La stratégie vend 32 BTC pour payer des dividendes, brisant l'engagement « Ne jamais vendre »

Auteur original : ChandlerZ, Foresight News

Le 1er juin, Strategy a déposé un document 8-K auprès de la SEC, révélant la vente de 32 bitcoins entre le 26 et le 31 mai, à un prix moyen de 77 135 $, pour un montant total d'environ 2,5 millions de dollars. Après cette vente, l'entreprise détient toujours 843 706 BTC, avec un coût total de 63,87 milliards de dollars et un prix moyen de 75 699 $.

32 unités représentent 0,004 % de la position totale ; 2,5 millions de dollars équivalent à la moyenne des achats de Strategy sur un jour et demi au cours des 12 derniers mois. Sur le plan financier, cette transaction n’a pratiquement aucune signification. Mais ce qu’elle brise dépasse de loin la valeur réalisée : depuis son premier achat de Bitcoin en août 2020, Strategy n’a vendu qu’une seule fois — en décembre 2022, lorsqu’elle a vendu 704 BTC pour réaliser 11,8 millions de dollars à un prix moyen de 16 776 dollars, dans le but de créer un gain fiscal (tax-loss harvesting) ; deux jours plus tard, elle a racheté 810 BTC à un prix inférieur. Cette vente était essentiellement une opération fiscale, et non une véritable réduction de position.

Mais cette fois-ci, les 2,5 millions de dollars sont clairement destinés au paiement des dividendes sur actions privilégiées, et Strategy n'a pas l'intention de les racheter.

La stratégie a commencé à émettre massivement des actions privilégiées au début de 2025, avec un dividende annuel de 8 % pour STRK, 10 % pour STRF, 10 % pour STRD et 11,5 % pour STRC. Les quatre séries combinées ont permis à l'entreprise de verser à ce jour plus de 693 millions de dollars de dividendes.

La logique de ces actions privilégiées est la suivante : les investisseurs remettent leur argent à la Strategy, qui l'utilise pour acheter du Bitcoin, puis verse des dividendes à taux fixe à partir de ses réserves de trésorerie et de ses revenus opérationnels. Si le Bitcoin augmente, la prime sur le mNAV s'élargit, permettant à la Strategy de continuer à émettre de nouvelles actions pour financer son roulement. Si le Bitcoin baisse ou stagne, les obligations de dividende persistent, mais la fenêtre de financement se réduit.

Le rythme d'accumulation de Bitcoin de MicroStrategy

En décembre 2025, Strategy a établi une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars américains dédiée à la couverture des dividendes et du remboursement de la dette, suffisante pour environ 30 mois au rythme alors observé. Toutefois, au 31 mai 2026, cette réserve avait chuté à 900 millions de dollars américains, soit une consommation de 1,35 milliard de dollars américains en six mois.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers, le PDG de Strategy, Phong Le, a mentionné pour la première fois publiquement la « vente disciplinée de bitcoin » comme l'un des outils de gestion du capital. À l'époque, peu de personnes ont prêté attention à cette déclaration ; aujourd'hui, elle apparaît comme une prémisse de cette vente de 32 BTC.

Saylor a publié un tweet le 2 février 2025 disant « Never sell your bitcoin », qui a été largement partagé après la divulgation 8-K. Par la suite, il n'a mentionné dans son post que le positionnement produit de STRC, affirmant que l'objectif de Strategy est de faire de STRC le meilleur outil de crédit au monde, évitant complètement le sujet de la vente de bitcoin.

Le cours de l'action MSTR a baissé d'environ 6 % aujourd'hui ; Mizuho maintient son avis d'achat, mais réduit son objectif de prix de 320 $ à 265 $. La plupart des analystes estiment que la vente de 2,5 millions de dollars n'a pas d'impact financier significatif, mais le véritable enjeu réside dans le signal envoyé : si les réserves de trésorerie continuent de diminuer tout en conservant les obligations de dividende, les ventes futures pourraient dépasser les 32 BTC.

Le moment de vente de la stratégie a simultanément déclenché un marché prédictif sur Polymarket.

Le problème avec ce marché est de savoir si la stratégie vendra des bitcoins avant le 31 mai. Le volume cumulé dépasse déjà 111 millions de dollars. Les documents 8-K indiquent que les transactions ont eu lieu entre le 26 et le 31 mai, et la date limite mentionnée dans le document lui-même est « 31 mai 2026 à 16h00 heure de l'Est ». Toutefois, le document 8-K a été déposé auprès de la SEC le 1er juin, et le public n'a appris l'affaire qu'après la date limite.

Ceux qui ont acheté « Yes » affirment que la transaction a eu lieu avant la date limite, et le formulaire 8-K indique clairement le 31 mai ; ceux qui ont acheté « No » soutiennent qu'aucune information publique ne prouve la vente avant la date limite, et que, selon les règles, la réponse devrait être « No ». Après que deux propositions « No » ont été contestées, le litige a été soumis à l'arbitrage par vote de jetons UMA.

Polymarket a ensuite ajouté une ligne d'explication sur la page indiquant : « Aucun consensus provenant de MSTR, de données chainées ou de rapports fiables ne confirme que Strategy a vendu des bitcoins dans le délai spécifié par le marché. Les confirmations obtenues en dehors de la période spécifiée par le marché ne sont pas valables. »

Derrière ce débat se trouvent des problèmes plus profonds liés au mécanisme d’arbitrage de Polymarket. Une enquête du Wall Street Journal en mai a révélé que, dans la majorité des marchés contestés de Polymarket, plus de la moitié des droits de vote UMA sont concentrés dans les 10 portefeuilles les plus importants, environ 60 % des votants actifs peuvent être associés à des comptes Polymarket, et environ un conflit sur cinq implique des votants détenant à la fois des positions sur le contrat soumis à arbitrage. Depuis le début de l’année 2026, Polymarket a déjà généré plus de 1 150 marchés contestés, dépassant le total de l’année entière 2025.

