L'investissement de 75 millions de dollars de Spark Capital dans Anthropic vaut désormais 7 milliards de dollars

En 2023, Yasmin Razavi a pris une décision très audacieuse.

Elle a investi 75 millions de dollars au nom de Spark Capital dans une entreprise d'IA qui n'avait presque aucun revenu ni produit mature à l'époque.

Cette entreprise s'appelle Anthropic.

En seulement trois ans, la valeur comptable de cet investissement a connu une évolution remarquable. Selon un article du Wall Street Journal du 18 juillet, sur la base de la dernière évaluation d'Anthropic, les actions d'Anthropic détenues par Spark Capital sont évaluées à environ 7 milliards de dollars.

Un investissement de 75 millions de dollars a généré un rendement comptable près de cent fois supérieur.

À l'époque d'Internet en Chine, les gens ont déjà vu des histoires similaires.

En 2010, lorsque Zhang Lei a investi dans JD.com via Hillhouse Capital, JD.com n'avait pas encore prouvé qu'il pouvait devenir un géant du commerce électronique. À l'époque, JD.com prévoyait de lever environ 75 millions de dollars, mais Zhang Lei a estimé que le cœur de la concurrence future dans le commerce électronique ne serait pas seulement le trafic, mais la chaîne d'approvisionnement et les capacités logistiques, ce qui a finalement conduit Hillhouse à investir 300 millions de dollars. Par la suite, cet investissement est devenu l'un des cas les plus célèbres de Hillhouse.

Les investissements de Xu Xin dans NetEase et JD.com ont également été effectués avant que ces deux entreprises ne soient pleinement reconnues par le marché. En 2000, lorsqu'elle a investi dans NetEase, l'Internet chinois traversait un creux après l'éclatement de la bulle ; le cours de l'action de NetEase avait fortement chuté et le marché doutait fortement de l'avenir des entreprises Internet. Toutefois, elle croyait en la croissance des utilisateurs d'Internet et à la valeur à long terme des modèles économiques, ce qui lui a finalement apporté des retours très lucratifs.

Aujourd'hui, Anthropic crée son propre « Zhang Lei et Xu Xin ».

Yasmin Razavi de Spark Capital mise également sur la même opportunité : une entreprise qui n'a pas encore prouvé sa valeur commerciale peut-elle devenir l'infrastructure technologique de la prochaine génération ?

Au début de l'année 2023, l'attention de l'industrie de l'IA était presque entièrement concentrée sur OpenAI.

À l'époque, ChatGPT venait à peine de lancer depuis quelques mois et était devenu rapidement un produit phénomène mondial. Microsoft a annoncé un nouvel investissement dans OpenAI, et les investisseurs de la Silicon Valley ont commencé à réévaluer les opportunités offertes par l'IA générative.

Aux yeux des investisseurs, OpenAI possède presque tous les avantages de leader : elle a été la première à faire comprendre au grand public la valeur des grands modèles linguistiques, dispose de la plus forte influence de marque et bénéficie du soutien de Microsoft à hauteur de plusieurs milliards de dollars.

On peut dire qu'à l'époque, OpenAI devenait le symbole de l'ère de l'IA.

En comparaison, Anthropic n'avait pas l'influence d'aujourd'hui — cette entreprise fondée en 2021 par d'anciens chercheurs de OpenAI visait à développer des modèles linguistiques plus sûrs et plus fiables. Mais du point de vue des investisseurs, une idée ne correspond pas nécessairement à une valeur commerciale.

Au début de 2023, Anthropic restait une entreprise qui devait encore prouver sa valeur. Elle possédait une équipe de recherche de premier plan et avait développé son propre modèle de grande taille, Claude, mais elle était encore loin de devenir une entreprise commerciale mature.

Selon le Wall Street Journal, Yasmin Razavi a mené une recherche approfondie sur l'industrie de l'IA avant de décider d'investir dans Anthropic.

Elle ne se concentre pas sur le classement à court terme des modèles, mais sur la structure industrielle à plus long terme. À ses yeux, les grands modèles pourraient ne pas être simplement un produit logiciel ordinaire, mais devenir une infrastructure essentielle pour l'industrie technologique de l'avenir.

