Article rédigé par Oluwapelumi Adejumo
Traduction : Chopper, Foresight News
La dernière vague de ventes de bitcoins de Strategy a porté le nombre total de bitcoins vendus en 2026 à 5 258. Depuis son investissement initial dans le bitcoin en 2020, il s'agit de l'année où l'entreprise a vendu le plus de bitcoins. Strategy réoriente actuellement ses fonds vers le soutien de ses actions privilégiées STRC.
Selon le document déposé par la SEC le 3 août : du 27 juillet au 2 août, Strategy a vendu 1 638 BTC, réalisant 104,7 millions de dollars ; en parallèle, elle a émis environ 3,01 million d'actions ordinaires MSTR, levant 290,6 millions de dollars.
Ces 395 millions de dollars collectés n'ont pas été utilisés pour acheter de nouveaux bitcoins. Au contraire, la stratégie a utilisé ces fonds pour verser des dividendes sur les actions privilégiées, racheter des actions STRC et atteindre l'objectif d'augmenter les réserves en dollars liquides à 4 milliards de dollars.
Le réajustement des fonds a également allongé la période d'arrêt des achats de bitcoins à six semaines, la plus longue fenêtre d'arrêt depuis 2024.
Comment la stratégie utilise-t-elle les fonds levés, source : PurdyCapital
STRC reste en décote, forçant Strategy à ajuster la répartition de ses fonds
La raison la plus directe de la suspension de l'accumulation de bitcoins provient de STRC. Il s'agit d'une action privilégiée à taux variable que l'entreprise souhaite développer en tant que source de financement durable pour le trésor en bitcoins.
Lorsque le STRC est négocié à proximité de sa valeur nominale de 100 $, la stratégie peut émettre de nouvelles actions à la valeur nominale et allouer de manière flexible les fonds collectés au bilan, y compris l'achat de bitcoins.
Lorsque le prix de l'action reste en décote sur une longue période, ce canal de financement deviendra inefficace : soit les nouvelles actions devront être vendues à un prix réduit, soit il faudra augmenter davantage le taux de dividende pour attirer les investisseurs.
Bien que la stratégie puisse ajuster la politique de dividende pour soutenir le cours de l'action, le prix de STRC reste en dessous de sa valeur nominale depuis mai. À cet égard, l'entreprise a augmenté le dividende annuel à 12 % et a procédé à des rachats d'actions sur le marché secondaire.
La semaine dernière, Strategy a racheté 912 143 actions STRC pour un montant total de 81,2 millions de dollars, provenant de la vente de bitcoins pour 52,3 millions de dollars et de l'émission d'actions MSTR pour 28,9 millions de dollars.
La semaine précédente, l'entreprise avait effectué un rachat de 25 millions de dollars américains, ayant acquis 288 930 actions à un prix moyen de 86,53 dollars américains.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, Phong Le, président et chef de la direction de Strategy, a déclaré : racheter des STRC en dessous de leur valeur nominale permet de régler les obligations de dividendes futurs à un rabais, tout en augmentant la demande et en poussant le cours de l'action vers sa valeur nominale de 100 dollars.
Depuis le lancement du programme de rachat en juillet, Strategy a investi environ 106,2 millions de dollars pour racheter des STRC. Il reste encore 893,8 millions de dollars de quota autorisé pour le rachat des actions privilégiées de l'entreprise ; les 1 milliard de dollars d'autorisation pour le rachat d'actions ordinaires MSTR n'ont pas encore été utilisés.
L'objectif de l'entreprise est de ramener STRC à sa valeur nominale avant septembre ; le rythme des rachats ultérieurs dépendra de l'évolution du cours de l'action et de la liquidité du marché.
Si l'objectif est atteint, ce canal de financement important sera rétabli. Au 26 juillet 2026, Strategy a levé un total de 7,53 milliards de dollars via divers instruments de capital, et la part des actions privilégiées dans le système de financement du bilan a continué d'augmenter.
Réserves de 4 milliards de dollars pour garantir le remboursement des actions privilégiées
Stratégie : Utiliser simultanément les fonds provenant de cette émission d'actions ordinaires pour augmenter rapidement les réserves de trésorerie destinées au paiement des dividendes sur actions privilégiées et des intérêts sur la dette.
Sur les 290,6 millions de dollars américains levés par l'émission supplémentaire de MSTR, 250 millions de dollars américains sont affectés au fonds de réserve en dollars américains, et les 11,7 millions de dollars américains restants sont conservés comme liquidités.
À la fin juin, ce fonds de réserve s'élevait à 2,55 milliards de dollars américains et, grâce à une émission d'actions ordinaires, il a été porté à 3,75 milliards de dollars américains le 26 juillet ; après ce transfert de fonds, l'objectif de 4 milliards de dollars américains est officiellement atteint.
Lors de la mise à jour du cadre de capital en juin, Strategy a estimé que les dépenses annuelles totales en dividendes sur actions privilégiées et intérêts sur dettes s'élèveraient à environ 1,76 milliard de dollars américains. À ce niveau de dépenses, les réserves de 4 milliards de dollars américains couvriraient environ 27 mois de besoins de paiement.
Without further approval from the board of directors, these funds may only be used to pay dividends on preferred shares and interest on existing debt.
