Dans cette newsletter, Claudia Marcela Hernández analyse comment les stablecoins ont évolué au-delà de leur rôle de correcteurs de volatilité pour devenir l'actif de règlement fondamental des marchés tokenisés mondiaux et des paiements transfrontaliers, suite à la clarté apportée par la loi GENIUS.
Ensuite, dans Ask an Expert, Morva Rohani explique comment la régulation des stablecoins sert de fondement aux marchés de capitaux tokenisés, pourquoi certaines juridictions considèrent la politique américaine sur les stablecoins comme un risque, et les facteurs clés que les conseillers doivent utiliser pour évaluer la crédibilité d'une stablecoin.
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Bonne lecture.
Les stablecoins ont été initialement conçus pour résoudre l’un des premiers problèmes du crypto : la volatilité. En reliant leur valeur à des monnaies fiduciaires telles que le dollar américain, les stablecoins ont offert aux traders une unité de compte fiable pouvant circuler sur les blockchains sans les fluctuations de prix associées à des actifs comme le bitcoin. Pendant des années, ils ont principalement servi d’outils de liquidité au sein des marchés crypto. Mais ce rôle évolue rapidement.
Les stablecoins évoluent de instruments de trading de niche en couche fondamentale de l'infrastructure financière mondiale. Ils servent désormais d'actifs de règlement dans la finance décentralisée (DeFi), de canaux de paiement pour les transferts transfrontaliers et de devise de règlement privilégiée pour les marchés financiers tokenisés.
Les institutions qui abordaient autrefois la crypto avec prudence commencent à reconnaître le potentiel de cette technologie. Le Fonds monétaire international (FMI) a souligné que les stablecoins pourraient améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers en réduisant le nombre d'intermédiaires impliqués dans les transactions mondiales. Parallèlement, les décideurs politiques aux États-Unis s'efforcent d'intégrer les stablecoins au système financier réglementé.
Étant donné que la plupart de ces jetons sont indexés sur le dollar américain, ils pourraient également accomplir quelque chose de bien plus significatif : étendre discrètement la portée du dollar à travers l'économie mondiale basée sur la blockchain.
Comment une stablecoin est-elle émise et pourquoi sont-elles importantes ?
Un utilisateur fournit une monnaie fiduciaire, généralement des dollars américains, à un émetteur agréé. En échange, l'émetteur crée un montant équivalent de stablecoins sur une blockchain, en maintenant un taux de 1:1. La monnaie fiduciaire reçue est placée dans des comptes de réserve, généralement détenus en espèces ou en obligations du Trésor américain à court terme, qui garantissent la valeur des jetons en circulation.
Lorsqu’un utilisateur souhaite sortir, le processus fonctionne à l’envers : les stablecoins sont rachetés, et l’utilisateur reçoit une monnaie fiduciaire provenant des réserves. Ce mécanisme d’émission-rachat est ce qui ancre le prix de la stablecoin à son actif de référence.
Les stablecoins permettent un règlement quasi instantané et 24/7, indépendamment des heures bancaires. Ils permettent des transactions programmables, où les paiements peuvent être automatisés et intégrés dans des systèmes numériques. Ils offrent également un accès à une valeur dénommée en dollars, souvent sans nécessiter de compte bancaire traditionnel.
Le Forum économique mondial a établi que les volumes de transactions des stablecoins ont atteint des dizaines de trillions de dollars par an, soulignant leur rôle croissant en tant que composant fondamental de l'activité financière numérique.
Pour les décideurs politiques, cela présente à la fois une opportunité et un défi. Le Trésor américain a souligné que les innovations en matière de paiements numériques, y compris les stablecoins, peuvent améliorer l'efficacité, réduire les coûts et favoriser l'inclusion financière, à condition que des garanties appropriées soient en place.
Cas d'utilisation et applications
· Paiements transfrontaliers : les stablecoins permettent des transferts internationaux quasi instantanés à une fraction du coût des systèmes bancaires correspondants traditionnels.
· Virements : dans de nombreux marchés émergents, les stablecoins offrent des alternatives plus rapides et moins coûteuses aux fournisseurs traditionnels de virements, qui facturent souvent des frais élevés.
· Finance décentralisée (DeFi) : les stablecoins servent de garantie, de liquidité et d'actifs de règlement sur les protocoles de prêt, les échanges décentralisés et les marchés de dérivés.
· Actifs du monde réel tokenisés : À mesure que la tokenisation s'étend pour inclure des obligations, des biens immobiliers et des matières premières, les stablecoins jouent de plus en plus le rôle de devise de règlement sur les marchés financiers numériques.
· Trésorerie d'entreprise et règlement mondial : les entreprises de technologie financière et les groupes multinationaux expérimentent les stablecoins pour faciliter les opérations de trésorerie transfrontalières et le règlement instantané des transactions internationales.
En bref, les stablecoins deviennent progressivement la couche de base de l'activité financière numérique.
Le point de bascule réglementaire : la loi GENIUS
La transition des stablecoins d'instruments crypto de niche en infrastructure financière reconnue s'est accélérée considérablement en 2025 avec l'adoption de la loi GENIUS (la Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act aux États-Unis).
La législation a établi le premier cadre fédéral complet régissant l'émission de stablecoins de paiement. En vertu de cette loi, les entités réglementées, y compris les banques et les établissements financiers non bancaires agréés, sont autorisées à émettre des stablecoins garantis par des actifs liquides de haute qualité et soumises à des exigences strictes, notamment la transparence des réserves, des audits réguliers, ainsi que la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (AML/CTF) en vertu de la Bank Secrecy Act.