Si ce jugement est valide, alors le critère essentiel de la concurrence entre les entreprises de modèles ne se limite pas à qui possède le plus d'utilisateurs aujourd'hui. Cela signifie également que même si une entreprise de modèles est en avance, cela ne signifie pas que le marché ne peut pas accueillir d'autres acteurs importants.

Après plusieurs mois de négociations, Yasmin Razavi, au nom de Spark Capital, a mené la série C d'Anthropic en investissant 75 millions de dollars dans l'entreprise.

Au cours des années suivantes, le développement d'Anthropic a progressivement confirmé le jugement de Razavi sur la structure de l'industrie de l'IA.

En 2023, Anthropic a lancé Claude 2 et a élargi ses services API, entamant ainsi l'exploration du marché professionnel ; la même année, Amazon a annoncé un investissement de 4 milliards de dollars dans Anthropic, intégrant Claude comme composant essentiel de ses services d'intelligence artificielle AWS ; Google a également continué à augmenter ses investissements et a établi un partenariat avec Anthropic pour les services de cloud computing.

Les investissements continus des géants du capital et de l'industrie ont permis à Anthropic d'obtenir les fonds et la puissance de calcul nécessaires pour entraîner des modèles de pointe.

En parallèle, Anthropic a emprunté une voie commerciale différente de celle d'OpenAI.

Si ChatGPT a d'abord démontré que les grands modèles pouvaient devenir des produits grand public, Anthropic tente de prouver que l'IA peut également devenir une infrastructure au sein des flux de travail entreprises.

Claude est de plus en plus utilisé dans des contextes professionnels tels que le développement logiciel, la gestion des connaissances et l'analyse de recherche. Anthropic indique qu'à octobre 2025, plus de 300 000 entreprises clientes utilisent Claude ; parmi celles-ci, le nombre de grands clients générant plus de 100 000 dollars de revenus par an a augmenté de près de sept fois au cours de la dernière année.

Ce changement commence à modifier la perception du marché concernant Anthropic : elle devient une entreprise de modèles fondamentaux établissant sa position sur le marché de l'IA entrepris, et non plus un poursuivant d'OpenAI.

À mesure que Claude connaît une croissance sur le marché des entreprises, la valeur commerciale d'Anthropic est réévaluée par les marchés financiers.

En mai 2026, Anthropic a levé un financement de série H de 65 milliards de dollars, faisant passer sa valorisation post-financement à 965 milliards de dollars, dépassant ainsi la valorisation d'OpenAI d'environ 852 milliards de dollars à l'époque et devenant l'une des sociétés d'IA natives les mieux valorisées au monde.

Selon le Wall Street Journal, sur la base de la dernière évaluation d'Anthropic, les actions d'Anthropic détenues par Spark Capital sont évaluées à environ 7 milliards de dollars — alors qu'à l'époque de l'investissement de Spark en 2023, l'évaluation d'Anthropic n'était que d'environ 4 milliards de dollars.

Un investissement de 75 millions de dollars a augmenté en valeur nominale pour atteindre près de cent fois son montant initial.

Ce n'est pas simplement une histoire de retour sur investissement. Plus important encore, Razavi a correctement identifié la position d'Anthropic dans l'industrie de l'IA.

Spark Capital n'est pas la seule institution à avoir parié sur Anthropic.

Alors que Claude devient l'un des modèles de base importants en dehors d'OpenAI, de plus en plus d'investisseurs et de géants industriels participent à ce pari sur l'IA.

Leur logique d'investissement n'est pas entièrement identique : pour les fonds de capital-risque, il s'agit de déterminer si Anthropic a la possibilité de passer d'une entreprise technologique à une plateforme majeure à l'ère de l'IA ; pour les géants technologiques, investir dans Anthropic implique à la fois une compétition en matière de puissance de calcul, de services cloud et d'écosystème IA.

Le point commun est qu'ils ont tous anticipé la possibilité qu'Anthropic devienne un acteur majeur de l'IA, avant que l'entreprise n'ait pleinement démontré sa valeur commerciale.

Le plus typique est un autre groupe de fonds de capital-risque précoces — outre Spark Capital, Menlo Ventures est également l’un des plus grands bénéficiaires de la montée d’Anthropic, et son histoire est encore plus complexe.

