SoftBank vient de convaincre un groupe des plus grandes figures de Wall Street de lui prêter 10 milliards de dollars contre des actions d'une entreprise qui n'est même pas encore cotée. Ce prêt à marge de deux ans, finalisé le 6 août, est entièrement garanti par la participation de SoftBank dans OpenAI.
Le syndicat derrière l'opération ressemble à un qui est qui de la finance mondiale : Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding et Sumitomo Mitsui Banking Corp.
Le chemin vers 10 milliards de dollars a été loin d'être lisse
Les négociations ont commencé au printemps 2026 avec un objectif de 10 milliards de dollars, mais l’inquiétude des prêteurs concernant l’imposition d’une valorisation ferme sur les actions d’une entreprise privée est rapidement devenue un problème. À mi-2026, le prêt avait été réduit à environ 6 milliards de dollars, les banques perdant confiance dans la valeur réelle des actions d’OpenAI en cas de liquidation.
Le PDG de SoftBank, Masayoshi Son, est revenu à la table en juillet. La concession clé qui a débloqué les 10 milliards de dollars complets était une garantie corporative de SoftBank elle-même, indiquant essentiellement aux prêteurs que, si la valorisation d’OpenAI s’effondrait, la maison mère couvrirait la différence.
La garantie corporative est importante car elle déplace le risque de manière significative. Sans elle, les prêteurs se retrouveraient bloqués avec des actions privées illiquides dans le pire des scénarios. Avec elle, ils ont un droit sur le bilan global de SoftBank Group, qui inclut des actifs cotés comme sa vaste position dans Arm Holdings.
La frénésie de dépenses IA de son fils dans son contexte
SoftBank a engagé plus de 60 milliards de dollars dans OpenAI et des projets d'infrastructure liés à l'IA. L'entreprise dispose également d'un prêt à court terme de 40 milliards de dollars échéant en mars 2027 et d'un prêt à marge séparé de 20 milliards de dollars garanti par sa participation dans Arm Holdings.
OpenAI a déposé confidentiellement sa demande de CTO aux États-Unis en juin 2026, ce qui signifie que ces actions privées actuellement illiquides pourraient devenir des actions publiques négociables dans un avenir relativement proche. Une CTO simplifierait considérablement le tableau des garanties pour les banques impliquées dans ce prêt, leur permettant d'obtenir des actions qu'elles pourraient réellement vendre sur le marché ouvert en cas de défaut de SoftBank.
Pour SoftBank, le prêt fournit une liquidité sans obliger l'entreprise à vendre sa participation dans OpenAI.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'accord est un indicateur de la position du monde de la finance traditionnelle concernant les actifs d'IA privés en tant que garantie. Les banques sont disposées à prêter contre ceux-ci, mais uniquement avec des protections significatives, comme des garanties corporatives.
SoftBank détient désormais des dizaines de milliards de dollars de prêts liés à des actifs dont la valorisation dépend de la poursuite de la dynamique de l’IA. Le prêt de transition de 40 milliards de dollars de Son arrive à échéance en mars 2027, et le refinancer sur un marché moins favorable serait, pour le dire doucement, inconfortable.