L’un des aspects les plus importants de la loi GENIUS a été la clarté réglementaire. Pendant des années, l’incertitude quant à savoir si les stablecoins devaient être considérés comme des valeurs mobilières, des marchandises ou des produits bancaires a créé de l’hésitation chez les acteurs institutionnels. La loi a résolu cette ambiguïté en établissant les stablecoins comme une catégorie distincte d’instruments de paiement numériques.
Stablecoins et pouvoir monétaire
Les stablecoins dénommés en dollar dominent largement le marché par rapport à ceux liés à d'autres devises. Cette domination a une implication importante, car les stablecoins peuvent étendre la portée du dollar américain au-delà du système bancaire traditionnel.
D'autres juridictions répondent avec leurs propres stratégies réglementaires. Par exemple, l'Union européenne, à travers son cadre Markets in Crypto-Assets (MiCA), a introduit des exigences strictes pour les émetteurs de stablecoins opérant au sein de l'UE, notamment des exigences de réserves et des limites conçues pour protéger la souveraineté monétaire — mais explore également la création d'une monnaie numérique de banque centrale (CBDC)
En Asie, des centres financiers tels que Hong Kong et Singapour développent des régimes d'autorisation visant à superviser l'émission de stablecoins et à intégrer cette technologie dans les marchés financiers réglementés. La Chine, quant à elle, a emprunté une voie différente en privilégiant le développement d'une monnaie numérique de banque centrale et en explorant des systèmes de règlement en yuan numérique qui pourraient étendre son influence monétaire à l'international.
L'avenir des stablecoins dépendra de la confiance en leurs réserves, en leur gouvernance et dans les systèmes qui les supervisent. Et en fin de compte, leur valeur à long terme ne sera pas définie par la rapidité de leur expansion, mais par la manière dont ils deviendront sûrement et durablement une partie du système financier mondial.
- Claudia Marcela Hernández, spécialiste des actifs numériques
Q. Quelle est l’importance de la régulation des stablecoins pour les marchés de capitaux tokenisés ?
La réglementation des stablecoins est importante car les marchés de capitaux tokenisés ont besoin d’un actif de règlement sur chaîne crédible. Mais la réglementation seule ne suffit pas. Pour que les stablecoins soutiennent les marchés tokenisés institutionnels, il faut également une certitude juridique concernant la finalité du règlement, le rachat au pair, le risque de crédit de l’émetteur et la manière dont le règlement basé sur les stablecoins s’inscrit dans les lois sur les systèmes de paiement et les valeurs mobilières.
Dans ce sens, la réglementation des stablecoins constitue une base nécessaire pour les marchés de capitaux tokenisés, mais elle ne constitue pas l'ensemble du cadre. Ce dont les institutions ont vraiment besoin, c'est la confiance que l'actif de règlement est fiable, que les obligations sont légalement acquittées lorsque les transactions sont règlementées sur chaîne et que la structure globale du marché peut fonctionner avec une supervision claire et coordonnée.
Q. Certain juridictions commencent-elles à considérer la politique américaine sur les stablecoins comme un risque ?
Oui, une reconnaissance croissante s'élève selon laquelle les stablecoins ont des implications géopolitiques et monétaires. Étant donné que la grande majorité des stablecoins adossées à des monnaies fiduciaires sont libellées en dollars américains, leur adoption pourrait étendre la portée du dollar vers des systèmes financiers basés sur la blockchain. À mesure que les cadres politiques américains formalisent des stablecoins réglementées adossées au dollar, cette dynamique devient plus ancrée, positionnant les États-Unis pour façonner à la fois la monnaie et les normes de l'infrastructure financière numérique.
Au Canada, par exemple, la proximité des États-Unis, l'intégration financière approfondie et l'incertitude géopolitique plus large ont aiguisé cet accent. La préoccupation porte moins sur la concurrence directe que sur la dépendance. Sans cadre domestique, les utilisateurs et institutions canadiens pourraient recourir par défaut à des stablecoins émis à l'étranger et basés sur le USD.
L'approche du Canada consiste à établir un cadre qui favorise l'innovation et la concurrence tout en garantissant la sécurité, la protection des consommateurs et l'interopérabilité avec les régimes mondiaux. L'objectif est de permettre aux stablecoins nationaux et étrangers d'opérer sous la supervision canadienne, tout en préservant la pertinence monétaire et en assurant aux Canadiens des options fiables et réglementées dans un système financier numérique.
Q. Comment les conseillers peuvent-ils évaluer la crédibilité d'une stablecoin ?
Au fur et à mesure que les stablecoins s'intègrent dans des systèmes réglementés, la crédibilité repose sur quelques facteurs fondamentaux. Tout d'abord, la qualité et la transparence des réserves : les actifs doivent être entièrement garantis par des instruments liquides de haute qualité, avec des divulgations ou des audits réguliers. Deuxièmement, le rachat : les détenteurs doivent avoir un droit clair et exécutoire de racheter à la parité. Troisièmement, la supervision réglementaire : les émetteurs crédibles opèrent dans le cadre de cadres juridiques et de conformité définis. La gouvernance compte également, notamment la structure de l'émetteur, la juridiction et la garde des réserves. En fin de compte, la question clé n'est pas seulement de savoir si une stablecoin est négociée à 1 $, mais si sa structure garantit qu'elle peut répondre systématiquement aux demandes de rachat et conserver la confiance des utilisateurs pendant les périodes de tension.