Selon Business Insider, Matt Murphy, associé de Menlo, a été attiré par l'équipe et la feuille de route technologique après un bref échange avec Dario Amodei, PDG d'Anthropic, mais des hésitations persistent au sein de l'entreprise.

Finalement, Menlo a participé à la série C d'Anthropic, mais n'a pas choisi de mener la ronde. Son concurrent Spark Capital a saisi cette opportunité et a mené cette série de financement.

Des années plus tard, Murphy a reconnu que c'était une décision regrettable : « J'aurais aimé que nous puissions repousser certaines règles lors de notre série C. »

Car il s'est avéré que Spark avait raison.

Mais Menlo n’a pas manqué Anthropic. Un an plus tard, lors du cycle de financement D d’Anthropic, Menlo a choisi d’augmenter son engagement, en menant cette ronde et en investissant le plus gros chèque de l’histoire de l’entreprise — tellement que, en raison de la limite de montant par investissement, Menlo a collecté des fonds supplémentaires via un véhicule à usage spécifique (SPV) pour augmenter son investissement.

Murphy estime qu'il est encore possible qu'un challenger d'une grande valeur émerge, même si un marché compte déjà un leader évident.

Aujourd'hui, cet investissement est devenu l'une des mises les plus importantes de l'histoire de Menlo. Avec la hausse continue de la valorisation d'Anthropic, les actions d'Anthropic détenues par Menlo ont actuellement une valeur comptable d'environ 14 milliards de dollars.

Pour ce type de fonds de capital-risque, la logique de retour sur investissement apportée par Anthropic est similaire à celle qui a guidé les investissements dans des entreprises de l'ère internet telles que JD.com et Meituan :

Obtenez une partie des actions avant que l'entreprise ne devienne un géant du secteur. Si votre jugement est correct, le capital initial générera un rendement bien supérieur à la moyenne du marché à mesure que l'entreprise se développe.

Pour des géants technologiques comme Amazon et Google, l'investissement dans Anthropic présente une signification encore plus complexe : il ne s'agit pas seulement de parier sur la croissance d'une entreprise d'IA, mais aussi de s'assurer une position avancée dans la compétition pour l'infrastructure d'IA.

En septembre 2023, Amazon a annoncé un investissement de 1,25 milliard de dollars dans Anthropic, obtenant environ 10 % des actions d'Anthropic ; puis en mars 2024, Amazon a ajouté 2,75 milliards de dollars supplémentaires, portant son engagement total d'investissement dans Anthropic à 4 milliards de dollars.

En parallèle, Anthropic a choisi AWS comme l'une de ses principales plateformes cloud et utilise l'infrastructure de calcul fournie par Amazon pour entraîner et déployer les modèles Claude.

Pour Amazon, il s'agit d'un double investissement. D'une part, il détient des actions d'Anthropic et peut profiter de la croissance de cette entreprise d'IA ; d'autre part, en s'associant à Anthropic, AWS acquiert un client et un écosystème d'applications essentiels à l'ère de l'IA.

La relation entre Google et Anthropic est plus subtile, car Google est lui-même l'un des principaux concurrents dans le domaine de l'IA.

De DeepMind à Gemini, Google investit à long terme dans le développement de modèles fondamentaux et souhaite maintenir son avance technologique à l'ère de l'IA. Mais en parallèle, Google investit également dans Anthropic et devient son partenaire clé en matière de cloud computing et de puissance de calcul.

Au début de 2023, Google a annoncé un investissement d'environ 300 millions de dollars dans Anthropic, obtenant ainsi environ 10 % des actions. En novembre de la même année, les deux parties ont élargi leur collaboration, Google s'engageant à investir davantage dans Anthropic, portant le montant total investi à 2 milliards de dollars.

En parallèle, les deux parties élargissent leur collaboration dans le domaine du cloud : Anthropic utilisera l'infrastructure Google Cloud pour entraîner et déployer des modèles, et proposera le service Claude aux clients entreprises via la plateforme Vertex AI de Google Cloud.

En novembre de la même année, Anthropic a commencé à utiliser les derniers accélérateurs TPU v5e de Google pour l'inférence AI, tout en continuant d'utiliser les services associés de Google Cloud. En 2025, Anthropic a annoncé qu'elle élargirait l'utilisation des TPU de Google Cloud, prévoyant de se connecter à jusqu'à un million de TPU pour fournir une puissance de calcul au futur entraînement et déploiement des modèles Claude.

