Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) a enregistré une perte trimestrielle de 8,22 milliards de dollars, car le recul du prix du bitcoin a effacé le gain de 14 milliards de dollars de l'année dernière. Malgré cela, l'entreprise a augmenté son stock de BTC de 11 % pour atteindre 843 775 pièces, tout en continuant de vendre pour financer les distributions aux actionnaires.
Points clés
- La stratégie détient désormais 843 775 BTC, en hausse de 11 % à la fin du T2, selon son dernier rapport de résultats.
- L'entreprise a vendu 3 588 BTC pour 216 millions de dollars au début juillet, prolongeant sa rupture avec la politique « ne jamais vendre ».
- La réserve en USD de la stratégie a atteint 3,75 milliard de dollars après une levée de 544,5 millions de dollars, couvrant 2,1 ans de dividendes.
Les actifs augmentent même si les ventes se poursuivent
La stratégie a révélé les résultats dans son rapport financier du deuxième trimestre 2026, publié le 30 juillet. L'entreprise a augmenté son stock de bitcoin de 11 % pour atteindre 846 000 BTC à la fin du trimestre du 30 juin, financé principalement par des offres d'équité et de crédit numérique, puis a réduit ce total à 843 775 BTC au 26 juillet après une vente ultérieure.
La métrique de bitcoin par action (BPS) de l'entreprise, que le président et cofondateur Michael Saylor utilise pour soutenir que la stratégie continue d'accumuler de la valeur pour les actionnaires même tout en vendant des bitcoin, a augmenté de 5 % trimestre après trimestre pour atteindre 210 824 satoshis. La dette nette a diminué de 18 %, passant de 8,2 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars, une réduction que les dirigeants attribuent à la croissance de l'activité de crédit numérique de l'entreprise, et non uniquement aux ventes de bitcoin.
La stratégie a tout de même enregistré une perte nette trimestrielle de 8,22 milliards de dollars, due à des dépréciations non réalisées sur sa position en bitcoin après le recul marqué du prix du BTC par rapport à ses sommets de 2026. Cette perte comptable n’affecte pas le nombre sous-jacent de bitcoin détenus par l’entreprise, mais elle a pesé sur les actions MSTR, qui ont bien en dessous de leurs sommets annuels.
La doctrine « Ne jamais vendre » s'effondre
Le dépôt du T2 confirme un changement amorcé en mai, lorsque la stratégie a vendu 32 BTC à perte, sa première réduction nette autonome de bitcoin depuis 2022. Ce mouvement a mis fin à quatre ans d'une promesse publique de « ne jamais vendre » répétée par Saylor à presque chaque conférence sur les résultats.
Ce changement s'est accéléré au début juillet, lorsque la stratégie a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars à un prix moyen proche de 60 000 dollars, réalisant une perte de 203 millions de dollars, afin de financer les distributions sur ses actions privilégiées perpétuelles STRC. Cette vente a marqué la plus grande vente unique de bitcoin de l'entreprise depuis le début de son accumulation de BTC en 2020.
Saylor a noté que ces ventes ne constituaient pas un retrait de la stratégie de trésorerie en bitcoin de la stratégie, mais une gestion du capital routinière. Lorsqu'on lui a demandé lors de la conférence téléphonique sur les résultats si l'entreprise opterait plutôt pour des options ou d'autres outils basés sur la volatilité pour financer ses obligations, il a dit :
Il n’y a qu’une seule entreprise au monde capable de vendre du crédit à notre échelle.
Saylor a affirmé que la vente de produits de volatilité introduirait un risque de contrepartie, compliquerait la structure du capital de la stratégie et créerait des complications fiscales que l'entreprise souhaite éviter, laissant les ventes de bitcoin et l'émission de crédit numérique comme ses leviers privilégiés.
Le crédit numérique remplit le vide
Le véhicule de crédit numérique de la stratégie, STRC, est devenu central à cette approche, sa valeur notionnelle ayant augmenté de 2,8 milliards de dollars à la fin de 2025 à 10,5 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre. En conséquence, les détenteurs institutionnels représentent désormais 29 % du STRC en circulation, contre 22 % un trimestre plus tôt.
L'entreprise a levé 8,4 milliards de dollars de capital total au cours du trimestre, dont 5,5 milliards par le biais d'instruments de crédit numérique, portant son capital levé à ce jour à 17 milliards de dollars (44 % par le biais de crédit numérique plutôt que de ventes traditionnelles d'actions).
La réserve en USD de la stratégie, le fonds de trésorerie utilisé pour couvrir les dividendes privilégiés et les paiements d'intérêts, a augmenté de 12 % au cours du trimestre pour atteindre 2,4 milliards de dollars, puis a encore progressé à 3,75 milliards de dollars après une émission d'actions de 544,5 millions de dollars entre le 20 juillet et le 26 juillet. Cette réserve couvre désormais environ 2,1 ans d'obligations, dans la fourchette cible de deux à trois ans de l'entreprise et bien au-dessus de son seuil minimal de 12 mois.
Avec 843 775 BTC sur ses livres après sa dernière cession, la stratégie reste le plus grand détenteur institutionnel de bitcoin au monde.