Auteur : Jae, PANews
Alors que Aave, leader du prêt DeFi, est plongé dans la crise du vol de Kelp DAO, un autre protocole établi, Sky, attire non seulement l'attention en argent réel des grosses poches, mais voit son TVL augmenter de plus de 25 % au cours des deux dernières semaines. Il en profite pour lancer deux initiatives majeures visant à poser les bases de sa stratégie d'institutionnalisation par des réformes de gouvernance :
En interne, le protocole propose une motion pour simplifier le mécanisme de gestion du trésor, en passant du modèle de dépenses basé sur des votes de gouvernance humains à des contraintes règlementaires rigides ;
À l'extérieur, développer l'infrastructure d'allocation de capital sur chaîne de niveau institutionnel Laniakea, visant à capturer la part de liquidité de 300 milliards de dollars en stablescoins inactifs.
Sky accélère la prise de position dans l'écosystème des nouvelles infrastructures DeFi.
Du gouvernement des hommes à la gouvernance par les règles
Le 25 avril, Rune Christensen, fondateur de Sky, a indiqué sur le forum de gouvernance : le transfert d'actifs de Genesis Capital vers Grove est terminé, marquant la fin officielle de la phase de création du protocole (Genesis).
Au stade initial, Sky a adopté une approche décisionnelle pilotée par la gouvernance humaine : les votes de la communauté déterminaient les dépenses et l'allocation discrétionnaire des fonds, offrant une flexibilité suffisante pour l'expansion précoce de l'écosystème. Toutefois, lorsque la valeur des actifs a dépassé les 10 milliards de dollars, l'incertitude et les coûts de gouvernance élevés sont devenus des entraves à la crédibilité du protocole.
Le signal le plus évident est que S&P Global a attribué à Sky une notation de crédit de B-. S&P Global a directement identifié les points faibles de Sky : un risque de gouvernance hors de contrôle et une transparence insuffisante de sa position en capital.
Pour un protocole soutenant une stablecoin d'une valeur de plusieurs dizaines de milliards de dollars, l'incertitude en matière de gouvernance constitue en soi un risque systémique majeur.
Pour y remédier, Sky propose une réorganisation simplifiée de la fonction de gestion du trésor (TMF). Le protocole réduit la structure en cascade complexe à cinq étapes en un cadre fixe de quatre étapes.
La contrainte la plus importante est le plafond rigoureux imposé par le protocole aux dépenses opérationnelles. Sky passe de la gouvernance par les hommes à la gouvernance par la loi, en enfermant le pouvoir du trésor dans une cage de code.
Dans l'ancien système, le plafond discrétionnaire de la communauté pour l'étape 1 atteignait jusqu'à 21 % pendant la phase Genesis, et était prévue à l'origine entre 4 % et 10 % après la phase Genesis.
Cependant, si le ratio est flexible, chaque ajustement nécessite un vote de gouvernance complexe.
Ainsi, la nouvelle proposition annule directement l'ensemble de l'ancien système et fixe définitivement le ratio de dépenses à 20 %. Cela signifie que les frictions de gouvernance seront considérablement réduites et que au moins 80 % des revenus nets du protocole seront conservés dans le système pour l'accumulation de réserves, la destruction de jetons ou la distribution aux détenteurs.
Pour les détenteurs de SKY et les partenaires de l'écosystème, un pourcentage fixe de dépenses offre une prévisibilité supérieure à des décisions de gouvernance hautement incertaines. Une dépense rigide de 20 % rendra les flux de trésorerie du trésor plus transparents et plus difficiles à manipuler par la gouvernance.
On peut dire que Sky, bien qu’il ait volontairement réduit ses pouvoirs de gouvernance, a remis une lettre de créance nommée « certitude ».
Créez un système d'exploitation de capital sur chaîne de niveau institutionnel
Sky révise sa constitution interne tout en s'ouvrant aux visiteurs extérieurs.
Le 28 avril, Sky a annoncé la construction de Laniakea, un cadre d'infrastructure standardisé dédié au déploiement de capitaux institutionnels pour son Sky Agent Network, visant à résoudre le problème des fonds inactifs dépassant 300 milliards de dollars sur le marché des stablecoins.
Veuillez noter que cet Agent n'est pas l'Agent habituel. Sky Agent désigne le Capital Agent (agent de capital), et non l'Agent IA habituel.
L'équipe Sky estime que, depuis longtemps, les fonds institutionnels n'entrent pas sur le marché principalement en raison de l'absence de cinq éléments clés : infrastructure partagée, contrats intelligents standardisés, évaluation des risques, systèmes de données et cadre juridique.
Laniakea tente de combler le fossé infrastructurel grâce à la standardisation sur quatre dimensions :
- Standardisation des contrats intelligents : déploiement modulaire, éliminant les coûts répétés pour les institutions de réinventer la roue ;
- Standardisation de la gestion des risques : uniformisation des mesures de risque, perte répartie par ordre de priorité ;
- Standardisation de l'infrastructure de données : les codes de protocole seront stockés dans un format lisible par machine, permettant une gestion des risques en temps réel par l'IA ;
- Normalisation de la conformité juridique : mise en place d’un système d’identité et de KYC modulaire, d’un cadre juridique partagé entre toutes les gammes de produits, et de mécanismes de responsabilité soutenus par des garanties à chaque niveau opérationnel.
Sous l'architecture Laniakea, Sky ne sera plus un « prêteur », mais une plateforme de réseau d'agents de capital.
