IPO de SpaceX le 12 juin : Devriez-vous acheter le jour de la cotation ?

1,75 trillion $, acheter ou attendre ?

Auteur de l'article, source : Xiao Bing, Chaoxiang Research

Le 12 juin, SpaceX sera cotée sur le Nasdaq à 135 $ l'action, sous le ticker SPCX, pour une valorisation de 1,75 billion de dollars. Il s'agit de la plus grande introduction en bourse de l'histoire des marchés financiers humains.

Fidelity, Robinhood et Charles Schwab ont ouvert la souscription aux investisseurs particuliers, avec 30 % des parts réservés aux investisseurs individuels et un seuil aussi bas que 2 000 $, ce qui signifie que presque tous les détenteurs de comptes boursiers américains peuvent y participer.

La question qui se pose alors : faut-il acheter ? À quel moment acheter ?

Personne ne peut fournir de réponse standard. Toutefois, autour de cette IPO, le marché a développé plusieurs cadres de stratégie clairs, chacun soutenu par sa propre logique, ses paris et ses références historiques. Voici une analyse détaillée pour permettre aux lecteurs de prendre une décision en fonction de leur tolérance au risque.

Points clés dans le temps :

11 juin : Prix d'IPO à 135 $ par action

12 juin : Cotation à la Bourse de Nasdaq, code SPCX, uniquement 3 % des actions en circulation

Début juillet : fenêtre d'admission rapide pour le Nasdaq 100 (15 jours de négociation après la cotation)

Septembre : Premier rapport trimestriel (Q2 2026), première divulgation des détails des pertes du segment IA

Après le rapport financier du Q2 : première libération de la période de verrouillage, certains insiders peuvent vendre 20 % de leurs actions

Décembre : expiration massive des périodes de verrouillage, avec un déblocage concentré pour les employés initiaux, les fonds de capital-risque et le syndicat de placement.

Juin 2027 : la période de verrouillage de 366 jours de Musk expire

Aperçu des quatre stratégies :

C'est la stratégie la plus agressive, dont le pari central est que l'offre d'actions au début de la cotation est bien inférieure à la demande.

Trois facteurs structurels soutiennent ce jugement.

Premièrement, le flottant est extrêmement faible. SpaceX n'a émis que environ 3 % de ses actions lors de cette opération ; une grande partie des actions reste détenue par les insiders et les investisseurs initiaux, et est verrouillée. Pour une entreprise valorisée à 1,75 billion de dollars, un flottant de 3 % signifie que même une demande d'achat de taille modérée pourrait entraîner une forte hausse du cours de l'action.

Deuxièmement, le mécanisme d'admission rapide pour l'indice Nasdaq 100. Selon les règles mises à jour par Nasdaq en 2024, SpaceX pourra être intégré à l'indice Nasdaq 100 dès 15 jours de négociation après son introduction (vers début juillet). Dès son intégration, tous les fonds passifs et ETF suivant cet indice seront obligés d'acheter des actions, générant ainsi un flux de capitaux supplémentaires certain. Morningstar estime que SpaceX est surévalué de 100 %, mais reconnaît que ce mécanisme pourrait soutenir temporairement le cours de l'action.

Troisièmement, le groupe de souscripteurs. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et JPMorgan Chase mènent le groupe, avec la participation de 21 institutions. Les principales banques d’investissement mondiales ont à la fois la motivation et la capacité de soutenir le cours de l’action au début de l’IPO.

Référence historique : Le prix d'émission de l'IPO d'Aramco en 2019 était de 25,6 $, avec une hausse de 10 % le premier jour de négociation, atteignant le plafond de hausse. Toutefois, lors de son introduction, Aramco n'était cotée que sur le marché local d'Arabie saoudite, avec une liquidité bien inférieure à celle du Nasdaq. SpaceX fait face à un afflux direct de capitaux mondiaux.

