Source丨Li Helen
La plus grande introduction en bourse (IPO) de l'histoire mondiale est à présent en phase finale. SpaceX, dirigée par Elon Musk, prévoit de fixer le prix de son IPO le 12 juin, avec des débuts de négociation prévus le lendemain.
Les investisseurs s'appuient sur une évaluation d'environ 2 billions de dollars. Si l'on en croit ce chiffre, Musk deviendrait directement le premier trillionnaire mondial. Mais le véritable enjeu de cette opération réside dans le fait que la richesse ne se concentrera pas uniquement chez Musk. Avec la divulgation du prospectus, la valeur des actions détenues par un groupe de fidèles lieutenants et alliés de longue date, longtemps restés dans l'ombre de Musk, apparaît pour la première fois.
Their "loyalty" and patience are being rewarded with the most generous returns in history.
01 Le partenaire fantôme de Musk
Parmi toutes les personnes ayant acquis une immense fortune à cause de l'IPO de SpaceX, Antonio Gracias est la plus particulière. Il n'est pas employé de l'entreprise, mais il est plus profondément intégré à l'empire commercial de Musk que la plupart des cadres supérieurs.
Gracias, âgé de 55 ans, est le fondateur de la société d'investissement chicagoise Valor Equity Partners. Les deux hommes se sont rencontrés via le réseau de la Silicon Valley développé après des transactions effectuées sur PayPal au début des années 2000. À cette époque, Musk venait de vendre son entreprise à eBay, tandis que Gracias dirigeait sa propre société d'investissement, Valor Equity Partners.
Pendant la période critique de Tesla entre 2008 et début 2009, Gracias avait personnellement prêté à Musk un million de dollars. Depuis, il est devenu l’un des amis les plus proches de Musk. Il a été garçon d’honneur au mariage de Kimbal Musk (le frère de Musk), et les deux familles ont même passé des vacances ensemble.
Cette amitié de vingt ans se transforme désormais en une richesse impressionnante. Gracias détient plus de 500 millions d'actions de classe A de SpaceX via des entités d'investissement liées à Valor, soit environ 7,3 % des actions de classe A de l'entreprise, ce qui en fait le deuxième actionnaire individuel le plus important après Musk.
Si l'on se base sur une évaluation conservatrice de 1,5 billion de dollars américains, ces actions valent environ 91,6 milliards de dollars américains. Si l'on utilise une évaluation de 2 billions de dollars américains, elles dépassent 140 milliards de dollars américains. Quel que soit le prix final retenu dans l'une ou l'autre fourchette, il entrera dans le top 50 des personnes les plus riches au monde.
Graziano a si presque tous les conseils d'administration des entreprises de Musk. Il a été président indépendant de Tesla pendant huit ans et a siégé au conseil de SolarCity, Neuralink et The Boring Company. Il a même accepté de financer en début d'année 2025 le projet avorté de Musk visant à racheter OpenAI de manière hostile pour 97 milliards de dollars.
La relation financière entre Gracia et SpaceX ne se limite pas aux actions. Le prospectus révèle un arrangement exceptionnel. En octobre 2025, une filiale d'xAI nommée CTC a signé un contrat de location d'infrastructures informatiques d'intelligence artificielle avec Valor. En janvier et avril 2026, deux autres contrats de location ont été conclus. Ces trois accords obligent CTC à verser près de 20 milliards de dollars à Valor sur la durée des contrats, tandis que SpaceX garantit intégralement ces paiements.
Cela signifie que si la filiale de xAI est incapable de payer, SpaceX a l'obligation légale de payer à sa place. Ce type de garantie en soi envoie un signal : xAI ne pourrait probablement pas obtenir ce niveau de financement sur la base de sa propre crédibilité, nécessitant l'intervention de la maison mère. En effet, les documents montrent que xAI est lourdement endettée, avec des billets garantis privilégiés affichant un taux d'intérêt pouvant atteindre 12,5 %. Ce niveau de tarification est typique des emprunteurs en difficulté financière, indiquant que l'entreprise peine à obtenir un financement classique.
La structure de ces transactions a attiré l'attention des organismes de vérification. PwC, auditeur de SpaceX, a refusé de considérer ces accords comme des locations ordinaires, les qualifiant de « ventes-retours échouées ».
