Le 29, les actions de SK Hynix, entreprise coréenne de semi-conducteurs, ont chuté de plus de 19 % en séance, enregistrant la plus forte baisse historique. Sur le marché des actions de Hong Kong, « Southern 2x Long Hynix » a plongé de plus de 28 % en séance, avant de réduire sa baisse à 13,99 % à la clôture, se situant à 32,70 HKD.
Le 27 juillet, South China Asset Management a annoncé que ses produits à levier 2 fois et inversés, liés aux actions de SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA et Tesla, passeront officiellement à une structure de levier flexible le 3 août, permettant au levier de descendre jusqu'à 1,1 ou -1,1 en cas de conditions de marché extrêmes.
Une chute de plus de 80 % en un mois
Au cours du dernier mois et demi, le cours de l'action de SK Hynix a connu un recul significatif. Le 25 juin, le cours de l'action de l'entreprise sur le marché coréen a atteint un sommet de 2,987 millions de wons par action ; depuis lors, il a continué de baisser, et au clôture du 29 juillet, SK Hynix s'échangeait à 1,401 million de wons par action, soit une baisse de plus de 50 % par rapport à son point haut.
Le produit à effet de levier 2x long sur SK Hynix a subi une chute plus sévère, passant du point haut du 25 juin à 193,65 HKD à un cours de clôture du 29 juillet à 32,70 HKD, soit une baisse de 83 %.
Les informations publiques indiquent que « Southern 2x Long SK Hynix » est la dénomination complète du produit de levier quotidien (2x) SK Hynix de Southern DWM (code boursier hongkongais : 07709), émis et géré par Southern DWM Asset Management Limited (ci-après dénommé Southern DWM), et officiellement coté à la Bourse de Hong Kong le 16 octobre 2025.
Le prix de marché du fonds est passé de 17,5 HKD au début de l'année à un sommet de 193,65 HKD, soit une augmentation de plus de 10 fois. Après près d'un mois d'ajustement, l'ETF à effet de levier 2x sur Hynix est revenu au niveau des prix de fin février cette année.
Selon les médias, Ding Chen, PDG de Southern Asset Management, a déclaré lors d'un événement le 16 juillet de cette année que le premier produit à levier 2x sur SK Hynix lancé par Southern Asset Management, introduit sur le marché depuis seulement huit mois, avait atteint une taille de 130 milliards de dollars de Hong Kong d'ici juin de cette année, devenant ainsi le produit à levier sur action individuelle le plus important au monde.
Suite à la baisse des prix du marché, les actifs du fonds ont également « diminué ». Selon les données les plus récentes, le 29 juillet, ses actifs n'étaient plus que de 31,9 milliards de dollars hongkongais, soit une réduction d'environ 100 milliards de dollars hongkongais en un mois environ, soit une baisse de plus de 70 % par rapport au pic.
Baisse des cours malgré une croissance spectaculaire des résultats
Le 29 juillet, SK Hynix a publié ses résultats du deuxième trimestre 2026. Les données montrent que le chiffre d'affaires du trimestre s'est élevé à 79,32 billions de wons coréens (environ 368,838 milliards de yuans chinois), en hausse de 257 % en glissement annuel, mais en dessous de l'attente du marché de 84 billions de wons coréens ; le bénéfice opérationnel s'est établi à 60,54 billions de wons coréens (environ 281,511 milliards de yuans chinois), en hausse spectaculaire de 557 %, mais également inférieur à l'attente de 64 billions de wons coréens ; le bénéfice net s'est élevé à 93,92 billions de wons coréens (environ 436,728 milliards de yuans chinois), en hausse de plus de 12 fois en glissement annuel.
Selon Yonhap News, lors d'une conférence téléphonique suivant la publication des résultats, SK Hynix a répondu aux préoccupations concernant une réduction des investissements dans les infrastructures d'intelligence artificielle : « À mesure que la concurrence en matière d'IA entre fournisseurs de services cloud se poursuit et que les services s'étendent, nous prévoyons que les investissements dans les infrastructures d'IA resteront stables et continus après l'année prochaine. »
Concernant les négociations sur les prix de la mémoire à large bande passante (HBM) pour l'année prochaine, SK Hynix a déclaré : « En raison des relations contractuelles, il est difficile de divulguer les prix et les détails spécifiques », et a ajouté : « Nous négocions actuellement avec nos principaux clients les volumes et les prix ; sur la base d'une demande client solide, les discussions progressent bien. »
Selon Kim Seok-hwan, analyst chez Future Asset Securities, « les revenus, le bénéfice opérationnel et la marge opérationnelle de SK Hynix au dernier trimestre n'ont pas atteint les attentes du marché. »
Reuters reports that the company downplayed market concerns that its expansion could lead to oversupply, stating it will dynamically adjust investment levels based on market demand.
