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Author | Golem (@web3_golem)
Le 4 août, SpaceX a publié ses résultats du Q2 2026, qui ont globalement dépassé les attentes.
Les résultats financiers montrent que le chiffre d'affaires de SpaceX au T2 2026 s'est élevé à 7,814 milliards de dollars, en hausse de 92 % par rapport à l'année précédente, dépassant les attentes du marché d'environ 6,8 milliards de dollars. Les activités de connexion, principalement Starlink, restent la principale source de revenus, avec un chiffre d'affaires de 4,291 milliards de dollars, en hausse de 66 % en glissement annuel et de 32 % en环比. Les activités d'IA ont connu une croissance rapide ce trimestre, avec un chiffre d'affaires de 2,561 milliards de dollars, en hausse de 247 % en glissement annuel et de 213 % en环比. Les activités spatiales ont également enregistré une croissance annuelle de 29 %, avec un chiffre d'affaires de 962 millions de dollars.
SpaceX a enregistré une perte nette de 541 millions de dollars ce trimestre, mais cette perte est conforme aux attentes du marché et représente une nette amélioration par rapport à la perte de 1,008 milliard de dollars enregistrée au même trimestre de l'année précédente, ce qui équivaut à une perte par action d'environ 0,09 dollar, mieux que les prévisions du marché de 0,23 à 0,24 dollar par action. Bien que les activités d'IA et de spatial n'aient pas encore atteint la rentabilité, enregistrant respectivement des pertes de 1,257 milliard et 542 millions de dollars, qui ont absorbé les bénéfices de 1,656 milliard de dollars de Starlink, ces pertes sont néanmoins inférieures aux attentes du marché et à celles du trimestre précédent.
Le bilan du trimestre, en tant que première publication après l'introduction en bourse de SpaceX, mérite des éloges en termes de revenus et de prévisions.
De manière dramatique, le cours de l'action de SpaceX a connu une forte volatilité après la publication des résultats. Le 4 août, après l'ouverture des marchés américains, le cours de SpaceX a progressé pour clôturer à 125,33 dollars, en hausse de 9,43 % ; toutefois, après la clôture, le cours a inversé la tendance et, à ce jour, reste en baisse de 7,5 %, à environ 116 dollars, annulant ainsi quasiment l'ensemble des gains en séance.
Il n'est pas surprenant que le marché soit sévère envers SpaceX, car deux facteurs principaux pèsent sur son cours d'action. D'une part, au niveau macroéconomique, l'attention du marché sur les entreprises d'IA passe désormais de la croissance des revenus à la préoccupation quant à la date à laquelle les énormes dépenses en capital de l'IA généreront des rendements concrets ; d'autre part, au niveau microéconomique, la libération le 6 août des premiers environ 910 millions d'actions bloquées de SpaceX exercera une pression vendeuse sur le marché.
Musk cannot allay market concerns over massive AI capital expenditures
Selon les résultats financiers, l'IA est devenue la deuxième source de revenus la plus importante de SpaceX, derrière les activités de connexion principalement axées sur Starlink. Pour SpaceX, qui a toujours fait de son activité d'IA le cœur de sa valorisation, c'est une excellente nouvelle, mais derrière cette croissance rapide se cachent d'énormes dépenses en capital.
Les dépenses de capital totales de SpaceX pour le Q2 2026 s'élèvent à environ 18,369 milliards de dollars américains, dont 15,828 milliards de dollars américains sont dédiés aux dépenses de capital pour l'IA, soit plus de 86 %. Ces dépenses de capital pour l'IA représentent une augmentation de 104 % par rapport au trimestre précédent et sont six fois supérieures aux revenus de l'activité IA ce trimestre, ainsi que deux fois supérieures au chiffre d'affaires total (7,814 milliards de dollars américains).
Activités et données financières de SpaceX AI
Où les dépenses de capital massives de l'IA ont-elles été utilisées ?