Risque maximal : si le marché global connaît une baisse systémique pendant la semaine de l'IPO (par exemple, à cause d'un choc géopolitique ou d'une surprise hawkish de la Réserve fédérale), aucun groupe de souscripteurs, aussi puissant soit-il, ne pourra freiner la pression à la vente. De plus, le prix fixe de 135 $ contourne le processus traditionnel de tarification par fourchette ; si la demande réelle est inférieure aux attentes, il n'y a pas de marge de réajustement.

Le premier rapport trimestriel de SpaceX en tant qu'entreprise cotée est attendu en septembre 2026, couvrant les résultats du T2 2026.

La valeur de ce rapport financier réside dans le fait qu'il s'agira de la première fois que SpaceX divulgue, selon les normes des entreprises cotées, des chiffres détaillés de pertes liées à son activité d'IA. Les présentations de roadshow n'ont fourni que des données annuelles agrégées, mais les rapports trimestriels exigent une répartition par segment. Le rapport trimestriel répondra à des questions telles que : combien xAI dépense-t-il chaque trimestre ? La croissance des utilisateurs de Starlink se poursuit-elle ? Quels sont les progrès de Grok auprès des clients professionnels ?

En même temps, le premier rapport financier coïncide avec la première fenêtre de libération de verrouillage. SpaceX a adopté une structure de libération progressive non standard : certains insiders peuvent vendre jusqu'à 20 % de leurs actions dès la publication des résultats du Q2. Cela est bien plus court que la période de verrouillage uniforme de 180 jours habituelle après un IPO.

Référence historique : Uber a fait son entrée en bourse en mai 2019 à un prix de 45 $, et a clôturé sa première journée à 41,57 $, en dessous du prix d'émission. Toutefois, le véritable creux est survenu en mars 2020 (point bas de la pandémie à 13,71 $) et en juin 2022 (autour de 20 $). Sur les quatre ans allant de son IPO jusqu'à mai 2023, Uber a sous-performé le S&P 500 de 116 points de pourcentage. Mais depuis mai 2023 jusqu'à aujourd'hui, il a surperformé le S&P 500 de 118 points de pourcentage. Les investisseurs qui ont fait preuve de patience en attendant une évaluation plus raisonnable ont finalement obtenu de meilleurs rendements.

Public ciblé : Confiant dans la valeur à long terme de SpaceX, mais incertain face à son évaluation de 1,75 billion de dollars, prêt à attendre 3 mois pour obtenir des informations plus complètes.

Risque maximal : si le prix augmente fortement le premier jour et continue de progresser après l'inclusion dans le Nasdaq 100, attendre signifie un coût d'achat plus élevé. La FOMO est le plus grand ennemi de cette stratégie.

C'est la stratégie la plus patiente : parier que la vente concentrée des insiders créera un prix d'entrée plus attractif.

La structure de verrouillage de SpaceX mérite une étude approfondie. Elon Musk lui-même est verrouillé pendant 366 jours, avec un déverrouillage prévu vers le milieu de juin 2027. Les autres cadres et investisseurs initiaux verront leurs actions libérées par tranches à compter du résultat du Q2, avec un déverrouillage complet à l'occasion du résultat du Q2 2027. La première vague de déverrouillage à grande échelle est attendue vers décembre 2026.

L'analyse de la stratégie de trading de BitMEX indique que ce moment pourrait voir « le plus grand événement de vente interne quotidien de l'histoire du marché ». Les employés initiaux (beaucoup ayant un coût de détention très faible), les investisseurs en capital-risque initiaux et les banques souscriptrices pourraient tous devenir vendeurs simultanément.

Si les pertes de l'activité IA continuent de s'aggraver dans les résultats du Q2 et du Q3, le récit passera de « soutien par le concept IA » à « IA qui pèse sur les bénéfices », accentuant la pression à la vente.