Autrement dit, Google et Anthropic entretiennent simultanément trois relations : investisseur et investi, concurrents, et partenaires clés.

Par le passé, les géants de la technologie établissaient souvent un avantage concurrentiel par le développement interne ou des acquisitions ; mais à l'ère des grands modèles, des relations plus complexes se sont formées entre le capital, la puissance de calcul et les capacités des modèles.

Pour Amazon et Google, investir dans Anthropic est à la fois un investissement financier et une stratégie pour sécuriser une place dans l'écosystème de l'IA face à l'alliance puissante formée par OpenAI et Microsoft pour AWS et Google Cloud.

En outre, parmi les premiers investisseurs d'Anthropic, il y a une histoire de richesse particulièrement remarquable : l'héritage de FTX.

En 2021, les fonds de FTX ont investi environ 500 millions de dollars dans Anthropic.

À cette époque, le récit le plus populaire sur les marchés financiers était encore la cryptomonnaie. FTX connaissait une expansion rapide, et Sam Bankman-Fried (SBF) était devenu l'une des figures les plus médiatisées de l'industrie de la cryptomonnaie, tandis que les modèles fondamentaux d'IA n'étaient pas encore au centre de l'attention des capitaux mondiaux.

Personne n'aurait imaginé que quelques années plus tard, la situation aurait radicalement changé,

À la fin de 2022, l'immeuble de FTX s'est effondré et est entré en procédure de faillite, tandis qu'Anthropic a rapidement émergé dans le courant de l'IA générative.

Cette part d'Anthropic dans les actifs de FTX est également devenue l'une des actifs les plus précieux, issue d'un investissement à risque précoce.

Selon les documents judiciaires, FTX et sa filiale Alameda Research avaient précédemment investi environ 500 millions de dollars et détenaient environ 7,84 % des actions d'Anthropic. En 2024, lors de la vente de ces actions par l'équipe de gestion de la faillite de FTX, la transaction a été évaluée à environ 1,3 milliard de dollars.

Cet investissement est devenu l’un des rares projets parmi les actifs de FTX en faillite à connaître une forte augmentation de valeur, portant même une dimension de passage de relais : un investissement dans l’IA effectué par une entreprise née dans la bulle des cryptomonnaies et finalement en faillite, mais qui a acquis une grande valeur grâce à la prochaine vague technologique.

Of course, not all investors will achieve the same returns; the earlier you enter, the higher the potential return, but also the greater the uncertainty.

Lors de l'investissement de Spark dans Anthropic en 2023, l'évaluation de l'entreprise était d'environ 4 milliards de dollars ; les investisseurs entrés ultérieurement ont acquis des actions à un prix plus élevé, après qu'Anthropic ait démontré une partie de sa valeur.

C'est aussi la logique fondamentale du capital-risque : les rendements véritablement énormes proviennent souvent de ceux qui osent parier sur un avenir encore incertain.

L'histoire d'Anthropic devient donc spéciale.

Il a non seulement créé une entreprise d'IA valorisée à presque un billion de dollars, mais aussi un groupe de personnes ayant généré de la richesse autour de cette entreprise.

Pour les investisseurs d'Anthropic, leur histoire n'est pas encore vraiment terminée.

Les chiffres les plus attrayants dans le capital-risque sont souvent aussi les plus mal compris.

Valeur comptable.

Il semble que la richesse soit née, mais un obstacle de sortie reste à franchir avant de la concrétiser.

Selon la dernière évaluation d'Anthropic, les actions détenues par Spark Capital sont évaluées à environ 7 milliards de dollars américains, mais cela ne signifie pas que Spark a reçu 7 milliards de dollars américains en espèces.

Sur le marché privé, l'évaluation de l'entreprise n'est qu'une valeur actionnariale calculée par les investisseurs sur la base du dernier prix de financement ; réaliser effectivement des gains nécessite d'attendre une introduction en bourse, des transactions sur le marché secondaire ou d'autres opportunités de sortie.

En d'autres termes, les 7 milliards de dollars représentent la valorisation actuelle des actions d'Anthropic sur le marché, et non pas les bénéfices déjà réalisés par Spark Capital.