- Primes : il s'agit des agents de premier niveau (Sky Agent), qui agissent comme des gestionnaires de fonds sur chaîne, en compétition pour des quotas d'allocation de capital, et développent des stratégies d'investissement selon les normes unifiées de Laniakea, telles que Spark, chargé du prêt DeFi, et Grove, chargé du crédit privé et des RWA ;
- Halos : des produits financiers spécifiques (Specific Products) issus de l'infrastructure partagée de Primes sur Laniakea, couvrant divers flux de revenus, allant des obligations d'État RWA au crédit privé.
Cette architecture en couches permet à Sky d'intégrer les compétences spécialisées de différents agents pour une allocation d'actifs diversifiée, tout en maintenant une structure cohérente, ce qui augmente considérablement l'évolutivité de l'écosystème.
Autrement dit, basé sur Laniakea, le rôle de Sky passera d’un « opérateur direct » à un système d’exploitation standardisé sur chaîne destiné aux capitaux institutionnels.
PANews estime que les principaux revenus du protocole proviendront des frais de stabilité, de l'écart de taux et des impôts.
Les frais de stabilité constituent la méthode de revenu la plus traditionnelle et la plus solide de Sky. Toute fois que les Halos gérés par Primes souhaitent être utilisés comme garantie pour émettre des USDS sur Sky, ils doivent payer des intérêts à Sky, soit les frais de stabilité. Laniakea a abaissé les barrières à l'entrée pour les institutions, ce qui signifie qu'un plus grand volume d'actifs institutionnels entrera dans le système. Avec l'augmentation du volume total d'USDS émis, le montant total des frais de stabilité perçus par le protocole augmentera également.
Primes, en tant que gestionnaire d'actifs professionnel, apporte des stratégies de rendement à Sky. Le protocole fournira de la liquidité aux actifs à moindre coût via USDS. Sky génère ainsi la marge nette entre le rendement de la stratégie et le coût des fonds USDS (comme les taux d'intérêt des dépôts). La standardisation de Laniakea permet à Sky de gérer simultanément des centaines de canaux de marge, créant ainsi des effets d'échelle.
Chaque Prime indépendant est essentiellement une « franchise » de Sky. En général, les Primes émettent leurs propres jetons et doivent verser un pourcentage de ces jetons ou une partie de leurs revenus d'exploitation à Sky. Même si le protocole ne participe pas directement à l'émission d'un produit spécifique, tant que les Primes sont basés sur les Halos émis par Laniakea, Sky peut générer des revenus par le biais de taxes.
Il convient de souligner que, comme l'état du protocole est lisible par machine, l'IA assurera des fonctions telles que l'allocation de capital et la gestion des liquidations.
En lisant l'interface de données normalisée de Laniakea, l'IA peut surveiller en temps réel les expositions transversales aux actifs, la qualité des collatéraux et la profondeur de liquidité. Lorsqu'un signal de risque, tel qu'une anomalie de spread, est détecté sur un collatéral sous-jacent, l'IA ajuste automatiquement les limites de crédit ou les seuils de liquidation des Halos correspondants selon des « règles machine » prédéfinies, offrant ainsi une protection algorithmique du capital aux institutions.
De plus, la machine-readability rend Halos un « Lego standardisé » optimisable par des modèles d'IA. L'IA peut automatiquement réallouer les capitaux entre différents niveaux de risque en fonction des taux d'intérêt et de la volatilité du marché, afin de rechercher le ratio de Sharpe optimal.
Dans l'ensemble, la compatibilité IA de Laniakea permettra aux capitaux institutionnels ou aux Primes de renforcer la gestion des risques et les décisions d'investissement.
Positionner les infrastructures, mais la transition cache trois inquiétudes cachées
Les deux actions de Sky ne sont pas indépendantes, mais forment un ensemble coordonné. Le mécanisme de gestion régularisée des trésoreries offre une certitude de gouvernance aux capitaux institutionnels, tandis que Laniakea apporte une certitude technique.
Les actions de Sky reflètent également une transformation logique en cours sur l'ensemble du marché DeFi : un passage de la concurrence au niveau des applications « orientées frontend » vers la concurrence au niveau des infrastructures « orientées backend ».
La feuille de route des protocoles de prêt DéFi évolue des piscines de liquidité uniques vers une architecture hiérarchisée. Le lancement de Laniakea correspond en réalité à une tentative de Sky de s’emparer de la couche infrastructurelle. Dès que Laniakea deviendra l’entrée privilégiée pour les 300 milliards de dollars en stables coins inactifs, Sky sera promu au rang de nœud central de l’allocation de capital sur chaîne.
Il faut être vigilant, car la transition de Sky n'est pas sans risque :
- Le second jeu de pouvoir de gouvernance : bien que les règles verrouillent le pourcentage de dépenses, le droit de modifier « les règles elles-mêmes » reste entre les mains du vote de gouvernance. En cas d’attaque de gouvernance, l’efficacité à long terme des règles pourrait être mise en doute ;
- Augmentation de la complexité technique : construire une infrastructure lisible par machine et capable de supporter une surveillance en temps réel par l'IA présente un défi élevé. Toute faille peut être amplifiée lors d'un déploiement à grande échelle ;
- Risque de mandat : Primes détient un pouvoir de configuration de capital important ; bien qu’un mécanisme de responsabilité en cas de perte soit en place, la répartition des intérêts entre l’agent et le protocole peut tout de même faire l’objet de défis juridiques et techniques dans des circonstances particulières.
De l'émetteur de stablecoins au constructeur de l'hub de capital sur chaîne Laniakea, Sky est sur le point de accomplir une transformation d'un protocole DeFi unique en un système d'exploitation institutionnel.
Lorsque le capital institutionnel afflue via des interfaces standardisées, Sky entamera également sa prochaine étape.