Référence historique : Lors de son IPO en mai 2012, Facebook a été évalué à 38 $, puis a chuté jusqu'à 17,55 $ en septembre 2012 après l'expiration de la période de verrouillage, soit une baisse de moitié par rapport au prix d'émission. Cependant, les investisseurs ayant acheté à ce bas et détenu depuis ont réalisé un rendement supérieur à 30 fois. Les creux créés par la pression de vente à l'issue de la période de verrouillage constituent souvent la meilleure opportunité d'entrée pour les investisseurs à long terme.

Public ciblé : Ceux qui croient fermement que la valeur à long terme de SpaceX dépend de Starlink et qui sont prêts à attendre 6 à 12 mois pour obtenir une plus grande marge de sécurité.

Risque maximal : si SpaceX publie des résultats supérieurs aux attentes pendant la période de verrouillage (par exemple, Starship réussit à entrer en exploitation commerciale, Starlink dépasse 15 millions d'utilisateurs, ou son activité IA enregistre un bénéfice inattendu), le cours de l'action pourrait déjà avoir grimpé à un niveau tel que la pression de vente sera difficile à contenir avant la fin de la période de verrouillage. La fin de la période de verrouillage d'une bonne entreprise ne signifie pas nécessairement une baisse du cours ; après la fin de leur période de verrouillage, Netflix et Amazon ont tous deux repris rapidement leurs niveaux antérieurs.

Ne participez pas directement à la bataille pour l'IPO de SpaceX, mais investissez plutôt dans des entreprises et des actifs qui bénéficient de manière certaine de l'écosystème SpaceX.

Plusieurs directions :

En ce qui concerne la chaîne d'approvisionnement matérielle, le centre de données Colossus de SpaceX utilise les GPU NVIDIA GB200 et GB300, tandis que de nombreux processeurs personnalisés sont intégrés dans les systèmes électroniques de Starship et les terminaux Starlink. NVIDIA (NVDA) est le bénéficiaire direct le plus immédiat, et Intel (INTC) bénéficiera également si l'usine de puces Terafab voit le jour.

En ce qui concerne l'exposition indirecte, le Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) détient un véhicule à objet spécial de SpaceX ; selon les rapports, l'exposition à SpaceX représente plus de 40 % du portefeuille total du fonds jusqu'en avril 2026. Le Nasdaq 100 ETF (QQQ) obtiendra automatiquement une exposition une fois que SpaceX sera inclus.

Public ciblé : Ceux qui pensent que la cotation de SpaceX stimulera l'ensemble du secteur des infrastructures spatiales et de l'IA, mais qui ne souhaitent pas assumer le risque concentré d'une seule action à une évaluation de 1,75 billion de dollars.

Risque maximal : le rendement d'une exposition indirecte n'est pas nécessairement supérieur à celui d'une détention directe. Si SpaceX connaît une forte hausse après son introduction en bourse, le coût d'opportunité pour les observateurs pourrait être élevé.

Aucune de ces quatre stratégies n'est juste ou fausse ; la différence réside dans le jugement de l'investisseur sur deux variables : la valeur à long terme de SpaceX et le temps nécessaire au marché pour intégrer une évaluation de 1,75 billion de dollars.

Si vous croyez que la croissance de Starlink peut justifier une valorisation supérieure à 600 milliards de dollars et que les options à terme sur le calcul spatial valent effectivement 1 billion de dollars, alors tout prix d'achat pour une détention à long terme est justifié. Si vous estimez qu'une valorisation à 94 fois le chiffre d'affaires nécessite du temps pour être absorbée, et que la fin de la période de verrouillage et les pertes liées à l'IA sont des points de pression prévisibles, alors attendre un meilleur prix d'entrée est un choix plus rationnel.

Personne n'est obligé de prendre une décision le premier jour de la plus grande introduction en bourse de l'histoire. SpaceX ne disparaîtra pas après le 12 juin, ses fusées continueront d'être lancées et le nombre d'utilisateurs de Starlink continuera d'augmenter. La seule différence est que attendre permettra aux investisseurs d'avoir plus d'informations et une marge de sécurité plus importante.

Dans les marchés financiers, le coût de manquer une hausse est presque toujours inférieur au coût d'être coincé à un prix incorrect.