SpaceX s'approche de ce qui pourrait devenir le plus grand IPO jamais enregistré, et les premiers signes suggèrent que Robinhood et SoFi n'assumeront peut-être pas le rôle de détaillants que beaucoup attendaient de eux .Selon Reuters, E*Trade de Morgan Stanley est en pourparlers pour diriger la vente d'actions SpaceX aux petits investisseurs américains, tandis que Fidelity cherche également à jouer un rôle dans la distribution de détail. Robinhood et SoFi restent en discussions, mais SpaceX envisage de les exclure de l'offre.
Ce changement est important car SpaceX peserait une allocation au détail inhabituellement importante. Reuters a indiqué que l'entreprise pourrait réserver jusqu'à 30 % de l'IPO aux investisseurs particuliers, bien au-delà de la fourchette habituelle de 5 % à 10 % observée dans de nombreux grands placements. Une grande partie de cette allocation devrait aller aux clients à haut patrimoine et à la gestion de patrimoine privé servis par les banques souscriptrices, tandis que la part restante, gérée directement par les investisseurs particuliers, est désormais l'objet de la concurrence entre les courtiers.
La décision semble liée à la structure de l'opération plutôt qu'à la demande des clients seule. Morgan Stanley est l'un des principaux souscripteurs de l'IPO de SpaceX, et ETrade fait partie de la plateforme de courtage de Morgan Stanley. Cela confère à ETrade un avantage direct, car les souscripteurs acheminent souvent la demande de détail via leurs propres canaux. Reuters a rapporté que cette structure interne pourrait exclure Robinhood et SoFi, même si les deux entreprises sont devenues des participants réguliers aux IPO à fort impact.
Pourquoi E*Trade a l'avantage
La position d'ETrade provient de son lien avec Morgan Stanley, qui a acquis la plateforme en 2020. Reuters a rapporté que Morgan Stanley devrait diriger une grande partie des ordres de détail américains de faible montant via ETrade, selon un modèle qu'elle a utilisé dans des accords précédents. Cet arrangement permettrait au principal souscripteur de conserver une plus grande partie du flux de détail au sein de son propre réseau.
Fidelity dispose également d'une base de détaillants établie et reste en négociations pour un rôle de distribution, selon Reuters. Cela exerce une pression supplémentaire sur Robinhood et SoFi, qui ne sont pas liés aux banques souscriptrices. Alors que ces entreprises continuent de chercher une place dans l'offre, leur position semble plus faible, car SpaceX privilégie les courtiers liés au groupe bancaire central de l'opération.
Cette structure aide à expliquer pourquoi les actions de Robinhood ont été sous pression après le rapport. Si Robinhood perd l'accès à un rôle de détail dans une introduction de cette taille, il manquera un événement boursier visible qui aurait pu stimuler l'activité de trading et l'engagement des clients. SoFi fait face au même défi, car les deux entreprises avaient cherché à obtenir une place dans l'une des offres publiques les plus attendues depuis des années.
L'IPO de SpaceX augmente les enjeux
Le combat de détail se déroule dans le contexte d’un très grand projet de cotation. Des rapports indiquent que SpaceX vise une levée de 75 milliards de dollars à une valorisation d’environ 1,75 billion de dollars. Si ce projet est réalisé dans ces conditions, la cotation dépasserait le IPO de 29 milliards de dollars de Saudi Aramco et se classerait parmi les plus grandes offres publiques de l’histoire financière.
Une telle évaluation placerait également SpaceX parmi les entreprises les plus valorisées dès son introduction en bourse. Cela rend l'accès aux particuliers plus important que d'habitude, car la participation des courtiers à une opération de cette taille peut influencer la croissance de la clientèle, le flux de commandes et la visibilité de la marque. SpaceX devrait également attirer une forte demande en raison du large suivi de particuliers d'Elon Musk et du profil de l'entreprise sur les marchés du lancement, des satellites et de la défense.
L'entreprise ciblerait un listing plus tard cette année, certains rapports indiquant une possible déclaration en avril et une fenêtre de lancement en juin. Reuters a souligné que les plans d'allocation au détail ne sont pas définitifs et pourraient encore changer, donc Robinhood et SoFi n'ont pas été formellement exclus.
Le changement de règle de Nasdaq pourrait augmenter la demande
Un autre facteur soutenant l'intérêt pour l'OPI est une nouvelle règle de Nasdaq qui pourrait accélérer l'intégration des très grandes cotes dans le Nasdaq 100. Selon ce changement, les entreprises dont la capitalisation boursière figure parmi les 40 premières membres du Nasdaq 100 peuvent être ajoutées dans les 15 jours de négociation suivant leur introduction. C'est beaucoup plus rapide que le délai antérieur d'environ trois mois.
Pour SpaceX, cela compte car l'inclusion dans un indice peut déclencher des achats obligatoires par les fonds indiciels et les ETF qui suivent le Nasdaq-100. Si SpaceX cote près de la valorisation rapportée de 1,75 billion de dollars, elle serait probablement éligible rapidement selon la nouvelle règle. Cette perspective ajoute une autre raison pour laquelle les rôles de courtage attirent une attention soutenue.
Robinhood et SoFi n'ont pas été formellement écartés, et Reuters a indiqué que les plans ne sont pas définitifs. Les deux entreprises restent en négociation avec SpaceX et pourraient encore recevoir une partie de la vente au détail. Toutefois, la direction actuelle suggère que les canaux liés au souscripteur pourraient dominer l'allocation de plus petite valeur.