SpaceX dépose des documents secrets d'IPO avec un objectif d'évaluation de 1,75 billion de dollars

Auteur : Shenchao TechFlow

Lecture approfondie de Shenchao : Le 1er avril, SpaceX a déposé secrètement auprès de la SEC un document d'enregistrement pour son IPO, avec une évaluation cible de 1,75 billion de dollars américains et un objectif de collecte de fonds pouvant atteindre 75 milliards de dollars américains. Si l'opération est menée à bien, elle brisera le record historique de 29 milliards de dollars américains établi par Aramco. Après la diffusion de cette nouvelle, tous les titres du secteur spatial ont bondi, avec des hausses proches de 10 % pour Rocket Lab et Intuitive Machines, tandis que les ETF suivant le secteur spatial ont atteint un pic de près de 5 %.

Mais le débat sur le marché est tout aussi vif : SpaceX a fusionné en février de cette année, entièrement en actions, avec xAI, une entreprise en perte de plus de 6 milliards de dollars par an ; la règle « sur mesure » de 15 jours de Nasdaq pour l'inclusion rapide dans les indices a suscité des interrogations sur l'obligation pour les fonds passifs d'acheter.

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Le compte à rebours du lancement en bourse de l'empire spatial de Musk a commencé.

Selon plusieurs médias, dont Bloomberg, CNBC et Reuters, le 1er avril, SpaceX a soumis secrètement un projet de document d'enregistrement d'OPI à la Securities and Exchange Commission (SEC), avec une évaluation cible dépassant 1,75 billion de dollars américains et un objectif de cotation à la Nasdaq en juin. Cette opération, connue sous le code interne « Project Apex », devrait lever jusqu'à 75 milliards de dollars américains, soit plus de 2,5 fois le record de 29 milliards de dollars américains établi par Aramco en 2019, et devrait devenir la plus grande OPI de l'histoire des marchés financiers mondiaux.

SpaceX a constitué une équipe de souscription rare de 21 banques, avec Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Bank of America et Citigroup en tant que principaux souscripteurs. Selon Reuters, Musk envisage d'allouer jusqu'à 30 % des parts de l'IPO aux investisseurs particuliers.

L'objectif d'évaluation de 1,75 billion de dollars américains de SpaceX repose principalement sur son activité d'Internet par satellites, Starlink. Selon les données de Teslarati et Spaceflight Now, Starlink comptait 9,2 millions d'utilisateurs à la fin de 2025 et a dépassé la barre des 10 millions d'utilisateurs en février 2026. Le chiffre d'affaires annuel de 2025 a dépassé 10 milliards de dollars américains, et les analystes prévoient que ce chiffre pourrait atteindre 24 milliards de dollars américains en 2026.

En février de cette année, SpaceX a finalisé sa fusion avec xAI, l'entreprise d'intelligence artificielle de Musk, entièrement en actions. À la date de la transaction, SpaceX était évaluée à environ 1 000 milliards de dollars, xAI à environ 250 milliards de dollars, et l'entité fusionnée à environ 1 250 milliards de dollars. Selon les estimations de Bloomberg Intelligence, les revenus de l'entreprise fusionnée en 2026 devraient atteindre près de 20 milliards de dollars, dont moins de 1 milliard de dollars provenant de xAI.

La prime de 500 milliards de dollars, passant d'une évaluation combinée de 1,25 billion de dollars à un objectif d'évaluation en IPO de 1,75 billion de dollars, reflète l'optimisme du marché concernant la combinaison de l'espace et de l'IA. Toutefois, les doutes sont également nombreux. Selon Benzinga, citant des sources informées, xAI brûlait environ 1 milliard de dollars par mois au moment du dépôt des documents, et les 11 cofondateurs ont tous quitté l'entreprise. Un utilisateur sur Hacker News a déclaré directement : xAI enregistre une perte nette annuelle d'environ 6 milliards de dollars, tandis que SpaceX réalise un bénéfice net d'environ 8 milliards de dollars lors de ses bonnes années ; les petits investisseurs sont en réalité contraints de prendre en charge une entreprise d'IA en grande perte.

Le processus de cotation de SpaceX a suscité une controverse large à la suite d'une modification de la règle de Nasdaq.

Selon Bloomberg du 30 mars, Nasdaq a annoncé la mise en œuvre, à compter du 1er mai, de nouvelles règles : les nouvelles sociétés cotées classées parmi les 40 premières en capitalisation boursière de l'indice Nasdaq 100 pourront être intégrées à l'indice après seulement 15 jours de négociation, contre au moins trois mois auparavant. Nasdaq a également supprimé la requirement minimale de 10 % de flottant et permet désormais d'inclure les actions non cotées dans le calcul de la capitalisation boursière totale.