Selon Bret Johnsen, CFO de SpaceX, lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers, les dépenses supérieures à 15,8 milliards de dollars américains en IA sont principalement destinées à soutenir la construction d'infrastructures de calcul IA. À la fin du deuxième trimestre, la charge totale d'alimentation en puissance de calcul de SpaceX s'est étendue à 1,4 GW, contre 1 GW au premier trimestre et 0,4 GW à la même période l'année précédente. SpaceX prévoit d'atteindre 2 GW d'ici la fin de l'année. De plus, Musk a ajouté que d'ici la fin de 2027, la capacité de calcul réelle de SpaceX approchera 10 GW, au lieu des 5 GW initialement prévus.
En parallèle, Johansen a déclaré que les dépenses en capital pour l'IA ne seront pas significativement réduites au cours des deux prochains trimestres, mais il a également souligné que l'économie actuelle permet à SpaceX de récupérer ses investissements en capital pour le calcul IA en moins d'un an. Pour apaiser davantage les inquiétudes des investisseurs du marché concernant le délai de retour sur investissement des dépenses en capital d'SpaceX pour l'IA, Johansen a cité lors de la conférence téléphonique sur les résultats le récent contrat de services cloud de 6,7 milliards de dollars, affirmant qu'SpaceX atteindra 100 milliards de dollars de revenus récurrents annuels (ARR) avant la fin de cette année.
Elon Musk, toujours aussi audacieux, a ajouté : « Cet objectif n’est pas hors de portée ; même sans rien faire, nous pourrions l’atteindre, et je pense que le chiffre réel pourrait être encore plus élevé. » Musk a également révélé que SpaceX avait avancé interne sa prévision de revenus atteignant 1 000 milliards de dollars (notez qu’il s’agit de revenus, pas d’ARR) de 2031 à 2030.
Pour aider les lecteurs à se faire une idée de ce que signifie un chiffre d'affaires de 1 000 milliards de dollars, aucune entreprise au monde n'a encore atteint un chiffre d'affaires annuel de 1 000 milliards de dollars à ce jour. Même Jensen Huang, le « père des GPU », n'a déclaré lors de la conférence GTC en mars 2026 qu'avoir confiance en la capacité de NVIDIA à atteindre un chiffre d'affaires cumulé de 1 000 milliards de dollars d'ici 2027. En comparaison, Musk a fait une déclaration encore plus ambitieuse.
Sur les 2,561 milliards de dollars de revenus générés par l'activité IA de SpaceX, les revenus provenant des « solutions et infrastructures IA » s'élèvent à 2,194 milliards de dollars, tandis que les revenus publicitaires ne représentent que 367 millions de dollars. Il ne fait aucun doute que cette croissance des revenus a été financée par d'énormes dépenses en capital pour l'IA, mais l'explosion des revenus IA n'a pas suivi le rythme d'expansion des infrastructures IA de SpaceX, ni changé la situation selon laquelle l'activité IA dépend toujours du financement provenant de l'activité Starlink.
Les inquiétudes générales du marché concernant les dépenses de capital massives de l'IA ont pesé sur SpaceX
Pour SpaceX lui-même, ce n'est en réalité pas un gros problème. En tant qu'entreprise technologique à croissance élevée et à cycle long, un investissement en capital élevé au départ est indispensable ; de plus, ayant récemment effectué son introduction en bourse, SpaceX détient 100 milliards de dollars en équivalents de trésorerie et 47,5 milliards de dollars de commandes en attente, ce qui lui permet de se permettre de telles dépenses.
Mais SpaceX a eu tort de tomber justement au cœur d’une période de mauvaise humeur sur le marché. Sur le plan macroéconomique, presque toutes les entreprises technologiques d’IA augmentent leurs investissements dans les infrastructures d’IA, mais la patience du marché face à la durée nécessaire pour que ces dépenses massives se traduisent par des retours concrets s’épuise rapidement, même le « Magnat de la Silicon Valley » Musk ne parvient pas à apaiser l’anxiété des investisseurs.
