Auteur : Shenchao TechFlow
Le 1er juin, Strategy, le plus grand détenteur d' bitcoins coté au monde, a déposé un document 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), révélant la vente de 32 bitcoins entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen d'environ 77 135 dollars, générant environ 2,5 millions de dollars. Le document précise explicitement que les fonds obtenus « seront utilisés pour payer les dividendes sur actions privilégiées ». Il s'agit du premier mouvement de vente de bitcoins par Strategy depuis décembre 2022, et il est qualifié par les analystes comme la première déclaration distincte d'une réduction nette de sa position ; la vente précédente en 2022, qui avait impliqué la vente de 704 bitcoins tout en achetant simultanément 2 395 bitcoins, avait constitué une augmentation nette globale, contrairement à cette opération.
La seule réponse publique du président exécutif Michael Saylor ce jour-là a été un message X non lié à la vente de crypto-monnaies : « Notre objectif est de faire de $STRC le meilleur outil de crédit au monde. » La réaction du marché a été bien plus tendue que cette déclaration. Le cours de l'action MSTR a chuté de 4,72 % à 151,57 dollars, atteignant un plus bas sur 45 jours et effaçant presque l'ensemble des gains cumulés de l'année. Le prix du bitcoin est tombé sous les 72 000 dollars, en baisse d'environ 2,77 % en une journée. Les contrats à terme suivant le BTC ont connu un déclenchement de liquidations dépassant 90 millions de dollars en 24 heures, tandis que le total des liquidations sur les contrats à terme cryptos plus larges a dépassé 600 millions de dollars.
32 unités vendues au-dessus du coût, avec en parallèle une émission de 800 000 actions ordinaires pendant la même période
Strategy a révélé dans son rapport 8-K soumis le 1er juin qu'elle a vendu progressivement 32 bitcoins entre le 26 et le 31 mai, à un prix moyen d'environ 77 135 dollars, générant un recouvrement total d'environ 2,5 millions de dollars. Au 31 mai, l'entreprise détenait toujours 843 706 bitcoins, avec un coût d'achat moyen d'environ 75 699 dollars. Le prix de vente reste légèrement supérieur au coût de détention, mais inférieur d'environ 25 % au pic de près de 97 939 dollars atteint par le bitcoin au début de 2026.
Dans le même temps, Strategy a vendu 801 944 actions ordinaires, levant environ 128,3 millions de dollars américains. Une partie de ces fonds a été utilisée pour combler le déficit de trésorerie résultant du rachat précédent à rabais de 1,5 milliard de dollars de dettes convertibles. Cette semaine, Strategy a également achevé trois opérations de capital : la vente de cryptomonnaies, l'émission d'actions ordinaires et le rachat de dettes convertibles, renforçant ainsi globalement son coussin de trésorerie dans le cadre d'une réorganisation de sa structure de capital.
L'analyste maintient son prix cible : 32, mais le marché ne semble pas convaincu.
Saylor a plusieurs fois promis publiquement « ne jamais vendre » depuis le lancement de sa stratégie d'accumulation de Bitcoin en août 2020. La nuit du 31 mai, après la vente, il a publié, comme à son habitude, une « carte de points oranges » sur X, un symbole que le marché considère traditionnellement comme un indicateur suggérant qu'une nouvelle acquisition de Bitcoin sera annoncée la semaine suivante.
Le 1er juin, au lieu d'une annonce d'achat de cryptomonnaies, il a été révélé via un formulaire 8-K que des ventes avaient eu lieu. Peu après l'ouverture des marchés américains, Saylor a publié sur X : « Notre objectif est de faire de $STRC le meilleur instrument de crédit au monde. » Ce tweet ne mentionne pas la vente de bitcoins ni n'explique le premier déséquilibre net en quatre ans. Le compte officiel de Strategy n'a non plus publié aucune déclaration séparée concernant la vente ; l'ensemble de l'événement n'a été officialisé que par un document de la SEC. Cette approche a été interprétée par certains investisseurs comme une tentative de « minimiser » la situation.
Les analystes de Wall Street sont largement unanimes sur l'évaluation de cette vente de cryptomonnaies : en termes de volume, elle n'est pas significative. Toutefois, la réaction réelle du marché est nettement plus tendue.
Lance Vitanza, directeur général adjoint chez TD Cowen, maintient la note d'achat sur MSTR avec un prix cible de 400 dollars. Il affirme que les titres suggérant que Strategy a réduit de manière significative sa position en bitcoin sont trompeurs, soulignant que les 32 bitcoins représentent seulement 0,0038 % du total de 843 700 bitcoins détenus par l'entreprise, ce qui est économiquement négligeable. Vitanza indique que le modèle interne de TD Cowen intègre déjà l'hypothèse de ventes tactiques mineures et n'a pas modifié ses hypothèses fondamentales.
