Le PDG de Startale appelle le Japon à unifier les stablecoins en yen pour éviter la fragmentation de la liquidité

Le lancement de plusieurs actifs numériques japonais en yen soutenus par des entreprises et des monnaies fiduciaires risque de cloisonner la liquidité domestique. Startale plaide pour un « accès réglementé à une infrastructure ouverte » — en utilisant des couches interopérables comme Soneium pour relier les actifs réglementés aux infrastructures publiques Web3.

Pendant des années, l’écosystème Web3 du Japon a équilibré un soutien institutionnel de niveau mondial contre un climat fiscal domestique difficile. Bien que le gouvernement ait promu le pays comme un hub mondial pour l’innovation en actifs numériques—soutenu par de grandes entreprises explorant l’infrastructure blockchain et l’intégration de la propriété intellectuelle—les participants individuels ont fait face à des barrières fiscales importantes.

Un jalon important a été atteint avec la réclassification des crypto-monnaies dans le cadre de la Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) et un nouveau cadre qui applique un taux d’imposition forfaitaire de 20 % sur les gains en capital aux crypto-actifs spot désignés. Bien qu’il s’agisse d’une grande victoire pour le trading de détail et institutionnel, un point de friction majeur persiste : les rendements de la finance décentralisée (DeFi), les récompenses de staking et autres activités sur chaîne générant des rendements sont toujours imposés comme des revenus divers progressifs, pouvant atteindre jusqu’à 55 %.

Lors d'une récente discussion, Sota Watanabe, PDG de Startale Group et membre du conseil de l'Japan Blockchain Association (JBA), a détaillé la stratégie nécessaire pour combler ce fossé. Il a averti que la fuite des capitaux reste un risque actif si les régulateurs ne comprennent pas les fondamentaux des mécanismes sur blockchain.

Le défi politique est conceptuel. Les régulateurs peu familiers avec la crypto interprètent souvent le « rendement » à travers des catégories financières classiques, présentant les rendements élevés comme un trading spéculatif ou un revenu passif plutôt que comme des fonctions essentielles du réseau. Watanabe soutient que les législateurs doivent reconnaître que les rendements DeFi et le staking ne sont pas simplement spéculatifs. Dans les systèmes de preuve d'enjeu et les piscines de liquidité décentralisées, le staking et la génération de rendement servent de mécanisme fondamental pour le consensus, la résistance aux attaques et la profondeur de marché de base.

Taxer la validation du réseau à des taux allant jusqu’à 55 % pénalise les participants pour la fourniture d’une utilité d’infrastructure essentielle. Pour l’écosystème japonais, une friction fiscale élevée sur les activités fondamentales crée un drain structurel. Lorsque la participation sur chaîne impose une charge fiscale plus lourde que la détention d’actifs spot ou le trading d’actions traditionnelles, le capital local se déplace naturellement ailleurs.

« Si les utilisateurs et les développeurs font face à une incertitude ou à des charges fiscales très élevées sur les activités normales sur chaîne, la liquidité se déplacera à l’étranger », a déclaré Watanabe. « Ce n’est pas bon pour les utilisateurs, pas bon pour les startups, et pas bon pour la position du Japon dans l’économie numérique mondiale. »

Une économie crypto durable ne peut pas dépendre uniquement du trading au comptant localisé. Sans liquidité native sur chaîne — soutenue par des utilisateurs locaux interagissant avec des échanges décentralisés, des protocoles de prêt et du staking — les startups basées au Japon font face à un slippage plus élevé, à des marchés moins liquides et à des difficultés accrues pour retenir localement les talents en phase de démarrage.

Selon Watanabe, l'approche de la JBA est une évolution progressive fondée sur des preuves, et non une réécriture complète du code fiscal du jour au lendemain.

Cependant, la réforme fiscale n'est qu'une moitié de l'équation ; le Japon a également besoin d'infrastructures de niveau entreprise capables de déplacer la monnaie souveraine sur chaîne. Alors que les principaux groupes financiers — notamment MUFG, SMBC et SBI — s'orientent vers l'émission de stablecoins en yen adossés à la monnaie fiduciaire dans le cadre de son cadre réglementaire mis à jour, l'accent passe de l'émission à l'utilité.

Pour Watanabe, la véritable valeur de ces actifs dépasse largement la simple numérisation du bilan.

« Les stablecoins en yen réglementés peuvent devenir une infrastructure de règlement très importante, mais uniquement s’ils sont utilisables au-delà d’un environnement fermé », a déclaré Watanabe. « L’opportunité ne se limite pas à émettre du yen numérique. L’opportunité est de rendre la liquidité en yen programmable, interopérable et disponible pour des cas d’usage réels — paiements, opérations de trésorerie, virements, monétisation des créateurs et actifs tokenisés. »

Pour gérer la séparation entre l'engagement des consommateurs et la conformité institutionnelle, l'approche de Startale repose sur une architecture spécialisée et modulaire. Plutôt que d'obliger une seule blockchain à résoudre tous les problèmes, chaque couche de la pile remplit un mandat opérationnel ciblé.