Dans un leasing-back classique, une partie vend un actif à une autre partie puis le loue à nouveau pour l'utiliser, et l'acheteur doit réellement acquérir le contrôle de l'actif. Toutefois, PwC estime que les clauses du contrat permettent à CTC de conserver le contrôle réel des GPU, ce qui signifie que le rôle de Valor est plus proche de celui d'un prêteur utilisant les GPU comme garantie. Les auditeurs ont obligé SpaceX à conserver cette dette de 9 milliards de dollars sur son bilan, en la classant comme dette liée à des entités auxquelles les administrateurs de l'entreprise appartiennent.
02 Président-directeur général et directeur financier de SpaceX
Parmi tous les nouveaux millionnaires qui vont bientôt naître, l'histoire de Gwynne Shotwell est la plus emblématique. Âgée de 62 ans, elle a rejoint l'entreprise en 2002 avec le numéro d'employé 11.
Schottville a initialement été chargée d'obtenir des commandes de vente pour la fusée Falcon 1, alors peu connue. Plus de vingt ans plus tard, elle est présidente et directrice des opérations de l'entreprise, et, pendant que Musk concentre son attention sur d'autres sociétés, elle assiste fréquemment à des événements industriels, devenant ainsi la porte-parole de facto de SpaceX.
Selon le prospectus, Shotwell détient directement ou par le biais d'un fonds fiduciaire 12,4 millions d'actions SpaceX et 4,7 millions d'options d'achat d'actions. Si l'entreprise est évaluée à 2 000 milliards de dollars, la valeur de ses actions uniquement s'élèverait à environ 2 milliards de dollars. La rémunération totale de Shotwell en 2025 s'élève à 85,8 millions de dollars, principalement provenant de importantes récompenses en actions bloquées.
Schottville est née dans l'Illinois, a étudié le génie mécanique et les mathématiques appliquées à l'Université Northwestern, et a commencé sa carrière dans l'industrie aérienne en effectuant des analyses thermiques et la conception de petits engins spatiaux.
Elle a rejoint SpaceX peu après avoir rencontré Musk en 2002 et a été promue présidente en 2008. Pour cette ingénieure qui a mis toute sa carrière au service d'une entreprise autrefois moquée comme un « rêve de fou », cette fortune représente une reconnaissance tardive.
03 CFO de SpaceX
Contrairement à Shotwell, qui apparaît fréquemment en public, Johanson ressemble davantage au gestionnaire financier interne de SpaceX, chargé de soutenir la ligne de financement essentielle de cette entreprise à forte consommation de capitaux.
Il a rejoint SpaceX en 2011, après avoir passé près de dix ans dans des fonctions financières chez Broadcom et chez l'entreprise de semi-conducteurs Mindspeed. Pendant de longues années d'opérations et de résultats financiers hautement confidentiels chez SpaceX, Johnson a été le principal point de contact pour répondre à toutes les questions complexes et coordonner les transactions d'actions.
En décembre 2025, Johnson a envoyé aux employés une note présentant les raisons de la cotation de l'entreprise. Il y a écrit : « Notre idée est que, si nous le faisons très bien et que le marché nous suit, une offre publique peut lever des fonds considérables ».
Johnson détient environ 9,6 millions d'actions SpaceX. À une évaluation de 2 000 milliards de dollars, cette participation vaut environ 1,4 milliard de dollars. Sa rémunération totale pour 2025 s'élève à 9,8 millions de dollars.
04 « La mafia PayPal »
Luke Nosek a des liens avec Musk qui remontent à l'époque de PayPal. Il est cofondateur de PayPal et ancien vice-président du marketing et de la stratégie, ainsi qu'un membre clé du soi-disant « PayPal Mafia ».
En 2002, eBay a annoncé et finalisé l'acquisition de PayPal. Noscek, avec Peter Thiel et d'autres, a cofondé Founders Fund et a mené en 2008 le premier investissement de Founders Fund dans SpaceX. Il a ensuite obtenu un siège au conseil d'administration, qu'il occupe toujours.
Par la suite, Nocek a quitté Founders Fund pour fonder sa propre société de capital-risque, Gigafund, et a investi plus de 1 milliard de dollars dans SpaceX, tout en soutenant également Neuralink et The Boring Company.