Mark Palmer, directeur général de Benchmark, arrive à une conclusion similaire : « Nous ne prévoyons pas que Strategy utilisera la vente de bitcoins comme source principale de financement pour les dividendes sur les actions privilégiées perpétuelles STRC et autres. »
La quantité de 32 unités n'a jamais été un problème. Le problème, c'est la pression sur les flux de trésorerie qu'elle révèle.
La ligne rouge de 100 $ pour STRC : engagement fixe de 100 millions de dollars en espèces par mois
La compréhension clé de cette vente d'actifs réside dans le STRC de Strategy (Actions privilégiées perpétuelles de série A à taux variable). Ce titre privilégié perpétuel constitue l'outil de financement phare sur lequel Strategy a misé au cours de la dernière année, avec un volume d'environ 10,48 milliards de dollars américains, et il maintient depuis quatre mois consécutifs un taux de dividende annuel de 11,5 %. Selon les chiffres actuels du volume et du taux, les dépenses de dividendes mensuelles s'élèvent à environ 1 milliard de dollars américains, constituant une obligation de trésorerie fixe que l'entreprise doit gérer en continu.
Le mécanisme de conception de STRC lie directement l'achat de bitcoins au paiement des dividendes. Lorsque le prix de marché de STRC dépasse sa valeur nominale de 100 dollars, l'entreprise peut continuellement émettre de nouvelles actions via l'outil ATM pour collecter des fonds, une partie desquels est utilisée pour acheter des bitcoins ; lorsque le prix de marché de STRC tombe en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars, l'entreprise perd la capacité de lever de nouveaux fonds par émission d'actions et doit utiliser ses réserves de trésorerie existantes pour payer les dividendes.
La dernière semaine de mai, STRC était en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Les réserves en espèces USD de Strategy s'élèvent actuellement à environ 9 milliards de dollars ; après le rachat à rabais de 1,5 milliard de dollars en valeur nominale d'obligations convertibles en mai, la couverture en espèces s'est nettement réduite. Dans ce contexte, l'entreprise a choisi de vendre 32 bitcoins pour couvrir les dividendes STRC du mois, ce qui constitue une réalisation passive de ses obligations structurelles de trésorerie.
Différences fondamentales avec 2022 et combien d'espace de buffer reste-t-il
La seule divulgation publique historique de la vente de cryptomonnaies par la stratégie a eu lieu en décembre 2022, lorsque l'entreprise a vendu 704 bitcoins, réalisant environ 11,8 millions de dollars américains, mais a simultanément effectué un achat net de 2 395 bitcoins, résultant en une augmentation nette globale. À l'époque, l'opération a été qualifiée officiellement de « tax-loss harvesting » afin de compenser les gains en capital d'autres actifs, et ne constituait pas fondamentalement une réduction de position.
La principale différence par rapport à 2022 réside dans le fait qu'il s'agit de la première fois dans l'histoire de Strategy qu'une réduction nette de position est divulguée via un formulaire 8-K séparé, et qu'elle est clairement orientée vers le paiement des dividendes sur actions privilégiées, et non vers une optimisation fiscale. Saylor lui-même avait déclaré lors d'une interview au début mai que réduire une partie de ses bitcoins avant la fin de l'année « n'était pas impossible » — une déclaration qui, à posteriori, semble fortement suggestive.
Rajiv Sawhney, directeur général des portefeuilles d'actifs numériques de Wave Digital Assets, a déclaré précédemment à Sherwood News que la durabilité du modèle STRC dépend de deux facteurs : la force de la demande des investisseurs STRC et la santé du ratio « dette/bitcoin » de la stratégie. Il a cité des analyses du secteur indiquant que l'entreprise disposait encore d'une marge de sécurité d'environ 10 à 15 milliards de dollars avant d'atteindre une zone inconfortable pour ce ratio, mais que cette marge « a été significativement réduite » au cours des deux derniers mois.
CoinDesk mentionne dans son analyse que certains sur le marché comparent cette vente de cryptomonnaies à celle de 2022, lorsque les ventes de Strategy ont justement coïncidé avec le fond du marché baissier des cryptomonnaies (à l'époque, le prix du Bitcoin était d'environ 16 800 $), précédant une longue hausse. Le fait que cette vente tombe à nouveau à proximité d'un « fond » dépendra de l'évolution future du prix du Bitcoin. Actuellement, le prix du BTC a reculé d'environ 25 % par rapport à son sommet de début 2026 à environ 97 939 $, et présente encore environ 20 % de marge par rapport au bas de février à 59 930 $.