SK Hynix a déclaré : « Les grandes entreprises technologiques continuent d'investir massivement dans les infrastructures d'intelligence artificielle, ce qui fait grimper les demandes d'approvisionnement. Les revenus générés par les services d'intelligence artificielle soutiendront continuellement les investissements en capital, ce qui devrait permettre à la croissance de la demande de puces de mémoire de se poursuivre. »
Le rapport cite des analystes selon lesquels les accords d'approvisionnement à long terme permettent aux entreprises de prévoir plus clairement la demande future, mais freinent également la possibilité d'augmenter les prix à court terme, ce qui constitue l'une des causes de la déception des résultats de cette entreprise.
L'analyste a ajouté que la part du business de mémoire à haut débit (HBM) de SK Hynix est plus élevée, mais que la hausse de ces puces est inférieure à celle des puces de mémoire traditionnelles.
Ajuster dynamiquement le levier
Le 24 juillet, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié la version révisée de la circulaire sur les fonds structurés cotés (ci-après la « circulaire »), établissant des dispositions pour les fonds structurés cotés, y compris les produits leviers et inversés.
Parmi ceux-ci, des dispositions supplémentaires ont été établies pour les produits leviers et inversés, exigeant que les produits leviers et inversés dont la taille est sujette à de fortes fluctuations selon les conditions du marché adoptent un mécanisme de levier flexible, c’est-à-dire que le multiple de levier quotidien puisse être ajusté dynamiquement, sans toutefois dépasser la limite supérieure de levier fixée par les réglementations pertinentes (la plage normale de levier étant limitée à 2 fois et -2 fois). À la fin de chaque jour de négociation, l’émetteur doit publier sur le site web du produit et sur le site web de la Bourse de Hong Kong le multiple de levier cible pour le jour de négociation suivant.
La circulaire indique que les produits leviers et inversés sont des outils de trading à court terme, totalement différents de la vocation d'investissement à long terme des ETF traditionnels ; les noms de ces produits, approuvés par la Securities and Futures Commission de Hong Kong, ne doivent pas inclure le terme "ETF", mais doivent être désignés en tant que "produits leviers" ou "produits inversés" selon leur type ; le nom doit obligatoirement indiquer le multiplicateur levier/inversé, ainsi que le mot "quotidien" pour souligner la caractéristique de rééquilibrage quotidien.
Suite à la nouvelle réglementation, Southern Asset Management a annoncé le 27 juillet que ses produits à levier 2x et inversés, liés aux actions de SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA et Tesla, passeront officiellement à une structure de levier flexible le 3 août. Dans des conditions de marché extrêmes, le levier pourra être réduit à un minimum de 1,1x (pour les produits inversés, le levier pourra descendre à un minimum de -1,1x). Par ailleurs, les noms des produits seront modifiés.
Capture d'écran provenant du site officiel de Southern Asset Management
Guo Yiming, directeur des conseillers en investissement de Jufeng Investment Advisory, a déclaré à China News Service que les produits d'investissement à levier 2x précédents, quelle que soit l'amplitude des fluctuations des actifs sous-jacents ou la tension sur la liquidité du marché, augmentaient ou réduisaient quotidiennement leurs rendements strictement de deux fois. Lorsqu'une action pondérée connaissait une forte volatilité en une journée, l'exposition aux swaps du fonds augmentait rapidement au maximum, obligeant les market makers à liquider passivement leurs positions pour contrôler les risques, ce qui entraînait facilement un écart important entre la valeur nette du produit et la tendance des actions sous-jacentes, ainsi qu'une chute brutale de la prime. Les risques étaient alors entièrement supportés par les investisseurs et les émetteurs.
« Après le passage au mécanisme de levier flexible, le produit conserve toujours un plafond de levier de 2 fois, mais le fonds peut réduire quotidiennement le levier réel en fonction de la liquidité des actions individuelles, du solde restant des swaps et de la volatilité en cours de journée ; en cas de marché extrême, le levier peut descendre jusqu’à 1,1 fois. De nouvelles contraintes obligatoires ont été ajoutées, notamment la divulgation quotidienne du levier en temps réel et une notification de changement de nom du produit indiquant que le levier est variable », a déclaré Guo Yiming.
Selon Guo Yiming, par rapport à l'ancien mécanisme, l'émetteur réduit considérablement les risques opérationnels en cas de mouvements extrêmes du marché et diminue les écarts de prix importants. Pour les investisseurs ordinaires, le changement le plus important est que la souplesse des gains et des pertes n'est plus constante : lors de fortes fluctuations du marché, les variations de prix seront bien inférieures au niveau fixe de deux fois précédemment. Cela signifie que les investisseurs ne peuvent plus se fier à la prévision de trading fixe de deux fois précédente et doivent impérativement vérifier le levier réel divulgué chaque jour avant de trader.
Guo Yiming souligne que ce type de produit convient uniquement aux échanges à court terme et n'est pas adapté à un détention à moyen ou long terme ; les investisseurs doivent faire attention aux risques.
Cet article provient du compte officiel WeChat « China News Weekly » (ID : jwview), auteur : Wei Wei