L'expérience de la Corée du Sud avec les ETF leviers sur actions individuelles est passée de zéro au désastre en environ six semaines. Les volumes de trading des produits leviers 2x suivant Samsung Electronics et SK Hynix ont effondré après que les régulateurs aient pratiquement fermé l'accès aux particuliers, en triplant les exigences minimales de dépôt et en suspendant complètement les nouvelles listages.
De la frénésie à la chute libre
Lorsque 16 ETFs leviers sur actions individuelles liés aux géants coréens des semi-conducteurs ont fait leur apparition le 27 mai, les investisseurs particuliers se sont précipités, les achats nets des particuliers dépassant 13 billions de won, soit environ 9 milliards de dollars, en une fenêtre de temps remarquablement courte. À leur pic, ces produits leviers représentaient jusqu'à 70 % de la valeur totale des échanges des actions de Samsung et de SK Hynix.
Ensuite, les prix des semi-conducteurs ont baissé, et l'effet de levier de 2x a fait exactement ce que fait l'effet de levier de 2x lors d'une baisse. L'un des produits les plus populaires, le KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF, a chuté de près de 70 % depuis son sommet de juin. Les actifs totaux gérés dans les ETF à effet de levier sont passés d'environ 50 milliards de dollars à environ 26 milliards de dollars, soit une baisse de près de la moitié.
Les régulateurs interviennent, le ministre des Finances présente des excuses
D'ici mi-juillet, les autorités financières sud-coréennes avaient assez vu. Elles ont mis en œuvre une suspension temporaire des nouveaux listings d'ETF levier et ont triplé le montant minimum à déposer à 30 millions de wons, soit environ 20 000 $ américains. Ces mesures étaient explicitement conçues pour restreindre l'accès principalement aux investisseurs professionnels.
Le ministre des Finances de la Corée du Sud s'est publiquement excusé pour une évaluation insuffisante du profil de risque des FNB avant leur approbation pour le lancement. Le volume quotidien de ces produits a fortement diminué depuis l'instauration de barrières réglementaires, car la combinaison de exigences de capital plus élevées et de la prudence des investisseurs après de fortes pertes a efficacement épuisé la liquidité sur ce segment du marché.
Pourquoi cela importe au-delà de Séoul
Pour les investisseurs suivant l'ensemble du secteur technologique et des semi-conducteurs en Asie, la baisse des AUM passant de 50 milliards de dollars à 26 milliards de dollars représente une pression de vente réelle qui a été éliminée sur les actions de Samsung et de SK Hynix. Lorsque les produits leviers représentaient 70 % de la valeur des échanges de ces titres, le déleverage forcé lié à la réduction de ces produits a probablement amplifié les baisses sous-jacentes des actions.
La Corée du Sud a historiquement été l’un des régulateurs les plus agressifs du trading de crypto-monnaies, ayant interdit les offres initiales de pièces en 2017 et mis en place des exigences strictes en matière de trading au nom réel. La rapidité avec laquelle les autorités ont restreint les ETF à effet de levier suggère que le même instinct interventionniste pourrait être appliqué à tout produit financier, traditionnel ou numérique, qui génère des pertes importantes pour les particuliers.