Le hedge fund devenu synonyme du commerce de l'IA vient d'apprendre une leçon brutale sur l'effet de levier. Situational Awareness, le fonds géré par Leopold Aschenbrenner, ancien chercheur chez OpenAI âgé de 24 ans, a perdu environ 67 % de sa valeur en juillet, le forçant à vendre la majorité de ses actifs en actions publiques à Citadel pour répondre aux appels de marge de ses courtiers principaux.
Le portefeuille vendu à Citadel était évalué à environ 16 milliards de dollars. L'acheteur l'aurait acquis avec une remise d'environ 10 %.
De 439 % de rendement aux appels de marge
Situational Awareness avait bénéficié de positions longues concentrées sur des actions d'infrastructures IA et de semi-conducteurs, notamment SK Hynix, Nebius et Micron, pour un rendement impressionnant de 439 % jusqu'en juin 2026.
Cette performance a fait grimper les actifs sous gestion du fonds à un pic d'environ 45 milliards de dollars début juillet. Pour contextualiser, un fonds géré par une équipe d'environ 12 personnes supervisait plus de capital que la plupart des firmes multi-stratégies établies n'accumulent sur plusieurs décennies.
En juillet, c’est arrivé. Un recul plus vaste des actions d’infrastructure IA a retourné les paris à effet de levier du fonds contre lui avec une vitesse stupéfiante. La Banque d’Amérique, Goldman Sachs et JPMorgan, les courtiers principaux du fonds, se sont présentés avec des appels de marge, laissant Aschenbrenner avec deux options : trouver des liquidités ou vendre tout.
Le processus de liquidation a été terminé le 30 juillet.
Citadel joue le rôle de l'équipe de nettoyage
Citadel est intervenu pour absorber 16 milliards de dollars en positions actions AI en difficulté, avec une décote d'environ 10 %. Le secteur de l'IA avait déjà perdu environ 3 billions de dollars de capitalisation boursière pendant le recul.
Malgré le carnage, la conscience situationnelle n’est pas morte. Le portefeuille restant du fonds s’élève à environ 10 milliards de dollars et affiche toujours une hausse d’environ 80 % cette année, grâce en grande partie aux participations privées conservées, notamment une mise en staking dans Anthropic.
Le problème d'effet de levier
La stratégie de fonds d'Aschenbrenner combinait des positions longues agressives sur les actions de matériel d'IA avec des positions courtes sur des actions logicielles. Lorsque l'ensemble du secteur de l'IA a évolué contre la côté long simultanément, le portefeuille court n'était apparemment pas suffisant pour compenser les pertes.