Michael Saylor dispose d'environ une semaine pour orchestrer le retour de STRC à sa valeur nominale de 100 $ selon sa cible informelle 8 septembre, mais les mécanismes financiers nécessaires pour combler le dernier écart fonctionnent à plein régime.
Malgré un déploiement de 635,2 millions de dollars dans des rachats agressifs, la sécurité préférée de Strategy reste autour de 97 $. L'entreprise a simultanément relancé son accumulation de bitcoin après une pause de deux mois, signifiant sa confiance dans la capacité de son bilan à absorber ces deux exigences.
Pourtant, le chemin vers la parité s'est transformé en un processus extrêmement intensif en capital juste au moment où une vague de produits de rendement liés au bitcoin arrive sur le marché.
Les jours à venir testeront bien plus que le délai de 70 jours de négociation de Saylor, un objectif calculé à partir du dernier redressement de STRC commençant le 28 mai. Ils révéleront combien de capital supplémentaire l'entreprise est prête à déployer avant de compter sur la demande institutionnelle organique pour ancrer la sécurité.
Les 3 $ finaux coûtent plus à la stratégie
L'économie de la campagne de rachat a progressivement dégradé alors que STRC progresse vers sa parité, bouleversant la stratégie initiale de l'entreprise.
Lorsque la stratégie a commencé à racheter STRC en juillet, la direction a défini un cadre de réduction clair : déployer davantage de capital à des remises plus importantes pour capter des économies attractives, puis réduire les achats à mesure que le titre approchait de 100 $, où la demande des investisseurs indépendants devrait théoriquement reprendre le relais.
Au lieu de cela, les dépenses hebdomadaires ont accéléré à mesure que la réduction se réduisait.
| Période de rachat | Capital déployé | Prix moyen | Remise à 100 $ de nominal |
|---|---|---|---|
| 20–26 juillet | 25,0 millions $ | 86,52 $ | 13,48 % |
| 27 juillet–2 août | 81,2 millions $ | 89,02 $ | 10,98 % |
| 3–9 août | 108,6 millions $ | 94,27 $ | 5,73 % |
| 10–16 août | 132,2 millions $ | 95,20 $ | 4,80 % |
| 17–23 août | 136,4 millions $ | 95,30 $ | 4,70 % |
| 24–30 août | 151,8 millions $ | 97,48 $ | 2,52 % |
| Total | 635,2 millions $ | — | — |
Acheter en dessous du pair conserve une logique économique fondamentale. Chaque action rachetée pour moins de 100 $ élimine une valeur nominale de 100 $, ainsi que son obligation de dividende annuel de 12 %. Toutefois, l'écart qui diminue rapidement modifie le compromis de la campagne.
L'entreprise ne dispose désormais que de 364,8 millions de dollars restants sur son autorisation de 1 milliard de dollars. Au rythme récent de dépenses, cette fenêtre de manœuvre pourrait se réduire rapidement, obligeant la stratégie à décider de la quantité supplémentaire de capital qu'elle est prête à engager pour soutenir le dernier mouvement vers la parité.
MSTR et bitcoin effectuent la réparation STRC
La stratégie s'est fortement appuyée sur ses deux principales sources de puissance financière, les actions ordinaires MSTR et ses détentions de bitcoin, pour financer l'effort de réparation de STRC.
Entre fin juin et début août, l'entreprise a vendu un net de 6 916 bitcoin à travers quatre transactions divulguées pour financer les obligations en actions privilégiées et, dans des transactions ultérieures, des rachats de STRC.
La semaine dernière, la stratégie est revenue à l’émission d’actions ordinaires, en vendant 4,53 million d’actions MSTR pour un produit net de 602,8 millions de dollars. De ce montant, 151,8 millions de dollars ont financé le dernier rachat de STRC, tandis que 50,7 millions de dollars ont couvert les dividendes STRC.
L'entreprise a également investi 369,7 millions de dollars pour acquérir 4 603 bitcoin, son premier achat en environ deux mois, portant son stock total à 845 050 BTC. Un autre montant de 30 millions de dollars a été alloué à son fonds de trésorerie flexible.
Pour renforcer la structure entourant ses titres préférés, la stratégie a isolé une réserve de 5,1 milliards de dollars américains dédiée aux dividendes préférés et aux intérêts de la dette, soutenue par un fonds distinct d'environ 1,6 milliard de dollars américains en liquidités flexibles.
Il a également maintenu le dividende annuel de STRC à 12 % et mis en place une politique interdisant toute émission nouvelle de STRC en dessous de 100 $.
Ces mouvements inversent temporairement le design prévu de la sécurité.
STRC a été conçu pour lever des fonds auprès d'investisseurs que Strategy pourrait déployer sur son bilan, y compris pour l'achat de bitcoin. Au lieu de cela, l'entreprise a dépensé une grande partie de l'été les produits de l'émission de MSTR et, à certains moments, des ventes de bitcoin pour servir et racheter STRC.
Le retour à l'achat de bitcoin suggère que la stratégie estime que les mécanismes重构 autour du préféré sont désormais suffisamment solides pour soutenir simultanément les deux côtés de la stratégie.
Le véritable test de STRC commence à 100 $
Le critère ultime de réussite intervient lorsque la stratégie réduit ses propres achats et demande à des investisseurs externes de soutenir STRC autour de 100 $.
La finance traditionnelle a déjà démontré un intérêt substantiel pour ce titre. L'offre initiale de juillet 2025 était prévue à 5 millions d'actions, soit 500 millions de dollars à la valeur indiquée. La forte demande a permis à l'entreprise d'augmenter l'opération à plus de 28 millions d'actions et de lever 2,52 milliards de dollars.
D'ici juillet 2026, Saylor a dit que le crédit numérique entrait dans le courant principal institutionnel, en citant 756 millions de dollars de STRC détenus dans trois principaux ETF américains sur actions privilégiées : PFF de BlackRock, PFFA de Virtus InfraCap et PFXF de VanEck. STRC était la plus grande position individuelle dans les trois à ce moment-là.
Cependant, à mesure que STRC approche de 100 $, le marché auquel il revient devient de plus en plus encombré.
Strive a élargi son action privilégiée SATA, qui offre un taux de dividende annuel de 13 %, verse des distributions chaque jour ouvrable et suit une politique similaire consistant à ne pas émettre en dessous de 100 $ .
Metaplanet construit également une plateforme plus large de distribution de crédits liés au bitcoin. L'entreprise japonaise de trésorerie en bitcoin a acquis la plateforme de titres agréée Siiibo Securities pour développer et distribuer des produits de rendement liés au bitcoin, tout en développant séparément sa présence aux États-Unis via Super League Enterprise.
Ces développements offrent aux investisseurs cherchant un revenu lié au bitcoin un choix croissant de titres aux rendements, échéances et structures de capital différents.
STRC entre cette compétition avec un avantage important : l'échelle et une adoption institutionnelle démontrée. Mais atteindre 100 $ mettra à l'épreuve la capacité de cette base d'investisseurs établie à remplacer les achats propres à Strategy et à absorber à terme les nouvelles émissions au pair.
Si la demande extérieure le permet tandis que la stratégie réduit les rachats, STRC peut retrouver son rôle initial de source de financement pour les achats de bitcoin.
Cependant, si la demande faiblit à mesure que le soutien de l'émetteur diminue et que des produits concurrents attirent les capitaux, atteindre 100 $ peut s'avérer plus facile que le maintenir.
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