SpaceX se prépare à entrer en bourse à une évaluation qui en ferait la société la plus précieuse à avoir jamais rejoint les marchés publics, et les banques qui se disputent une part de l'opération apprennent une leçon difficile : l'entreprise d'Elon Musk fixe les termes, pas Wall Street.
L’IPO prévue vise à lever 75 milliards de dollars grâce à la vente de 555,6 millions d’actions à 135 dollars chacune, ce qui valoriserait SpaceX à environ 1,75 billion de dollars. Et les banques qui se préparent à participer ? Plusieurs des plus petites agissent essentiellement comme des vendeurs hautement rémunérés, commercialisant les actions pour de faibles honoraires sans obtenir de rôles de crédit dans l’opération.
Un syndicat construit sur une hiérarchie
Goldman Sachs détient la position de chef de file convoitée, le poste qui procure le plus de prestige et de rémunération. Morgan Stanley et JPMorgan Chase font également partie du syndicat, qui compte au total entre 21 et 23 banques d'investissement.
Les banques junior du syndicat se voient confier quel montant de tâches de distribution. Elles peuvent placer les actions auprès de leurs clients, percevoir des frais modestes et faire figurer SpaceX sur leurs stèles commerciales.
La pression sur les frais de Musk
SpaceX négocie des frais de souscription inférieurs à 0,75 %. Dans le contexte d'une levée de 75 milliards de dollars, cela se traduit toujours par environ 500 millions de dollars de rémunération totale des banques.
Les frais de souscription traditionnels des OPA classiques se situent généralement entre 3 % et 7 % pour la plupart des opérations, les grandes émissions historiques se situant autour de 1 % à 2 %. Que SpaceX descende en dessous de 0,75 % est agressif même selon les normes des grandes opérations.
Ces 500 millions de dollars de frais totaux sont répartis entre plus de 20 entreprises, la majeure partie allant à Goldman Sachs, Morgan Stanley et JPMorgan Chase en raison de leurs rôles de premier plan. Ce qui descend jusqu’au bas du syndicat n’est qu’une fraction infime.
Bitcoin sur le bilan
Le dépôt S-1 de SpaceX a révélé quelque chose qui a retenu l'attention du monde de la cryptomonnaie : l'entreprise détient 18 712 bitcoin, évalués à environ 1,45 milliard de dollars aux prix récents.
Les détentions de bitcoin représentent moins de 0,1 % de la capitalisation boursière cible de 1,75 billion de dollars.
Les plateformes d'échange ont déjà réagi en lançant des produits pré-OPC liés aux actions de SpaceX, créant des véhicules d'exposition synthétique pour les traders souhaitant spéculer sur le listing avant qu'il n'ait lieu.
L'entreprise prévoit de coter à la Bourse de Nasdaq sous le ticker SPCX, avec une date cible de juin 2026.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et Wall Street
Les investisseurs intéressés par l'OPI doivent prêter attention à l'approche de tarification fixe. En fixant les actions à 135 $ avant le lancement complet de la campagne de marketing, SpaceX tente de réduire la volatilité du premier jour qui a caractérisé les récentes OPI technologiques.
L'exposition au bitcoin ajoute une couche de complexité à toute thèse d'investissement. Si les marchés de cryptomonnaies chutent brusquement, le bilan de SpaceX en subit les conséquences, même si les activités principales de fusées et de Starlink se portent bien.