Le mythe du short squeeze des pièces meme appariées aux actions : pourquoi il est voué à l'échec

Écrit par David Christopher

Traduction : Saoirse, Foresight News

Nous regrettons de vous informer que la vision ambitieuse du marché pour le memecoin de paire d'actions ne pourra finalement pas se réaliser.

Certains lecteurs peuvent ne pas être familiers avec le contexte ; je fais référence à un récit largement répandu sur le marché : un short squeeze sur l'offre d'actions chainée, dont l'effet pourrait se transmettre au marché des actions réelles. Malheureusement, le mécanisme sous-jacent est conçu de manière à ne pas pouvoir y parvenir.

Si vous n'avez pas suivi les mouvements du marché le week-end dernier, vous avez probablement manqué ce décalage de prix absurde. Les piscines de liquidité fonctionnent selon un mécanisme d'échange entrée/sortie. Lorsque les utilisateurs achètent des memecoins comme BONER, liés à des actifs tokenisés (TEQ), une grande quantité de fonds s'accumule, monopolisant ainsi l'offre circulante des jetons d'action associés. L'offre étant fortement réduite, cela pousse directement le prix du jeton à une hausse brutale.

Le token action AMC a atteint un pic de 166,86 $, tandis que son action réelle a clôturé vendredi à seulement 2,59 $. Bien que moins extrême, la situation de HIMS est tout aussi surprenante : le token sur chaîne a atteint un sommet de 132,64 $, alors que le cours de l'action réelle a clôturé vendredi à 28,84 $, ne retrouvant sa rationalité qu'au lundi, à l'ouverture du marché traditionnel. Les prix sur chaîne ont respectivement atteint environ 64 fois et 4,6 fois le cours réel des actions.

Ces derniers jours, ce phénomène de « monopole de l'offre de jetons » a alimenté l'imagination du marché, avec un intérêt particulier pour les répercussions potentielles sur les actions fortement vendues à découvert. Un groupe de détenteurs enthousiastes de jetons Meme pourrait-il faire grimper le prix de ces jetons à des niveaux extrêmes, en utilisant des jetons verrouillés comme levier pour réaliser un short squeeze sur la chaîne, puis transmettre cet effet de逼空 au marché boursier réel ?

Malheureusement, la réponse est non.

BONER accumule des jetons HIMS sur la chaîne de Robinhood ; le prix du jeton sur chaîne a bondi jusqu'à 4,5 fois le prix actionnel pendant le week-end, dans une tentative de créer un short squeeze. La figure ci-jointe illustre la forte divergence entre les deux courbes de prix.

Le premier problème fondamental réside dans l'écart de volume. La plupart des jetons TEQ représentent une quantité négligeable par rapport à la taille réelle des actions sous-jacentes. Par exemple, BONER détient cumulativement 53 % des jetons d'actions HIMS, un pourcentage qui semble impressionnant, mais qui équivaut à environ 0,014 % du capital total réel de HIMS.

Même si la taille du jeton augmente encore, un problème plus mortel persiste : posséder un jeton d'actions ne signifie pas posséder les actions réelles.

Les jetons d'actions émis par Robinhood sont garantis 1:1 par des actions réelles détenues dans un compte de garde. Les utilisateurs n'obtiennent qu'une exposition aux gains de prix, sans posséder les actions elles-mêmes. Ainsi, lorsque BONER dépose une grande quantité de jetons d'action HIMS dans un pool de liquidité, cela ne crée qu'une rareté des jetons d'action sur chaîne, sans rendre les actions HIMS réelles rares.

Lorsque les jetons deviennent rares et que le prix de HIMS sur la chaîne dépasse largement le cours boursier réel, les partenaires autorisés de Robinhood peuvent créer de nouveaux jetons actions afin d'arbitrer l'écart de prix. La création de nouveaux jetons nécessite effectivement l'achat de actions réelles supplémentaires en tant que garantie sous-jacente, ce qui génère une légère demande sur les actions sous-jacentes. Toutefois, accumuler les jetons existants n'oblige pas à acheter des actions HIMS réelles en quantité équivalente. Le principal effet est de pousser la plateforme à émettre davantage de jetons actions, augmentant ainsi l'offre de jetons et ramenant leur prix sur la chaîne à un niveau proche du cours boursier réel.

Le mouvement du marché le week-end dernier a confirmé cela : le token HIMS pouvait atteindre plus de 100 dollars sur la chaîne, tandis que le prix réel des actions HIMS restait autour de 29 dollars. Après l'ouverture du marché traditionnel, environ 4 000 nouveaux tokens HIMS ont été introduits sur le marché, et l'écart important entre les prix sur et hors chaîne a disparu rapidement.

Of course, a short squeeze is not impossible in theory. The prerequisite is that we need a TEQ infrastructure more tightly integrated with real-world equity.

Ironiquement, la proposition la plus proche de cet objectif se trouve actuellement sur la chaîne Solana.

L'année dernière, Galaxy, en partenariat avec Superstate, a migré GLXY sur la chaîne. La différence est claire : Robinhood offre aux utilisateurs des jetons suivant le cours de l'action ; dans le modèle de Galaxy, le jeton est lui-même une action.