Mais c’est aussi la question à laquelle toutes les histoires de richesse basées sur l’IA doivent faire face : la haute valorisation accordée par les marchés financiers pourra-t-elle être soutenue par une véritable valeur commerciale ?

La logique du capital-risque consiste à parier à l'avance sur l'avenir, mais lorsque la valorisation atteint une échelle proche du billion de dollars, les marchés ne parient plus seulement sur la croissance de l'entreprise, mais sur la vitesse de développement future de toute l'industrie.

Au cours des dix-huit derniers mois, l'industrie de l'IA a connu une vague de financement sans précédent, les investisseurs étant prêts à croire que les entreprises dotées de capacités de modèles avancés deviendront l'infrastructure technologique de la prochaine génération. Anthropic est précisément le représentant le plus typique de cette vague.

Mais en même temps, le marché commence à réévaluer la logique de croissance du secteur de l'IA.

Dans notre article précédent, nous avons mentionné que au cours des derniers mois, les actifs liés à l'IA dans le monde entier ont connu une volatilité marquée. Certains titres liés à l'IA, précédemment très prisés par les capitaux, ont connu un recul après avoir atteint des sommets, et les investisseurs commencent à passer de la question « Quelle place l'IA peut-elle occuper dans l'imagination ? » à « Quelle valeur réelle l'IA peut-elle vraiment créer ? »

Cela ne signifie pas que la vague de l'IA est terminée ; au contraire, chaque révolution technologique de l'histoire a traversé un processus similaire.

Le capital a autrefois cru qu'Internet créerait de nombreux nouveaux géants, mais seuls quelques plateformes ayant réellement établi un modèle économique ont survécu ; il en va de même pour l'ère de l'Internet mobile : les smartphones, l'écosystème d'applications et le paiement mobile ont créé de nouveaux géants industriels, mais de nombreuses entreprises dépendant uniquement du trafic et du financement pour leur croissance ont fini par disparaître.

L'ère de l'IA ne fera pas exception.

Bien sûr, la haute évaluation d'Anthropic ne repose pas entièrement sur l'imagination. Précédemment, les prévisions financières internes divulguées par Anthropic à ses investisseurs indiquaient que l'entreprise prévoyait d'atteindre son premier bénéfice opérationnel au deuxième trimestre 2026 : les revenus trimestriels devraient atteindre environ 10,9 milliards de dollars, en forte hausse par rapport aux 4,8 milliards de dollars du premier trimestre, avec un bénéfice opérationnel estimé à environ 559 millions de dollars.

Les prévisions des organismes externes sont encore plus optimistes : SemiAnalysis, en se basant sur la croissance des revenus d'Anthropic, la demande des entreprises et les progrès de la commercialisation de Claude, estime que le bénéfice opérationnel d'Anthropic au troisième trimestre pourrait dépasser 1 milliard de dollars.

Si ces prévisions se réalisent, Anthropic deviendra l'une des rares entreprises d'IA à pouvoir atteindre la rentabilité opérationnelle tout en continuant d'investir massivement dans le développement de modèles de pointe.

C'est pourquoi Anthropic devient un cas particulier dans les discussions sur la bulle de l'IA : il incarne à la fois les attentes élevées des capitaux pour l'avenir et les capacités de monétisation déjà démontrées par quelques rares entreprises d'IA.

Anthropic a la capacité, mais il faudra du temps pour vérifier si cette capacité justifie le prix que le marché lui attribue.

For Anthropic investors, the real validation may come soon.

En juin de cette année, Anthropic a déposé secrètement ses documents d'IPO auprès de la SEC ; en juillet, CNBC a rapporté que les banques d'investissement chargées de l'IPO organisaient des réunions entre la direction d'Anthropic et les investisseurs en vue de la préparation potentielle de l'IPO. Selon les rapports, l'entreprise pourrait entrer sur les marchés des capitaux dès l'automne de cette année, avec des rumeurs indiquant un démarrage possible de l'IPO dès septembre, tandis que d'autres rapports évoquent une fenêtre cible en octobre.

Si l'IPO progresse comme prévu, la valeur comptable de 7 milliards de dollars détenue par Spark Capital sera mise à l'épreuve du marché public.

Cet article provient du compte officiel WeChat « Lettre AI », auteur : Yuan Xinyue, éditeur : Wang Jing