Le commissaire de la SEC américaine, Hester Peirce, a averti le 22 juillet que certains coffres numériques et produits de prêt sur blockchain pourraient tomber sous le coup des lois fédérales sur les valeurs mobilières — selon leur structure et leur gestion. Son message : déplacer une activité financière sur une blockchain ne supprime pas les obligations juridiques existantes, et les développeurs ne devraient pas supposer que la décentralisation place automatiquement leurs produits en dehors de la surveillance de la SEC. Pourquoi cela importe - Les coffres et le prêt sur blockchain sont des moyens de plus en plus populaires pour générer des rendements dans la crypto. Mais Peirce a souligné que le caractère juridique dépend de la fonction et de la structure, et non de la technologie utilisée. - « Vous subirez une chute douloureuse », a-t-elle averti, s’adressant aux équipes qui tentent d’interpréter la loi de manière à exclure des activités déjà couvertes par le cadre des valeurs mobilières. - Ses conseils font écho à une position qu’elle avait adoptée en 2025 concernant les titres tokenisés : déplacer une activité réglementée sur une chaîne ne change pas sa nature juridique. Comment les coffres et le prêt pourraient déclencher les lois sur les valeurs mobilières - Les coffres numériques permettent aux utilisateurs de déposer des actifs dans des contrats intelligents qui déployeront les fonds vers du staking, du prêt ou d’autres stratégies de rendement. Certains coffres sont régi par du code ; d’autres accordent aux gestionnaires ou curateurs une discrétion sur l’affectation des fonds. - Cette discrétion est cruciale. Lorsque les utilisateurs regroupent des actifs, attendent des profits et s’appuient sur les décisions d’un gestionnaire, l’arrangement peut ressembler à un contrat d’investissement — un test classique des valeurs mobilières — ou même tomber sous les règles des sociétés d’investissement si le coffre détient ou investit dans des valeurs mobilières. - La SEC évaluera les coffres cas par cas. Certains pourraient ressembler à des trusts d’investissement à portefeuille fixe ; d’autres pourraient agir comme des sociétés d’investissement gérées activement ou des comptes gérés séparément. - Les produits de prêt sur blockchain soulèvent des préoccupations similaires. Les opérateurs qui fixent les taux d’intérêt, choisissent les actifs pris en charge, contrôlent les limites de ratio prêt/valeur ou déclenchent des liquidations peuvent créer des relations et des attentes qui ressemblent à des obligations ou d’autres valeurs mobilières. Même si les actifs sous-jacents ne sont pas des valeurs mobilières, certaines caractéristiques de prêt ou la manière dont les offres sont distribuées peuvent les soumettre à la juridiction de la SEC. - Les gestionnaires de ces produits devraient également envisager si les règles relatives aux conseillers en investissement pourraient s’appliquer. Ce que Peirce attend de l’industrie - Elle n’a pas appelé à des interdictions. Au contraire, elle a exhorté les développeurs et opérateurs à examiner comment leurs produits fonctionnent réellement et à entrer en contact avec la SEC en cas d’incertitude. - Peirce a également invité l’industrie à proposer des modifications réglementaires lorsque les règles existantes entravent les nouvelles technologies — signifiant son ouverture à une évolution réglementaire tout en insistant sur la conformité là où les lois s’appliquent déjà. Contexte plus large et cadre réglementaire - La déclaration de Peirce s’inscrit dans le travail plus vaste de la SEC sur la tokenisation et la structure du marché. Elle s’est opposée à l’idée qu’une exemption proposée permettrait un commerce illimité d’actions tokenisées. - Des groupes de transfert de valeurs mobilières ont encouragé la SEC à privilégier les actions tokenisées soutenues par les émetteurs et à clarifier les règles pour les produits tiers qui ne confèrent peut-être pas de droits de propriété directs. - Les législateurs travaillent sur la loi CLARITY afin de mieux définir la frontière entre la surveillance de la SEC et celle du CFTC sur les actifs numériques. - Peirce, qui dirige la Crypto Task Force de la SEC depuis janvier 2025, prévoit de quitter l’agence en novembre pour rejoindre la Regent University School of Law. Conclusion L’architecture blockchain seule ne supprime pas les obligations fédérales en matière de valeurs mobilières lorsqu’un produit exerce des fonctions déjà couvertes par les lois sur les valeurs mobilières. Les équipes qui développent des coffres et des plateformes de prêt sur blockchain doivent cartographier comment la prise de décision, les attentes de profit et le traitement des actifs correspondent aux tests applicables aux valeurs mobilières et aux conseillers en investissement — et consulter la SEC ou proposer des modifications réglementaires là où l’incertitude persiste.
Hester Peirce de la SEC avertit que les coffres cryptos et le prêt sur chaîne pourraient être des valeurs mobilières
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Résumé
La commissaire de la SEC américaine, Hester Peirce, a averti le 22 juillet que certains coffres numériques et produits de prêt sur chaîne pourraient être soumis à la loi sur les valeurs mobilières, selon leur structure. Elle a souligné que l'utilisation de la blockchain ou la décentralisation ne garantissent pas l'exemption des règles de la SEC. Peirce a conseillé aux développeurs d'évaluer leurs offres par rapport aux lois sur les valeurs mobilières et de contacter la SEC en cas d'incertitude. Ces commentaires interviennent alors que la liquidité et les marchés cryptos font l'objet d'une attention réglementaire croissante. Les actifs à risque restent sous surveillance alors que la SEC renforce son accent sur la tokenisation et la conformité des actifs numériques.
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