Article rédigé par Yang Chen, Wall Street View
La prochaine vague d'achats de SpaceX n'est pas due à une amélioration des fondamentaux, mais à un résultat mécanique déclenché par une règle de composition d'indice peu remarquée — la libération d'actions bloquées qui fait augmenter les pondérations constitue également la source potentielle de pression vendeuse la plus importante des prochains mois.
Le rééquilibrage trimestriel de l'indice Nasdaq 100, effectif le 21 septembre, devrait augmenter la pondération de SpaceX de 1,25 % à environ 1,51 %. Selon l'équipe des stratèges de JPMorgan dirigée par Min Moon, ce ajustement déclenchera environ 12,4 milliards de dollars d'achats passifs nets.
La poussée directe derrière l'augmentation du poids est la hausse du ratio de flottant libre, passé de moins de 10 % après le IPO à près de 30 % — après la libération de plus de 1 milliard d'actions bloquées, les règles de l'indice ont automatiquement augmenté le poids de ce géant d'une capitalisation boursière dépassant 2 billions de dollars.
Mais le dégel n'est pas terminé : plus de 1 milliard d'actions seront libérées avant la fin octobre, puis environ 1,3 milliard d'actions bloquées entreront progressivement en circulation après la publication des résultats du troisième trimestre mi-novembre, pour un total dépassant 2,3 milliards d'actions. La lutte entre l'achat mécanique à court terme et le choc d'offre à moyen terme devient la variable centrale de la fixation des prix de SpaceX au quatrième trimestre.
Au moment de la rédaction, SpaceX a augmenté de 0,06 % mardi, atteignant son niveau le plus haut depuis deux mois.
Mécanisme de doublement du poids : Réaction en chaîne de l'augmentation du ratio de flottant libre
Le calcul des pondérations du Nasdaq 100 repose sur le plus faible entre le nombre total d'actions en circulation et trois fois le nombre d'actions à libre circulation. Les actions avec un faible taux de libre circulation voient leur capitalisation boursière fortement réduite lors de l'inclusion dans le calcul — la libre circulation exclut les actions détenues par les insiders et les actions soumises à des restrictions de vente.
SpaceX a connu précédemment cette situation. En raison du verrouillage des actions, son flottant était inférieur à 10 %, malgré une capitalisation boursière dépassant 2 billions de dollars et une position au 6e rang des indices, avec un poids de seulement 1,25 %, classé au 19e rang. Avec la libération de plus d'un milliard d'actions verrouillées, le flottant a augmenté à près de 30 %, déclenchant directement un recalcul du poids.
Selon l'équipe du stratège de JPMorgan, Min Moon, une augmentation du poids à environ 1,51 % générerait une demande nette passive d'achat d'environ 12,4 milliards de dollars américains.
Selon les statistiques de Nasdaq, environ 1,7 billion de dollars américains d'actifs suivent l'indice Nasdaq 100 à la fin du deuxième trimestre, notamment le célèbre ETF Invesco QQQ (code QQQ). Le plan de rééquilibrage sera publié après la clôture des marchés vendredi. Avec la libération de plus d'actions au cours de la prochaine année, le ratio de flottant continuera d'augmenter, ce qui pourrait encore accroître la pondération de SpaceX.
2,3 milliards d'actions libérées : l'onde de fourniture derrière l'achat à court terme
L'augmentation du pourcentage d'actions libres est essentiellement le résultat de la libération d'actions bloquées, et de plus grandes libérations sont encore à venir.
Selon le calendrier, plus de 1,1 milliard d'actions verrouillées seront libérées d'ici la fin octobre ; environ 1,3 milliard d'actions supplémentaires deviendront négociables après la publication des résultats du troisième trimestre mi-novembre, pour un total combiné de plus de 2,3 milliards d'actions.
La première libération de verrouillage en août (coïncidant avec le premier rapport financier de SpaceX) avait suscité des inquiétudes concernant une vente massive, mais la plupart des insiders ont conservé leurs actions, et la pression vendeuse n'a pas été concrétisée.
Ed O'Gorman, PDG de River Wealth Advisors, estime que le véritable événement clé surviendra lors de la publication des résultats du troisième trimestre en novembre, lorsque de nombreuses actions entreront sur le marché.
Steve Sosnick, stratège en chef d'Interactive Brokers, a déclaré que les nouvelles actions libérées seraient soit vendues à des acheteurs passifs potentiels, soit que le prix de l'action augmenterait en raison de la demande accrue des fonds indiciels, avec des produits comme QQQ devant générer davantage de demande.
Différence entre acheteurs et vendeurs : les achats passifs peuvent-ils compenser la pression de vente liée à la libération ?
À court terme, environ 15,5 milliards de dollars de commandes passives sont relativement certaines ; à moyen terme, l'ampleur et le rythme de la pression de vente liée à l'expiration des verrous dépendent de la volonté des insiders de réduire leurs positions, ce qui constitue l'écart d'attente le plus important actuel.
Au cours des quatre dernières semaines, le cours de l'action SpaceX a oscillé entre 133 et 150 dollars, autour du prix d'émission de 135 dollars lors de son IPO, en l'absence de catalyseurs fondamentaux. Ed O'Gorman souligne que le prix de marché sera en partie poussé par des achats forcés et qu'il faudra du temps pour véritablement comprendre la perception du marché à l'égard de cette action.
De telles règles ne sont pas propres à Nasdaq. S&P Dow Jones Indices utilise également la capitalisation boursière ajustée selon la libre circulation pour déterminer les pondérations ; deux ans après que Berkshire Hathaway a réduit sa participation dans Apple, Piper Sandler avait estimé que cela déclencherait environ 40 milliards de dollars d'achats par des fonds passifs.
SpaceX a été intégrée à l'indice Russell 1000 en juin de cette année, mais le S&P 500 exige au moins 12 mois d'historique de négociation en bourse, ce qui signifie qu'elle ne sera éligible à l'entrée qu'à partir du milieu de l'année 2027, laissant encore de la place à une demande passive supplémentaire.
La libération des actions déclenchée par les résultats du troisième trimestre mi-novembre sera un point clé pour tester la véritable profondeur du marché de SpaceX et décider de la victoire à court terme des acheteurs ou des vendeurs.