Les actions de SpaceX (SPCX) ont clôturé en baisse d'environ 14 % mercredi, tandis que Nvidia (NVDA) a augmenté et Advanced Micro Devices (AMD) a baissé. Ces trois mouvements sont liés à un seul mot utilisé par Elon Musk lors du premier appel aux résultats de SpaceX.
Ce mot était « exclusivement ». Musk a déclaré que SpaceX construirait désormais ses systèmes d’intelligence artificielle (IA) uniquement avec des puces Nvidia. Cette promesse a offert à Nvidia un client majeur et exclu ses concurrents.
Le seul mot qui a réévalué le commerce des puces
Mardi a eu lieu le premier appel aux résultats de Musk en tant que dirigeant d'une société cotée. Il y a désigné Nvidia comme le seul fournisseur de puces IA de SpaceX.
À l'avenir, nous avons décidé de construire exclusivement sur Nvidia, car nous pensons que l'architecture Vera Rubin est la meilleure architecture
Via, Yahoo Finance
Vera Rubin est la prochaine plateforme de puces de Nvidia. Musk a déclaré que SpaceX la ferait fonctionner au sol et dans l'espace via Starmind, un projet visant à envoyer des ordinateurs de centre de données sur des satellites à partir de l'année prochaine. Le nouvel accord de Nvidia avec les satellites a fait de SpaceX l'un des plus grands clients de Nvidia.
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Le choix compte car il exclut les concurrents. Il confère à Nvidia un pouvoir de fixation des prix et lui retire des activités à AMD, qui comptait SpaceX parmi ses clients utilisant ses puces IA.
SpaceX a dépassé les résultats et a quand même chuté
La même promesse qui a fait grimper Nvidia a joué contre SpaceX. Ne s'appuyer que sur Nvidia lie l'entreprise à un seul fournisseur et à ses prix, sans concurrent pour négocier.
Les résultats n'étaient pas le problème. Les revenus ont augmenté de 92 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 7,8 milliards de dollars, et le bénéfice ajusté, une mesure connue sous le nom d'EBITDA, a atteint 3,5 milliards de dollars. L'unité IA a connu la croissance la plus rapide, avec une augmentation des ventes de 247 %.
Malgré cela, les revenus solides à l'introduction n'ont rien fait pour l'action. Les investisseurs ont interprété l'accord exclusif comme une promesse de dépenses plus élevées, et non comme un revenu accru.
Les dépenses en capital ont déjà atteint 18,37 milliards de dollars au cours du trimestre, dont environ 15,8 milliards de dollars ont été consacrés à l’informatique IA. Ses résultats déposés révèlent 14,1 milliards de dollars de ventes de cloud IA sous contrat, soit moins que ce qu’il a dépensé pour l’IA au cours des trois mêmes mois.
En se liant à un seul fournisseur, SpaceX a verrouillé cette facture croissante sans verrouiller les revenus correspondants. Les fabricants de puces mentionnés par Musk, cependant, ont interprété ce même accord très différemment.
Nvidia a augmenté tandis qu'AMD a chuté lors d'un trimestre record
Le mot a divisé le marché des puces en deux. Nvidia a clôturé en hausse d'environ 3,4 %, car elle venait de sécuriser l'un des plus grands acheteurs de l'industrie.
AMD a fait l’inverse. Il a chuté d’environ 6 % malgré un trimestre record, avec les revenus du centre de données en hausse de 107 % par rapport à l’année précédente.
La baisse avait une cause claire. L'exclusivité a supprimé le travail qu'AMD détenait déjà, et son trimestre record a été réévalué par rapport à l'affaire perdue.
Le PDG d'AMD, Lisa Su, a minimisé cet échec le même jour. Elle a qualifié SpaceX d'entreprise incroyable et a déclaré qu'AMD restait fière de collaborer avec elle, selon CNBC.
Le marché restait en désaccord. Un trimestre record ne pouvait pas compenser la perte d'un client de premier plan au profit d'un concurrent direct, un changement de sentiment envers AMD que les traders surveillaient depuis des semaines.
Le déclin a commencé avant les résultats
La plus grande histoire est que SPCX baissait bien avant l'appel.
Il a atteint son plus bas à la fin juillet, environ une semaine avant un important déblocage d'actions, puis a augmenté de plus de 15 % jusqu'à l'appel. La baisse de mercredi a principalement annulé ce rebond.
Donc, la pression vient de l'offre, et non des résultats. Environ 911,5 millions d'actions internes sont devenues négociables jeudi, le premier lot issu de la période de verrouillage, la période après un OPA pendant laquelle les investisseurs initiaux ne peuvent pas vendre.
Ce déblocage augmente les actions disponibles pour le public de moins de 5 % à environ 12 %. La participation de Musk, d'environ 6,4 milliards d'actions, reste verrouillée jusqu'en juin 2027, donc le fondateur ne vend pas. Le share unlock overhang avait pesé sur le prix pendant plusieurs semaines.
Les traders d'options ont adopté une position baissière sur les actions de SpaceX malgré le commentaire d'exclusivité. Le ratio put-call de SpaceX en volume, qui compare les paris baissiers aux haussiers, est passé à 1,16 mercredi contre 0,87 le jour de l'appel.
Cependant, l'intérêt ouvert s'est maintenu à 0,92, donc aucune grande position vendeuse n'a encore été constituée.
Wall Street ne s'accorde pas sur la valeur de ce pari exclusif. Les objectifs pour SpaceX varient de 75 $ chez Phillip Securities à 800 $ chez Raymond James. Lors du même appel, JPMorgan a relevé son objectif à 240 $, tandis que Piper Sandler l'a abaissé à 140 $. Les haussiers voient dans l'infrastructure entièrement basée sur Nvidia la voie vers d'énormes profits, tandis que les baissiers y voient une dépendance à un seul fournisseur sans plafond clair.
Les jours à venir testeront un seul mot. Si la baisse était liée à l'offre, les actions devraient se stabiliser une fois le déblocage du jeudi terminé. Si elles continuent de chuter, le marché a décidé que construire exclusivement sur Nvidia coûte plus à SpaceX qu'il n'en retire.