG Matt Cole a déclaré sur le podcast One Share du 3 septembre : « Strive pourrait devenir le deuxième plus grand détenteur d'比特币 au monde en fin d'année 2026. »

Ce qui mérite vraiment d'être décomposé, c'est la structure du capital conçue par Cole, qui rend cette ambition mathématiquement possible.

Le cours d'une entreprise cotée est généralement considéré comme un reflet de ses résultats opérationnels, mais la logique de Strive est exactement l'inverse.

Son mécanisme de financement principal est un cercle vertueux : le prix de l'action ASST approche 27 $ → les détenteurs d'options choisissent d'exercer leurs droits → l'entreprise reçoit des liquidités → les liquidités sont utilisées pour acheter du BTC → les réserves de BTC et le classement sur le marché augmentent → le marché réévalue ses réserves de BTC et sa capacité de financement → le prix de l'action augmente davantage → davantage d'options sont exercées.

Voici le tableau du capital de Strive. Cole a défini ce jeu dans le podcast comme un « short contre les détenteurs d’options » et n’a pas caché sa position : il souhaite que les options soient exercées, et non qu’elles expirent sans valeur. Étant donné que le taux de vente à découvert sur ASST est actuellement d’environ 30 % des actions en circulation, la tension de ce jeu pourrait s’intensifier considérablement au cours des six prochaines semaines.

Ce mécanisme constitue un parallèle intéressant avec la stratégie de MicroStrategy.

La stratégie repose sur des obligations convertibles et des émissions d'actions à prix préférentiel. Les obligations convertibles ont une date d'échéance, un prix de conversion et un coût d'intérêt ; si le prix du bitcoin chute fortement, l'entreprise fait face à une pression de remboursement à l'échéance des obligations. La taille de la stratégie (843 775 BTC) lui confère un tampon de niveau systémique, mais sa structure de financement intègre un risque de maturité.

Strive a emprunté une voie entièrement différente. Sa structure de capital ne comprend que deux types de titres : les actions ordinaires ASST et les actions privilégiées perpétuelles SATA. Pas d'obligations convertibles, pas de dette senior, pas de date d'échéance.

SATA est négociée sur Nasdaq avec un nominal de 100 dollars, offre un dividende annuel de 13 %, versé quotidiennement en jours ouvrables à compter du 16 juin 2026, devenant ainsi le premier titre coté aux États-Unis à proposer des dividendes en espèces quotidiens. Lorsque le cours de SATA dépasse son nominal, l'entreprise émet de nouvelles actions via un programme ATM, et les fonds collectés sont directement utilisés pour acheter du bitcoin.

Les deux côtés de la transaction sont clairs : les investisseurs SATA obtiennent un rendement en espèces annuel de 13 % par jour, tandis que Strive reçoit un capital perpétuel sans échéance. L'expérience de 15 ans de Cole dans la gestion d'un portefeuille d'actifs fixes de 70 milliards de dollars chez CalPERS a été entièrement intégrée à cette structure.

La principale différence réside dans le chemin de transmission du risque. Les détenteurs d'obligations convertibles de Strategy ont le droit, à l'échéance, de demander le remboursement du principal en espèces, ce qui crée une pression de liquidité pour l'entreprise pendant les cycles baissiers du bitcoin. Les actions privilégiées perpétuelles de Strive n'ont pas de date d'échéance ni de clause de rachat obligatoire ; dans le pire des cas, le conseil d'administration peut ajuster le taux de dividende. La pression de remboursement passe de « il faut rembourser un montant précis à une date précise » à « il faut payer un peu d'intérêts chaque jour ».

23 156 unités, contre 43 514 unités pour le deuxième, Twenty One Capital, soit un écart de 20 358 unités.

À prix moyen actuel d'environ 80 000 dollars américains, combler ce déficit nécessite environ 1,6 milliard de dollars américains. La capacité potentielle d'achat de 1,4 milliard de dollars américains (700 millions en exercice d'options + 700 millions en crédit numérique) est déjà proche sur le plan mathématique. Il reste 17 semaines en 2026, ce qui nécessite un achat moyen de 1 200 BTC par semaine. Tout au long du mois d'août, Strive a acheté 3 156 BTC, soit environ 790 BTC par semaine.

Cole n'a pas fourni de feuille de route pour atteindre la deuxième place ; il a simplement montré les outils de capital nécessaires pour y parvenir. Cela en soi est un signal : dans la compétition entre les entreprises possédant un trésor en BTC, la taille de l'arsenal est plus déterminante que les positions actuelles pour influencer les attentes du marché.

Mais ce volant a un point de faiblesse visible à l'œil nu.

Si ASST ne parvient pas à se stabiliser au-dessus de 27 $ d'ici mi-octobre, les warrants d'une valeur de 700 millions de dollars expireront sans valeur. Sans exercice des warrants, aucun flux de trésorerie. Sans flux de trésorerie, pas de prochaine vague d'achats massifs de cryptomonnaies. Sans achats massifs de cryptomonnaies, l'histoire de la classification s'effondre, et le cours perd son soutien narratif. Lorsque la roue tourne à l'envers, elle accélère tout aussi vite.

Cole comprend parfaitement cela. Dans son podcast, il a utilisé un terme pour décrire le résultat si les warrants sont exercés avec succès : « electric finish ». Traduit avec l'intuition d'un trader : il trace une courbe de profit d'une option call. Sous 27 $, Strive survit mais ne s'envole pas ; au-delà de 27 $, tout s'accélère.

Actuellement, environ 30 % des actions en circulation d'ASST sont empruntées pour vendre à découvert, un niveau extrême sur le marché public.

La logique des vendeurs à découvert n'est pas difficile à comprendre : Strive n'a pas d'activité opérationnelle concrète ; une détention de 23 156 BTC correspond à une capitalisation boursière d'environ 1,85 milliard de dollars, dont la majeure partie de la valeur provient du bitcoin lui-même. La prime sur le cours de l'action dépend de la confiance du marché dans sa capacité à lever des fonds de manière continue. Dès qu'il y a un fort recul du prix du bitcoin ou que les warrants expirent sans être exercés, cette confiance peut s'évaporer rapidement.

Le raisonnement des porteurs de positions longues est tout aussi clair : si ASST dépasse 27 $ au cours des six prochaines semaines et y reste, l'exercice des warrants d'une valeur de 700 millions de dollars constituera un événement d'achat passif de BTC. Les porteurs de positions courtes devront emprunter davantage d'actions pour maintenir leurs positions, tandis que l'exercice des warrants libérera un grand nombre de nouvelles actions en circulation ; la collision de ces deux forces pourrait provoquer de fortes fluctuations de prix.

Ce n'est pas un trade qui nécessite de deviner les fondamentaux, c'est un jeu structurel avec des conditions de déclenchement et une fenêtre temporelle claires. Mi-octobre sera la date de vérité.

Pour l'ensemble du secteur des trésoreries BTC, le cas de Strive révèle un fait que les marchés financiers apprennent rapidement : dans ce jeu, l'innovation dans la structure de financement est bien plus importante que la prédiction du prix des actifs.

La stratégie a établi un modèle avec des obligations convertibles, tandis que Strive a poussé ce modèle à une version plus extrême grâce à un système de actions privilégiées perpétuelles et de warrants. La prochaine évolution dépendra du montant de capital prêt à parier sur l'idée que « le cours de l'action est un outil de financement, et non un résultat ».