Les anciens actionnaires de Galaxy peuvent convertir leurs GLXY en version sur chaîne. Ces jetons sur chaîne sont des actions ordinaires de classe A de Galaxy, dotées des mêmes droits juridiques, revenus économiques et droits de vote que les GLXY traditionnels. Lorsqu'un transfert de jetons est effectué, le registre officiel des actionnaires de Galaxy est mis à jour en conséquence.

Cela rend la connexion entre les marchés sur chaîne et hors chaîne beaucoup plus directe : transférer des GLXY sur chaîne équivaut à transférer les actions elles-mêmes, et non simplement à générer un justificatif miroir des actions.

Cependant, la solution de Galaxy n'est pas encore entièrement mature. À ce stade, les parts sur chaîne ne peuvent être transférées qu'entre portefeuilles approuvés ; Galaxy n'a pas encore ouvert les échanges sur AMM (automated market maker) sans autorisation.

Explorer les conditions nécessaires à un short squeeze sur chaîne, et souligner que les actions tokenisées comme celles de Robinhood ne sont que des reconnaissances de dette (IOU) en termes de prix, et non des actions réelles, empêchant ainsi un vrai short squeeze.

Alors, tout cela n’est-il qu’un nouveau stratagème de spéculation et de promotion de capital ?

Je ne pense pas ainsi.

Le short squeeze n'est que le récit le plus populaire et le plus captivant pour le grand public. Même sans réalisation d'un short squeeze, le lien entre actions et jetons crée une nouvelle logique de marché.

Eric Conner avance un point de vue dominant : ce type de memecoins peut servir d'outil de marketing décentralisé pour les entreprises correspondantes. Les détenteurs de jetons suivront spontanément les résultats financiers, les actualités produits, les positions vendeuses à découvert, les nouvelles du secteur et tout autre élément lié aux actions sous-jacentes, tout en produisant une grande quantité de mèmes et de contenus.

Cependant, ce modèle présente des limites évidentes. Bien que le nom du jeton BONER puisse s'aligner parfaitement sur l'image de marque de Hims, une entreprise médicale cotée en bourse cherchant à gagner la confiance du marché grand public aura du mal à adopter publiquement un jeton portant le nom de « BONER ».

Considérez que chaque action aura un jour sa propre communauté Meme coin ; ces communautés peuvent apporter un avantage de diffusion aux entreprises cotées, et partagez les épisodes de podcast sur la forte hausse des jetons HIMS sur la chaîne.

Cependant, la réalité présente des états intermédiaires. Aujourd'hui, les excellentes entreprises comprennent le marketing de guérilla : les communautés de jetons forment spontanément des canaux de diffusion, sans que l'entreprise ait besoin de les reconnaître ni de les contrôler.

Deuxième direction, plus intéressante : faire de TEQ un nouvel élément fondamental financier et gamifié.

NetNet Capital a introduit le concept de « RW-Play », dont le cœur consiste à utiliser des actions tokenisées comme modules programmables au sein de jeux et de produits DeFi. COINflip récompense les gagnants avec des actions tokenisées de Coinbase ; SpaceX Invaders distribue des actions tokenisées de SpaceX comme récompenses ; MSFT Flight Simulator récompense avec des actions tokenisées de Microsoft.

Les actions tokenisées ne se limitent plus à l'achat et à la détention, mais peuvent également servir de paires de trading, de garanties, de récompenses et de source de liquidité, intégrées dans diverses applications innovantes.

Sur le marché actuel, la plupart des acteurs se contentent de reproduire les anciens modèles DeFi de 2020 avec de nouveaux actifs. Mais ce qui mérite une réflexion plus approfondie, c’est la manière dont le marché évoluera une fois que TEQ aura développé ses propres composants natifs.

En dehors de la forte hausse des bougies K sur Robinhood, la combinaison d'actions et de jetons représente une innovation particulièrement originale dans le domaine chainé récent. Actuellement, les jetons d'actions Robinhood font de cette chaîne le principal terrain de ce secteur, mais cette position ne restera pas incontestée.

Galaxy a démontré que Solana peut héberger des TEQ étroitement liés à des actions réelles, et il est très probable que la chaîne Base lancera à son tour une solution similaire. Le cœur de la concurrence dans ce secteur ne réside pas dans qui mettra le plus d'actions en ligne, mais dans qui construira le pont le plus précieux entre les actifs sur chaîne et les actions réelles. En fin de compte, celui qui saura exploiter les scénarios d'utilisation les plus intéressants des actions tokenisées l'emportera.

C’est fascinant de witness la naissance d’un tout nouveau récit. Bien qu’il existe des opportunités de spéculation et de profit, ce qui compte davantage, c’est que de nombreux mécanismes financiers sans précédent verront le jour à l’avenir.

Le cofondateur de Robinhood a déclaré que Robinhood Chain est positionnée comme une chaîne de haute qualité pour les actifs réels (RWA), tout en étant adaptée aux stratégies spéculatives liées aux memecoins.