Nosek détient directement près de 25 millions d'actions de classe A de SpaceX et environ 8 millions d'actions supplémentaires via Nosek Capital. À une évaluation de 2 000 milliards de dollars, la valeur totale de ses actions s'élève à environ 5,3 milliards de dollars. Comme Musk, Nosek a mis en gage près de 2,4 millions d'actions de SpaceX comme garantie pour un prêt.
05 Acteurs institutionnels et fonds universitaires
Outre les histoires de richesse des actionnaires individuels, la liste des actionnaires de SpaceX mentionne également plusieurs acteurs institutionnels.
Donald Harrison, en tant que cadre de Google, a intégré le conseil d'administration de SpaceX en tant que représentant de cet investisseur institutionnel précoce. Steve Jurvetson, cofondateur de Founders Fund, est un allié de longue date de Musk et siège au conseil depuis 2009.
L'investisseur en capital-risque Ira Ehrenpreis a rejoint le conseil d'administration en février 2026 et devrait présider le comité de la rémunération et des nominations. Randy Glein, cofondateur de DFJ Growth, est devenu administrateur en 2026 après avoir longtemps été observateur du conseil et assumera la présidence du comité d'audit. Ehrenpreis détient environ 1,37 million d'actions SpaceX, évaluées à environ 250 millions de dollars selon une estimation prudente ; Glein détient environ 278 000 actions, valorisées à environ 50 millions de dollars.
Une histoire plus dramatique s'est déroulée dans les établissements d'enseignement supérieur. Il y a environ dix ans, Scott Wilson, le chef des investissements de l'Université de Washington, a investi environ 50 millions de dollars de l'université dans SpaceX. Ce pari a désormais augmenté pour représenter plus de 10 % des actifs du fonds de dotation de 17 milliards de dollars de l'université, principalement grâce à des co-investissements et à des participations en rounds ultérieurs via des gestionnaires externes de capital-investissement et de capital-risque.
Anders Hall, directeur des investissements de l'Université Vanderbilt, a déclaré que la position de l'université dans SpaceX est estimée à 171 millions de dollars, une partie des investissements ayant été réalisés il y a plus de dix ans via des relations avec des partenaires généraux. Le fonds de dotation de l'université s'élève à 10,9 milliards de dollars au 30 juin 2025.
Cependant, les distributions massives des IPO représentent une arme à double tranchant pour les fonds de dotation. Ils recevront d'importants flux de trésorerie, mais les quelques écoles privées les plus riches devront payer une taxe plus élevée sur les revenus nets d'investissement. Le Congrès américain a augmenté le taux d'imposition de 1,4 % à 4 % ou 8 %, selon la taille de l'école.
06 L'IA génère une facture astronomique
L'IPO de SpaceX révèle non seulement une opportunité de richesse rapide pour quelques-uns, mais aussi la situation financière embarrassante de l'entreprise elle-même.
Cette entreprise de fusées et d'intelligence artificielle n'a pas encore atteint la rentabilité et dépense bien plus vite qu'elle ne gagne. Sur l'ensemble de l'année 2025, l'entreprise a enregistré une perte de 4,9 milliards de dollars. Et seulement au cours des trois premiers mois de 2026, elle a perdu 4,3 milliards de dollars sur un chiffre d'affaires de 4,7 milliards de dollars.
Le revenu annuel augmente d'environ 33 %, tandis que les dépenses en capital doublent chaque année. En 2025, SpaceX a dépensé 20,7 milliards de dollars, dont environ 60 % ont été investis dans l'intelligence artificielle. Au cours des trois premiers mois de 2026, l'entreprise a déjà dépensé 10,1 milliards de dollars, dont 7,7 milliards destinés à l'IA.
Une fois cotée, toutes ces pressions liées à la dette et aux dépenses seront transférées aux actionnaires publics. Ils hériteront également des dizaines de milliards de dollars d'obligations de dette issues de diverses transactions conclues pendant la période privée de SpaceX, y compris le bail avec Valor.
Dans le prospectus, une clause particulièrement surprenante stipule qu'immédiatement après que 1 million de personnes vivront sur Mars, Musk recevra jusqu'à un milliard d'actions supplémentaires, qui s'ajoutent dès maintenant à son vaste pool de droits de vote lui permettant de contrôler l'entreprise.
Pour une entreprise qui perd de l'argent depuis des années, les investisseurs devront faire leur propre évaluation entre des dépenses agressives, des pertes énormes et une structure de gouvernance entièrement contrôlée par les insiders.