SpaceX a absorbé l'entreprise d'intelligence artificielle d'Elon Musk, xAI, dans une opération évaluée à 1,25 billion de dollars, et tout le monde à Wall Street ne célèbre pas cela avec du champagne.
La fusion, achevée vers le début de février 2026, a combiné la valorisation de SpaceX de 1 000 milliards de dollars avec le prix de xAI de 250 milliards de dollars. Ce qui a suivi a été une transformation rapide : la rébrandisation des services sous la bannière SpaceXAI, le déploiement des modèles Grok AI et l'élaboration de projets pour des centres de données orbitaux alimentés par le réseau de satellites Starlink. Puis est arrivée une introduction en bourse record en juin, avec l'entité combinée atteignant une valorisation comprise entre 1,5 et 1,77 billion de dollars.
Les données financières racontent deux histoires très différentes
En 2025, xAI a enregistré des pertes d'exploitation d'environ 6,355 milliards de dollars contre des revenus de seulement 3,201 milliards de dollars. L'entreprise a dépensé plus de 12,7 milliards de dollars uniquement pour son infrastructure cette année-là.
Au T1 2026, SpaceX a déclaré un chiffre d'affaires total d'environ 4,69 milliards de dollars, mais a enregistré une perte d'exploitation de 1,94 milliard de dollars, les dépenses en IA ayant entraîné l'ensemble de l'opération dans le rouge.
Les principaux analystes ont utilisé des expressions telles que « menace matérielle de destruction de valeur » pour décrire ce qui pourrait se produire si le pari sur l'IA ne porte pas ses fruits.
Le rêve de l'ordinateur orbital, et pourquoi les sceptiques n'y croient pas
Les sceptiques ont souligné l'expérience de Musk dans la gestion simultanée de plusieurs entités comme un autre facteur de risque. Entre Tesla, SpaceX, xAI, X (anciennement Twitter), The Boring Company et Neuralink, la question est de savoir si une seule personne peut piloter efficacement autant d'entreprises en même temps, surtout lorsque plusieurs de ces entreprises sont désormais soudées ensemble.
L'acquisition de Cursor en juin 2026, une opération entièrement en actions évaluée à 60 milliards de dollars pour cette startup d'IA pour le codage, signale que SpaceX n'a pas ralenti sa frénésie de dépenses dans l'IA. La dernière version du modèle Grok 4.5 suggère que l'entreprise cherche à établir une position compétitive face à des acteurs établis comme OpenAI, Google DeepMind et Anthropic.
Échos de la bulle des point-com
Plusieurs analystes ont établi des parallèles inconfortables entre la valorisation d’SpaceX pilotée par l’IA et les excès spéculatifs de la fin des années 1990. Le IPO d’SpaceX aurait levé des dizaines de milliards, en partie grâce à des investisseurs qui ne voulaient pas manquer le prochain événement de création de richesse générationnelle. Lorsqu’une entreprise peut perdre près de 2 milliards de dollars en un seul trimestre tout en conservant une valorisation supérieure à 1,5 billion de dollars, la question n’est plus de savoir si l’IA est réelle. La question est de savoir si le prix intègre déjà l’hypothèse que l’IA sera tout ce que ses partisans promettent.
Le chiffre d'affaires de xAI de 3,201 milliards de dollars en 2025 représente une fraction de ce qui serait nécessaire pour justifier une valorisation autonome de 250 milliards de dollars.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'activité aérospatiale de SpaceX génère des revenus réels avec des marges démontrées. Son activité d'IA génère des pertes réelles avec une ambition démontrée. Le marché est invité à intégrer ces deux réalités dans un seul titre.
Pour les investisseurs ayant participé à l’IPO, le risque à court terme est que les pertes d’exploitation dans le segment de l’IA continuent de s’élargir alors que l’entreprise investit massivement dans l’infrastructure, les acquisitions et le développement de modèles. L’opération Cursor de 60 milliards de dollars, entièrement effectuée en actions, dilue les actionnaires existants tout en ajoutant un autre actif IA non rentable au portefeuille.