Standard Chartered prévoit toujours que le marché des stablecoins atteindra 2 billions de dollars d'ici la fin de 2028, ce qui devrait se traduire par environ 1 billion de dollars de nouvelle demande de bons du Trésor, selon un rapport publié lundi par la banque.
Au début de 2026, la capitalisation totale du marché des stablecoins s'élève à environ 300 à 320 milliards de dollars.
« Cela se traduira par une demande supplémentaire de l’ordre de 0,8 à 1 000 milliards de dollars en bons du Trésor américain (à utiliser comme réserves) provenant des émetteurs de stablecoins sur cette période », ont écrit Geoff Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques, et l’analyste des taux américains John Davies.
Combiné à l'achat projeté de 1 000 à 1 200 milliards de dollars de la Réserve fédérale, la demande totale de bons du Trésor pourrait atteindre environ 2 200 milliards de dollars d'ici 2028, selon le rapport. Cela contrast avec environ 1 300 milliards de dollars de nouvelle offre nette si la part des bons dans la dette totale reste inchangée, ce qui implique un déficit potentiel de 900 milliards de dollars.
Les émetteurs de stablecoins, tels que Tether et Circle (CRCL), sont devenus de grands acheteurs de dettes à court terme du gouvernement américain, détenant des dizaines de milliards de dollars en bons du Trésor en réserve pour garantir des tokens tels que USDT et USDC.
Tether a uniquement révélé des holdings en bons du Trésor qui rivalisent avec ceux d'investisseurs souverains de taille moyenne, tandis que Circle détient également une part importante de ses réserves en obligations du Trésor à court terme via des fonds du marché monétaire.
Alors que le marché des stablecoins se développe, les émetteurs placent généralement les nouveaux flux entrants dans des bons du Trésor pour générer un rendement tout en maintenant leur liquidité, canalisant ainsi efficacement le capital issu de la crypto vers le financement du gouvernement américain et renforçant la demande au début de la courbe des taux.
Le Trésor a déclaré dans son annonce de remboursement trimestriel du 4 février (QRA) qu'il « surveille les achats de bons du Trésor par le SOMA et la demande croissante de bons du Trésor provenant du secteur privé », une tendance que Standard Chartered s'attend à voir s'intensifier.
Les analystes ont déclaré que la demande excédentaire prévue donne au secrétaire au Trésor Scott Bessent la marge de manœuvre pour augmenter la part des Bons du Trésor dans les émissions. Augmenter cette part de 2,5 points de pourcentage sur trois ans générerait environ 0,9 billion de dollars supplémentaires en offre de bons, compensant ainsi le déficit.
Réallouer ce montant des obligations à plus long terme pourrait effectivement suspendre les enchères sur 30 ans pendant trois ans et atténuer la pression à la hausse sur les rendements à long terme, selon le rapport.
Bien que ce ne soit pas son scénario de base, la banque s'attend à ce que le rendement à 10 ans atteigne 4,6 % d'ici la fin 2026, les analystes ayant averti d'une augmentation des risques de pénurie à court terme.
La croissance des stablecoins s'est récemment stabilisée juste au-dessus de 300 milliards de dollars, contre 238 milliards en avril 2025, alors que les prix des cryptomonnaies ont faibli et que les émissions après la loi GENIUS ont ralenti. Le bitcoin a chuté de plus de 50 % depuis son pic de 126 000 dollars en octobre 2025, atténuant la demande liée au trading. Standard Chartered considère ces vents contraires comme cycliques et estime que les stablecoins pourraient générer près de 1 billion de dollars de demande supplémentaire en T-bill d'ici 2028, redéfinissant ainsi les marchés des taux américains.
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