Selon Rio Times, SpaceX avait précédemment listé l'admission rapide au Nasdaq 100 après la cotation comme l'une des conditions pour choisir le Nasdaq plutôt que la Bourse de New York. L'inclusion dans l'indice oblige les ETF et les fonds indiciels qui suivent ce benchmark — dont seul l'Invesco QQQ gère plus de 300 milliards de dollars d'actifs — à acheter obligatoirement les actions du nouvel membre. Plus de 30 billions de dollars d'actifs mondiaux sont liés aux principaux indices américains en cours de révision.

Ross Gerber de Gerber Kawasaki Wealth Management a critiqué le fait qu'une entreprise exige d'être incluse dans un indice dès son IPO, une pratique « extrêmement inhabituelle » qui revient en réalité à soutenir le prix de l'action avec des fonds passifs. Les hedge funds peuvent prédire avec précision les vagues d'achats institutionnels sur une fenêtre de 15 jours et s'y positionner à l'avance pour en tirer profit. L'investisseur célèbre Michael Burry a calculé sur la plateforme X : si SpaceX était cotée à une valorisation de 1,75 billion de dollars américains et qu'elle n'émettait que 5 % de ses actions, les actions en circulation seraient d'environ 87,5 milliards de dollars américains, mais les fonds indiciels, en appliquant un multiple de 5 selon la méthode de pondération de Nasdaq, attribueraient à SpaceX un poids équivalent à une capitalisation boursière de 437,5 milliards de dollars américains.

Le jour même où la nouvelle a été diffusée, le secteur spatial a connu une hausse généralisée. Selon CNBC, AST SpaceMobile et Rocket Lab ont augmenté d'environ 10 %, le fabricant de fusées Firefly Aerospace, coté en août dernier, a grimpé de 16 %, et York Space, cotée en janvier de cette année, a progressé de 5 %. Selon Reuters, les ETF suivant le secteur spatial ont également renforcé leur performance : Ark Space & Defense Innovation a augmenté de 2,9 %, Procure Space de 4,9 %, et le fonds Destiny Tech100, qui investit dans des géants technologiques non cotés, a bondi de 4,9 %.

Peter Andersen, fondateur d'Andersen Capital Management, a déclaré qu'il n'est pas rare que de grands IPO entraînent une réévaluation de l'ensemble du secteur, les investisseurs interprétant généralement les IPO comme un signal positif pour le secteur. Matthew Tuttle, PDG de Tuttle Capital Management, a été plus direct, affirmant que les particuliers follement suivraient la première journée de négociation de SpaceX, tout en soulignant que SpaceX a été une entreprise privée bien plus longtemps que la plupart des entreprises cotées, la majeure partie des gains de valeur ayant déjà été réalisés par les investisseurs privés, laissant peu de place aux investisseurs du marché public.

La professeure de finance à l'Université de Georgetown et experte en IPO, Reena Aggarwal, souligne que même si les fondamentaux de l'entreprise sont solides et que l'intérêt des investisseurs est fort, une IPO peut encore échouer en cas de conditions de marché défavorables. Actuellement, la guerre entre les États-Unis et l'Iran et la flambée des prix du pétrole ont conduit le Nasdaq à enregistrer sa plus forte baisse hebdomadaire depuis près d'un an, avec une volatilité du marché toujours élevée. Elle exprime l'espoir que la situation géopolitique s'améliorera avant juin. Selon les données de Polymarket, la probabilité que SpaceX réalise son IPO avant le 30 juin est de 63 %, soit une hausse de 10 points de pourcentage depuis la diffusion de l'information.

SpaceX n'est pas un cas isolé. Selon Bloomberg, SpaceX devrait être la première des trois super-OPV de cette année à être cotée, OpenAI et Anthropic préparant également leur introduction en bourse cette année.

Selon une analyse de Gizmodo, la fusion de trois entreprises donne une évaluation proche de 3 billions de dollars ; si elles effectuent des IPO en succession rapide dans une fenêtre de temps similaire et sont intégrées rapidement dans des indices, cela exercera une pression considérable sur la liquidité du marché. L'IPO de SpaceX ne concerne pas seulement l'industrie aérospatiale, mais constitue également un indicateur clé de la pérennité de la frénésie d'investissement dans l'IA. La conférence GTC d'NVIDIA en mars n'a provoqué qu'une faible volatilité boursière, révélant une fatigue du marché face à la tendance IA. La réaction du marché à ces trois IPO déterminera en grande partie la prochaine phase des transactions liées à l'IA.