Les réserves permettent de réduire un risque : l'entreprise n'est pas obligée de vendre des actifs ou d'émettre de nouveaux titres pour faire face à des pressions de remboursement ou de paiement d'intérêts à court terme en cas de conditions de marché défavorables. Même en cas de baisse du prix du bitcoin ou de dégradation de l'environnement de financement sur les marchés des capitaux, les investisseurs en actions privilégiées bénéficient d'une garantie en espèces spécifique.
Mais ce coussin de sécurité est en grande partie obtenu au détriment de la dilution des droits des actionnaires ordinaires.
La semaine dernière, Strategy a émis 3,01 million d'actions ordinaires MSTR sans acheter de bitcoins ; pendant la même période, les bitcoins du trésor ont diminué de 1 638 unités, entraînant une baisse des détentions de bitcoins par action diluée.
L'observateur à long terme baissier sur le Bitcoin, Peter Schiff, a commenté qu'une série de transactions montre que Strategy s'appuie de plus en plus sur la vente de Bitcoin et l'émission de MSTR pour privilégier les actionnaires de préférence.
L'impact se reflète directement dans l'indicateur de bitcoins par action de l'entreprise ; depuis le début de l'année, la croissance du nombre de bitcoins par action MSTR n'est plus que de 3,5 %. Fin mai, cette croissance était encore de 13,3 %. À ce jour ce trimestre, cet indicateur a même baissé de -4,6 %.
Indicateurs clés du Bitcoin de Strategy, source : officiel de Strategy
La stratégie définit le rendement BTC comme le pourcentage de variation des holdings en BTC par action diluée ; l'augmentation des holdings en BTC convertit ce pourcentage en un nombre estimé de bitcoins.
L'entreprise souligne que les deux indicateurs ci-dessus ne sont pas équivalents au retour pour les actionnaires, au revenu ou à la trésorerie, et ne reflètent pas la capacité de l'entreprise à honorer ses dettes.
Les réserves de trésorerie renforcent la capacité de la stratégie à rembourser les actions privilégiées et la dette, mais la pression de financement est davantage transférée aux actionnaires ordinaires de MSTR. Les rendements des investisseurs ordinaires dépendent fortement de la vitesse à laquelle l'accumulation de bitcoins dépasse la dilution des actions.
Bitcoin devient une source de liquidité régulière
La stratégie a consisté à vendre massivement du Bitcoin cette année, marquant le fait que le Bitcoin est désormais utilisé comme source de liquidité opérationnelle pour les activités connexes.
En réalité, l'entreprise a vendu 32 bitcoins à la fin mai, 1363 bitcoins les 29 et 30 juin, 2225 bitcoins au cours des cinq premiers jours de juillet, et 1638 bitcoins la semaine dernière.
Stratégie Historique des achats et ventes de Bitcoin, source des données : Zerohedge
L'analyste Bitcoin Will Clemente indique que cette série de transactions illustre clairement comment Strategy équilibre les intérêts de trois groupes : les détenteurs de Bitcoin, les actionnaires ordinaires de MSTR et les investisseurs en actions privilégiées. Il souligne que la vente démontre la volonté de la direction de réallouer des fonds au sein du bilan afin d'éviter qu'une seule valeur n'exerce une pression sur l'ensemble de la structure de financement.
La stratégie a officiellement établi cette flexibilité via le « plan de liquidation de BTC ». Le cadre autorise l'entreprise à vendre des bitcoins, augmentant ainsi les réserves de jusqu'à 1,25 milliard de dollars américains ; les fonds sont destinés à payer les dividendes sur actions privilégiées, les intérêts sur la dette, ou à racheter des actions privilégiées ou ordinaires. Toute vente dépassant ces usages ou le plafond autorisé nécessite une approbation supplémentaire du conseil d'administration.
Le président-directeur général de l'entreprise, Michael Saylor, a rejeté les critiques extérieures et a nié que ce plan contredise l'engagement en faveur de la détention permanente de Bitcoin. Il a déclaré : « Le plan de conversion de BTC a été annoncé 31 jours avant la publication des résultats du deuxième trimestre, soit le 29 juin, et non après la survenance de pertes. Nous n'avons jamais mis en place une politique de 'ne jamais vendre'. Ce plan n'impose aucune vente obligatoire de Bitcoin ; à long terme, nous continuons d'attendre d'acheter nettement plus de Bitcoin. »
Strategy reste l'entreprise publique détenant le plus de bitcoins au monde, avec un stock de 842 138 bitcoins, soit environ 4 % du plafond total de 21 millions de bitcoins.
Le coût cumulé de cette position s'élève à 63,51 milliards de dollars, avec un coût moyen de position de 75 419 dollars. Au moment de la rédaction, le prix du bitcoin était d'environ 62 633 dollars, soit une capitalisation boursière totale du trésor d'environ 52,7 milliards de dollars, représentant une perte non réalisée d'environ 10,8 milliards de dollars par rapport au coût total d'achat.
Une perte non réalisée signifie que le coût de réalisation ultérieur augmente encore. Si vous continuez à vendre du Bitcoin en dessous de la ligne de coût moyen, la perte sera concrétisée, et le stock de Bitcoin soutenant le système d'actions ordinaires et privilégiées ainsi que les obligations de dividendes continus diminuera constamment.
Ainsi, l'attente de Saylor selon laquelle une acquisition nette à long terme de bitcoins sera réalisée dépend de plus en plus d'un seul facteur : faire revenir STRC à sa valeur nominale afin que l'entreprise puisse à nouveau financer ses opérations sans diluer continuellement les droits des actionnaires de MSTR ni épuiser son stock de bitcoins.