Strategy et Bitmine enregistrent plus de 90 milliards de dollars de pertes flottantes suite à la baisse des prix du BTC et de l'ETH

Article rédigé par Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Les deux ont enregistré des pertes dépassant 9 milliards de dollars : Strategy et Bitmine, lequel est le plus dangereux ?

Le marché continue de baisser, et Strategy et Bitmine, les « deux trésoriers de DAT », connaissent tous deux d'importants pertes non réalisées.

Ce matin, BTC a brièvement chuté sous les 62 000 dollars et se négocie actuellement autour de 63 800 dollars ; ETH a quant à lui franchi la barre des 1 800 dollars et se situe actuellement autour de 1 780 dollars. À ce prix, la perte flottante de Strategy atteint environ 10 milliards de dollars ; celle de Bitmine s'élève également à environ 9 milliards de dollars. En un instant, Michael Saylor et Tom Lee sont devenus « des âmes sœurs dans la même détresse », et Strategy et Bitmine se retrouvent parmi les deux entreprises ayant subi les pertes flottantes les plus importantes dans le secteur DAT.

Mais contrairement à la stratégie nécessitant des dividendes continus, Bitmine supporte une pression financière moindre tout en conservant la flexibilité de levées de fonds via des actions privilégiées STRC. Il est rapporté que Bitmine prévoit de lever 300 millions de dollars américains en émettant des actions privilégiées perpétuelles, avec un dividende annuel de 9,5 %. Ainsi, il semble que Bitmine continue d’augmenter ses holdings en ETH ; tandis que l’épée de Damoclès suspendue au-dessus de la stratégie réside dans la question suivante : d’où viendront les fonds pour payer les dividendes STRC à l’avenir ? Entre les deux, lequel subit la pression financière la plus importante ? Odaily星球日报 apportera une analyse aux lecteurs.

Bitmine VS Strategy : Des chemins diamétralement opposés pour détenir des DAT

Avec le plongeon d'aujourd'hui de BTC, les membres de la communauté ont utilisé l'IA pour créer une parodie de Saylor « vendant » du BTC : « Un homme de soixante ans vend personnellement des BTC familiaux à seulement 62 000 dollars l'unité. »

En revenant à Bitmine et Strategy, il semble que la structure financière de Bitmine soit plus sûre ; en revanche, la pression de levier de Strategy est plus élevée.

Le jeu d'émission d'actions de Bitmine : financement sans dette, mode DAT

Au 1er juin, Bitmine détenait 5 416 901 ETH ; soit environ 4,49 % de l'offre totale d'ETH, proche du « plafond de 5 % » souligné à plusieurs reprises par Tom Lee, président de Bitmine. Hier, Bitmine a encore augmenté sa position de 25 000 ETH via BitGo, à une valeur de 48 millions de dollars à ce moment-là ; son stock actuel s'élève désormais à 5 441 901 ETH.

La raison pour laquelle Bitmine peut continuer d'augmenter ses positions même en période de baisse du marché est multiple. La principale raison est que les ressources financières de Bitmine proviennent de l'émission d'actions :

• Lors de la création de la trésorerie ETH et de la société DAT en juin de l'année dernière, Bitmine a obtenu des fonds initiaux de démarrage de 2,5 milliards de dollars ainsi qu'un financement PIPE mineur.

• Depuis juillet de l'année dernière, Bitmine a principalement compté sur l'émission d'actions ATM, augmentant progressivement ce chiffre de 2 milliards de dollars à 24,5 milliards de dollars.

Des fonds suffisants ont donné à Tom Lee suffisamment de confiance, et les fonds comptables de Bitmine soutiennent également son augmentation continue de positions — dans son annonce publique du 1er juin, Bitmine a également mentionné que sa participation dans Beast Industries est évaluée à 180 millions de dollars américains ; sa participation dans Eightco Holdings est évaluée à 93 millions de dollars américains. Le total des liquidités de l'entreprise s'élève à 446 millions de dollars américains.

En dehors de cela, Tom Lee a également déclaré publiquement que les revenus quotidiens de mise en staking du trésor Ethereum de Bitmine s'élèvent à 1 million de dollars. Cela fait référence au fait que Bitmine a mis en staking environ 87 % (soit environ 4,71 million d'ETH) de ses avoirs en ETH via son réseau MAVAN staking, avec un rendement annuel estimé de 2,73 % à 3 % (environ 250 à 300 millions de dollars), générant ainsi un flux de trésorerie relativement stable.

Bitmine présente une situation financière saine ; le financement par actions privilégiées offrant un dividende annuel de 9,5 % devrait générer 300 millions de dollars, soulageant davantage ses pressions financières. Le principal risque pour l'entreprise réside dans la dilution des actions (émission de nouvelles actions) et une baisse supplémentaire du cours d'action due aux pertes non réalisées en comptabilité ; si le mNVA reste inférieur à 1, cela pourrait déclencher une vente d'actions.

