Strategy, l'entreprise d'accumulation de bitcoin dirigée par Michael Saylor, a vendu des bitcoin pour la première fois depuis décembre 2022 : 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars américains. Les produits seront affectés aux distributions sur actions privilégiées.
Strategy, anciennement MicroStrategy, est une entreprise cotée dont le modèle commercial repose sur l'accumulation de bitcoin. Son activité principale consiste à lever des fonds via des instruments de marché des capitaux tels que des actions, des obligations convertibles et des actions privilégiées afin d'accumuler du bitcoin. L'entreprise détient actuellement 843 706 BTC, soit plus de 4 % de l'offre totale fixe de 21 millions d'unités. L'accumulation a commencé en août 2020 sous la direction du fondateur Michael Saylor. Depuis lors, aucune vente stratégique n'a été réalisée. Le seul précédent remonte à décembre 2022 : un opération de perte fiscale, au cours de laquelle Strategy a vendu 704 BTC et racheté 810 BTC dans les deux jours suivants. La vente actuelle de Strategy est de nature structurelle, car elle finance les obligations de dividendes en cours. Les 32 BTC ont été vendus à un prix moyen de 77 135 USD, soit environ 1,9 % au-dessus de sa base de coût interne de 75 699 USD.
Dividendes des actions privilégiées comme déclencheur de la vente de bitcoin selon la stratégie
La structure du capital de l'entreprise explique la liquidation. Strategy a émis plusieurs séries d'actions privilégiées exigeant des distributions régulières. Le 30 juin 2026, les dividendes deviennent exigibles pour toutes les séries : STRF à 2,50 USD par action, STRC à 0,958333 USD par action avec un taux annuel de 11,50 %, STRK à 2,00 USD, STRD à 2,50 USD et STRE à 2,50 EUR par action. Ces obligations sont indépendantes du prix du bitcoin. Elles créent donc un besoin de trésorerie permanent.
Une réserve en USD réservée sert de couverture. À la fin mai 2026, elle s'élevait à 900 millions de USD et est réservée aux dividendes et aux intérêts des obligations. Les actions STRC ont été introduites sur le marché avec une valeur nominale de 100 USD et une promesse de rendement élevé. Cette structure crée précisément un volume d'obligations continues, difficile à couvrir sans émission continue d'actions ou de liquidations de bitcoin. La vente de 32 BTC n'est donc pas un retrait stratégique, mais un acte forcé de flux de trésorerie.
Lors de la conférence téléphonique des résultats du T1 2026, Saylor a désigné le seuil central au-delà duquel le modèle reste valide sans vente d'actions ordinaires. En outre, l'entreprise examine un passage des distributions mensuelles à des distributions semestrielles. Les actionnaires voteront sur ce changement le 8 juin 2026.
« À nos positions actuelles, le bitcoin doit augmenter de 2,3 % par an pour que nos actifs existants couvrent les obligations de dividende STRC indéfiniment, sans que nous vendions d’actions ordinaires. » - Michael Saylor, Président exécutif, Stratégie
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Signal on-chain et réaction du marché
Le marché avait anticipé la transaction. Plus tôt, à la fin mai 2026, Arkham Intelligence a enregistré un mouvement d'environ 411,6 BTC depuis la custody Coinbase Prime de Strategy vers un cold wallet. En conséquence, la probabilité implicite de vente sur les marchés de prévision a atteint 84 % avant la fin de l'année 2026. Toutefois, l'entreprise a réellement vendu seulement 32 BTC, ce qui suggère que la majeure partie des pièces déplacées ont été réorganisées en interne.
Les actions MSTR ont également réagi. Elles ont dernièrement été négociées à 159,09 USD, soit une perte hebdomadaire de 3,1 % contre un rendement annuel de 2,9 %. Plus tard, après la publication du dossier SEC 8-K, l'action a chuté d'environ 6 % lors des échanges de marché de gré à gré. MSTR se situe désormais à environ 65 % en dessous de son plus haut historique de l'été 2025.
La pression sur le modèle se reflète également dans le bilan. Au premier trimestre 2026, l'entreprise a enregistré une perte nette de 12,54 milliards de dollars américains, dont 14,46 milliards de dollars américains de pertes non réalisées sur du bitcoin. Au moment du dépôt, cela a entraîné une perte comptable implicite d'environ 2,9 milliards de dollars américains. Entre-temps, le multiple du NAV du marché se situait à environ 0,98, légèrement en dessous de la parité.
Vente de bitcoin dans le contexte de la réduction de la dette
La vente ne s'effectue pas dans un vide, mais s'inscrit dans une stratégie globale de bilan. La semaine précédente, l'entreprise a racheté pour 1,5 milliard de dollars nominaux de ses obligations convertibles sans coupon échues en 2029 pour environ 1,38 milliard de dollars, soit une remise de 8 % par rapport à la valeur nominale. La stratégie a financé ce rachat à partir des réserves en USD, de 83,7 millions de dollars provenant des produits ATM et d'une émission STRC de 1,949 milliard de dollars. Cette démarche présente un sens économique, car le prix de conversion de ces obligations est fixé à 672,40 dollars. En conséquence, une conversion au prix actuel de MSTR, d'environ 159 dollars, était irréaliste. Sans ce rachat, les obligations auraient effectivement dû être remboursées comme une dette. Le volume total des obligations convertibles en circulation est ainsi passé de 8,2 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars.
En parallèle, l'entreprise utilise son programme d'équité sur le marché comme source de liquidité. Entre le 26 et le 31 mai, Strategy a vendu 801 994 actions MSTR pour un produit net de 128,3 millions de dollars américains. Notamment, aucune de ces actions n'a été convertie en bitcoin pendant la période considérée. La capacité restante du programme ATM s'élève en outre à environ 26,1 milliards de dollars américains, et l'entreprise a augmenté ses programmes de 21 milliards de dollars américains en MSTR, 21 milliards de dollars américains en STRC et 2,1 milliards de dollars américains en STRK. Saylor présente néanmoins cette vente comme une note en bas de page dans une logique d'accumulation. Pour chaque bitcoin vendu, Strategy en achètera 10 à 20 de plus, a-t-il déclaré.
Position de la stratégie sur le marché corporatif de bitcoin
Malgré la vente et les pertes comptables, Strategy reste dominant parmi les détenteurs de bitcoin cotés en bourse. Au total, 198 entreprises cotées détiennent une forme de position en bitcoin, et Strategy mène largement avec 843 706 BTC. Les poursuivants les plus proches sont bien derrière : Twenty One Capital détient 43 514 BTC, Metaplanet 40 177 BTC, MARA 35 303 BTC et la Bitcoin Standard Treasury Company 30 021 BTC. Ensemble, les détentions corporatives s'élèvent à environ 1,15 million de BTC, soit environ 5,47 % de l'offre totale.
La stratégie elle-même décrit MSTR comme un « BitVac » et souligne qu'en 2026, elle a acheté jusqu'à présent 2,6 fois le montant de bitcoin extrait sur la même période. Mesuré à cette échelle, la vente de 32 BTC reste marginale et ne remet pas en cause la logique d'accumulation. Toutefois, elle marque un tournant structurel, car elle démontre que l'architecture de dividende de l'entreprise génère un besoin de trésorerie qui remet en question le récit du « ne jamais vendre ».