Le cadre réglementaire japonais permet des voies d'émission distinctes, allant des banques de confiance aux institutions de paiement électronique. Bien que cela encourage une concurrence saine entre les consortiums d'entreprises, il introduit un risque immédiat de fragmentation de la liquidité. Watanabe rejette l'idée qu'une seule stablecoin corporative éliminera tous les concurrents dans un monopole gagnant-tout.

« Je ne pense pas que les stablecoins en yen soient nécessairement gagnant-tout-prendre », a déclaré Watanabe. « Différents émetteurs peuvent servir des cas d’utilisation différents. Certains peuvent être plus forts dans la banque. D’autres peuvent être mieux adaptés au règlement entre entreprises. Certains peuvent se concentrer sur les paiements consommateurs, les marchés de capitaux ou les flux transfrontaliers. Cette diversité n’est pas automatiquement mauvaise. »

Néanmoins, la diversité sans infrastructure de connexion risque de reproduire les silos des systèmes bancaires traditionnels.

« Le risque, c’est la fragmentation. Si chaque stablecoin devient un pool de liquidité fermé, nous recréons le même problème que la blockchain est censée résoudre », a expliqué Watanabe. « Les utilisateurs et les entreprises ne veulent pas gérer 10 versions différentes du yen numérique avec des intégrations, des lieux de liquidité et des chemins de remboursement distincts. La couche essentielle sera donc l’interopérabilité. »

Pour résoudre la fragmentation, l'écosystème nécessite des normes partagées et des lieux de liquidité unifiés capables de convertir les stablecoins concurrents sans violer les exigences de conformité. Watanabe défend « l'accès réglementé à une infrastructure ouverte » — intégrant les vérifications de conformité directement dans les limites des contrats intelligents plutôt que de verrouiller les actifs dans des jardins clos.

« Pour Soneium, l’objectif est de fournir une infrastructure où les entreprises et les développeurs peuvent créer des applications qui sont conformes aux frontières tout en bénéficiant des infrastructures de blockchain publique », a déclaré Watanabe. « Les actifs fortement réglementés n’ont pas nécessairement à signifier des systèmes complètement fermés. Vous pouvez avoir des contrôles d’identité, de conformité, de garde et d’émission tout en permettant une interopérabilité plus large. »

Le déploiement de ce cadre hybride sera progressif et méthodique. À mesure que les normes de conformité, les primitives d'identité et les messages interchaînes mûrissent, ces actifs réglementés pourront s'étendre en toute sécurité vers des réseaux de liquidité mondiale plus larges.

Dans le même temps, tandis que la FIEA établit le cadre réglementaire de base pour les fonds négociés en bourse (ETF) sur crypto-monnaies au comptant au Japon, le marché se trouve face à une question stratégique cruciale : la liquidité institutionnelle s’orientera-t-elle exclusivement vers des structures ETF passives, ou se répercutera-t-elle pour relancer le financement direct de projets de fondateurs locaux de Web3 ?

Historiquement, les réglementations strictes sur les fonds de capital-risque et les restrictions sur les partenariats limités (LP) ont empêché les fonds japonais de capital-risque de détenir directement des jetons crypto natifs sur leurs bilans. Bien que les ETF spot offrent aux institutions traditionnelles une voie simple et familière pour obtenir une exposition aux prix, Watanabe met en garde contre la vision selon laquelle ils constitueraient une solution miracle pour l'économie des start-ups.

Bien que les ETF normalisent les actifs numériques en tant que classe d'actifs reconnue, ils ne génèrent pas intrinsèquement de percées techniques ni ne soutiennent des équipes en phase amont.

« Les ETF constituent une étape importante car ils rendent l'exposition au crypto plus facile à comprendre pour les investisseurs traditionnels », a noté Watanabe. « Ils créent un cadre réglementé, des arrangements de garde familiers et un accès plus clair pour les institutions. Mais les ETF seuls ne construisent pas la prochaine génération d'entreprises Web3. »

Si les entrées institutionnelles restent confinées aux produits de suivi passif, le Japon risque de devenir un simple consommateur de crypto-actifs mondiaux plutôt qu’un architecte de nouvelles infrastructures de protocole. En fin de compte, Watanabe considère les produits financiers passifs et le capital-risque actif comme des piliers complémentaires d’un marché mature, et non comme des forces concurrentes.

Le plan global articulé par Watanabe combine modernisation législative et infrastructure spécifiquement conçue. En promouvant des règles fiscales équitables pour le staking et les rendements DeFi, en établissant des couches de liquidité unifiées pour les émetteurs concurrents de yen numérique, et en garantissant que le capital-risque puisse soutenir les fondateurs en phase précoce ainsi que l'adoption des ETF spot, le Japon construit un cadre complet. L'objectif final est clair : un environnement où le capital mondial peut entrer en toute confiance, la liquidité locale reste dynamique, et l'innovation nationale peut s'échelonner naturellement sur la scène mondiale.

Source de l’image héro/feature : x.com/StartaleGroupJP