Le jeu de levier de dette de la stratégie : pression sur les dividendes des obligations convertibles et des actions privilégiées

Par rapport à Bitmine qui « utilise l'argent des investisseurs pour acheter de l'ETH », la pression financière de Strategy pour acheter du BTC est plus importante, car elle repose principalement sur « l'emprunt pour augmenter sa position en BTC ».

Selon les informations du site officiel de Strategy, Strategy détient actuellement environ 6,7 milliards de dollars américains de dettes convertible, ainsi qu'environ 9,9 milliards de dollars américains en actions privilégiées STRC et des actifs STRD, STRK et STRF de valeur marchande variable, ce qui lui impose chaque année le paiement de dividendes et d'intérêts considérables. À la fin mai, après le rachat de 1,5 milliard de dollars américains de dettes convertibles, les réserves de trésorerie de Strategy sont tombées à environ 871 millions de dollars américains, suffisant à peine pour couvrir environ six mois de ses obligations annuelles prévues de dividendes privilégiés de 1,7 milliard de dollars américains.

En outre, Strategy a précédemment lancé un vote visant à augmenter le paiement des dividendes STRC de une à deux fois par mois. Ce vote a commencé le 28 avril et se terminera le jour de la réunion du 8 juin. Si la proposition est approuvée, le premier jour d'enregistrement des actionnaires selon le nouveau calendrier sera le 30 juin, et le premier jour de paiement des dividendes sera le 15 juillet. Les actionnaires éligibles au vote (les actionnaires des catégories MSTR et STRC) doivent détenir des actions avant le 17 avril.

De plus, il convient de noter que la limite d'émission autorisée de STRC s'élève à environ 28,3 milliards de dollars. Sous l'effet de la baisse continue du BTC et de la perte de confiance sur le marché, STRC a chuté sous les 95 dollars ce matin et s'échange actuellement à 94,65 dollars, soit une déconnexion de plus de 5 % par rapport à son objectif de 100 dollars.

Par rapport à Bitmine, Strategy fait actuellement face à un écart important entre le financement en actions privilégiées et les paiements de dividendes, affecté par la baisse continue du BTC. Contrairement à l'ETH, qui génère des revenus de staking, le BTC ne dispose pas d'écosystème de staking alternatif pour accroître sa liquidité.

Ainsi, après que Strategy ait vendu 32 BTC le mois dernier, le marché a commencé à douter de son identité de « main en diamant qui n'achète que sans vendre ». En cas de baisse continue du BTC, Strategy pourrait faire face à une série de crises de liquidité, l'empêchant de rembourser ses dettes et ses dividendes, ce qui entraînerait de nouvelles ventes de BTC pour faire baisser le prix. Fondamentalement, Strategy joue à un jeu de levier sur dette, en pariant à haut levier que le prix du BTC ne tombera pas à un certain niveau.

Ainsi, compte tenu de la valeur actuelle du mNAV de 0,83 pour Strategy, le marché reste fortement sceptique quant à la suite de la performance de son cours boursier. Hier, sa capitalisation boursière a déjà chuté en dehors des 200 premières entreprises américaines. Actuellement, le cours de Strategy (MSTR) s'élève à 126 dollars américains, en baisse de 7 % sur 24 heures ; sa capitalisation boursière s'élève à 44,6 milliards de dollars américains.

Bien sûr, en tant que leader du trésor DAT, Tom Lee, PDG de Bitmine, reste très optimiste concernant Strategy ; il a précédemment déclaré : « La vente de bitcoins et les sorties d'ETF par Strategy constituent un comportement typique de consolidation, et non un signal de risque. » Lors de la conférence « Proof of Talk 2026 » au Louvre à Paris, Tom Lee a encore affirmé : « Avec l'intelligence artificielle et la tokenisation qui entraînent une révolution majeure de l'infrastructure financière, ETH pourrait finir par atteindre 250 000 dollars. » Toutefois, lorsqu'il aborde « les comportements de Bitmine après avoir atteint 5 % de la totalité des ETH détenus », il exprime une prudence quant à l'accumulation d'ETH. (Voir « La foi de Tom Lee : le printemps cryptographique est arrivé, ETH atteindra 250 000 dollars »)

Actuellement, la situation du marché de Bitmine est très similaire à celle de Strategy, mais sa situation financière est légèrement meilleure ; Strategy doit choisir entre « vendre davantage de BTC pour générer des flux de trésorerie afin de payer des dividendes » et « assister à la baisse continue du BTC tout en continuant à s'endetter pour augmenter sa position ou rester en attente ».