La semaine dernière, le marché américain est entré dans la saison des résultats du Q2, où Google, Intel, Meta et d'autres ont enregistré une forte augmentation de leurs revenus, mais leurs actions ont chuté ; leur point commun est une augmentation des dépenses en capital pour l'IA ; après que Microsoft ait réduit ses dépenses en capital annuelles, ses actions ont enregistré leur meilleure performance quotidienne depuis 18 ans. （相关阅读：当市场开始质疑 AI 资本开支：五家科技巨头 Q2 财报全解析）
Sous un nid renversé, aucun œuf ne reste intact. Dans un contexte où le marché remet en question les dépenses en capital pour l'IA, comment SpaceX, qui consacre 86 % de ses dépenses en capital à l'IA et dont l'activité réelle d'IA reste encore déficitaire, pourrait-elle réaliser une performance indépendante ?
Le trou noir des dépenses en capital liées à l'IA est un fait objectif pour SpaceX ; la clé réside dans la perspective des investisseurs : certains s'en inquiètent, tandis que d'autres y voient une opportunité.
Morgan Stanley maintient son prix cible à 300 $ pour SpaceX, principalement en raison de son pari sur la valeur future de ses activités d'IA. La répartition du prix cible de 300 $ est la suivante : activités spatiales à 8 $, activités Starlink à 128 $, activités X et Grok à 12 $, et activités IA entreprise à 152 $. En excluant la valeur de l'IA, les lancements de fusées et les activités Starlink de SpaceX suffisent déjà à justifier le cours actuel de l'action ; par conséquent, avec l'ajout des activités d'IA, SpaceX est actuellement négociée avec une remise.
Libération d'actions du 6 août
Sur le plan macroéconomique, les investisseurs ont des opinions variées concernant les dépenses en capital de SpaceX AI, tandis que sur le plan microéconomique, ils sont globalement baissiers face au premier déblocage d'actions anticipé de SpaceX le 6 août, ce qui constitue l'une des raisons de la pression exercée sur le cours de l'action de SpaceX après la publication des résultats.
Le 6 août (jeudi de cette semaine), environ 910 millions d'actions internes de SpaceX seront libérées sur le marché, un volume bien supérieur aux 640 millions d'actions en circulation publique actuelles. Après cette libération, l'offre d'actions sur le marché augmentera considérablement, et le marché est généralement d'avis que la demande actuelle ne suffira pas à absorber une telle vague de ventes.
Selon les données d'OptionCharts, le ratio put/call actuel pour SPCX est de 0,97, ce qui indique que le sentiment des investisseurs reste neutre. Toutefois, en examinant la répartition des contrats expirant le 7 août, on constate que le support psychologique et technique de SPCX a baissé à 100 $, où 24 947 puts ont été accumulés, représentant le contrat le plus proche de la parité actuel.
Une cassure à la baisse pourrait déclencher un effet gamma négatif, et il est très probable que SPCX tombe sous les 90 $.
Le point de confrontation entre les positions longues et courtes reste toujours concentré autour des prix d'exercice de 110 à 115 dollars. En considérant deux scénarios : si le marché a déjà anticipé le facteur négatif lié à la libération des actions, alors SPCX est très probablement susceptible de connaître une baisse temporaire le 6 août, avant de rebondir et de rester dans cette fourchette de prix ; si le marché n'a pas encore pleinement intégré le facteur négatif lié à la libération des actions, alors SPCX risque de poursuivre une rupture à la baisse, comme mentionné précédemment.
Après que les bonnes nouvelles du résultat financier supérieur aux attentes aient été rapidement absorbées hier en séance boursière aux États-Unis, il est difficile de prévoir à court terme les facteurs positifs qui pourraient soutenir le cours de l'action SpaceX. Cela ne signifie pas pour autant que l'action SpaceX reste chère à long terme, car SPCX a déjà chuté de 17 % par rapport à son prix d'émission en IPO de 135 dollars ; mais si vous souhaitez acheter, il vaut mieux attendre au moins la fin de la première période de déblocage des actions.