La divulgation 8-K de Strategy s'est ajoutée à un environnement de marché déjà faible, entraînant le prix du bitcoin sous les 72 000 $ le 1er juin, atteignant son niveau le plus bas depuis le 13 avril. Selon les données de CoinShares, les produits d'investissement en actifs numériques ont enregistré une sortie nette de 1,67 milliard de dollars la semaine dernière, soit la deuxième plus importante sortie hebdomadaire depuis 2026. Tout au long du mois de mai, les ETF physiques sur bitcoin ont connu une sortie nette de 2,3 milliards de dollars, la plus importante sortie mensuelle de l'année. La taille totale des actifs gérés dans les actifs numériques est tombée à environ 141 milliards de dollars, un niveau minimal depuis le début de l'année.

La stratégie a vendu 32 BTC, mais ce n’est pas la première entreprise de trésorerie en Bitcoin à agir. Les données du Q1 montrent que la vente est devenue un comportement collectif. MARA Holdings a vendu 15 133 BTC entre le 4 et le 25 mars, générant environ 1,1 milliard de dollars, principalement utilisés pour racheter des obligations convertibles échues en 2030 et 2031. Riot Platforms a vendu 3 778 BTC pendant la même période, réalisant 289,5 millions de dollars, réduisant son portefeuille de 19 223 à 15 680 BTC, soit une baisse de 18 %. Nakamoto Holdings de David Bailey a vendu 284 BTC en mars, soit environ 5 % de son portefeuille. Empery Digital a vendu 370 BTC en avril pour rembourser un prêt. Genius Group a liquidé ses 84 derniers BTC pour rembourser une dette de 8,5 millions de dollars.

Seules MARA, Riot et Nakamoto ont vendu au total plus de 19 000 BTC au Q1. Les données chain-on de CryptoQuant montrent que la demande apparente de bitcoin à la fin mars est tombée à -63 000 BTC. Cette demande apparente, qui mesure la demande totale par rapport aux changements de nouvelle offre, est passée en négatif, indiquant un resserrement important du marché et une pression vendeuse nettement supérieure à la demande acheteuse.

Certaines entreprises ne se contentent pas de vendre des cryptomonnaies, mais abandonnent complètement le modèle de trésorerie. Forum Markets (anciennement ETHZilla) a vendu en début d'année environ 114 millions de dollars d'ETH pour se tourner vers des activités de tokenisation. VivoPower, qui prévoyait initialement de constituer une trésorerie en XRP, a effectué une transition directe en février vers les centres de données et les infrastructures IA, en vendant simultanément l'intégralité de ses positions en XRP.

Le 28 mai, l'entreprise française de semi-conducteurs Sequans Communications a confirmé avoir entièrement remboursé ses obligations convertibles en vendant ses bitcoins, et prévoit de vendre progressivement les 658 bitcoins restants. La position maximale de l'entreprise en bitcoins a atteint 3 234 unités.

Sequans avait précédemment annoncé qu'elle comptait détenir plus de 3 000 bitcoins en tant qu'actif de réserve à long terme. Mais ce prétendu « long terme » n'a duré qu'un an. L'action de l'entreprise (code SQNS) a perdu 77 % cette année et a chuté de 97 % au cours des cinq dernières années.

Le modèle économique des entreprises de trésorerie en bitcoins a été validé pendant le cycle haussier du deuxième semestre 2025 : la hausse du prix du bitcoin a augmenté la prime mNAV, permettant aux entreprises d'émettre de nouvelles actions ou des obligations convertibles à cette prime pour financer l'achat de bitcoins, ce qui a à son tour renforcé le prix et la prime, créant une boucle positive. Après le sommet du marché en octobre dernier, ce mécanisme s'est inversé. La baisse du prix du bitcoin a comprimé la prime, réduisant les fenêtres de financement, tandis que les obligations de dividendes et de remboursement de dettes n'ont pas diminué malgré la baisse des prix, rendant la vente de bitcoins la source de liquidité la plus directe. Selon Bitwise, à la fin du premier trimestre, les entreprises cotées détenaient au total environ 1,15 million de BTC, soit 5,47 % de l'offre totale. Ce volume constitue en soi un risque : si plusieurs entreprises de trésorerie sont contraintes de réduire leurs positions dans le même créneau temporel, elles pourraient à la fois être les plus grands acheteurs et les plus importantes sources de pression vendeuse sur le bitcoin.

Les entreprises qui continuent d'acheter sont désormais rares : Strive a acheté environ 1 944 BTC au total en mai, pour un montant d'environ 150 millions de dollars américains, tandis que Metaplanet en a acheté 5 075 début avril. Strategy a également continué d'acheter en mai, avec un achat cumulé de plus de 25 000 BTC, d'une valeur supérieure à 2 milliards de dollars américains.

Pendant qu’il dépense 2 milliards pour acheter, il verse 2,5 millions en dividendes — ce ratio indique que Strategy n’est pas encore en situation de crise de liquidité. Mais le signal envoyé par les 32 unités réside dans le fait que même les plus grands détenteurs de cryptomonnaies commencent à reconnaître la vente comme une option dans leur boîte à outils.