La Securities and Exchange Commission a transmis à la Maison-Blanche une proposition de règlement visant à établir un cadre réglementaire complet pour le financement par des actifs numériques. Appelée « Regulation Crypto Assets », cette proposition prévoit des exemptions spécifiques par rapport à l'enregistrement traditionnel des valeurs mobilières et introduit un mécanisme permettant aux jetons crypto de perdre définitivement leur classification en tant que contrats d'investissement.
Ce que la proposition fait réellement
Le cadre, proposé le 18 août sous la présidence de Paul S. Atkins à la SEC, crée deux exemptions distinctes des exigences d'enregistrement qui ont historiquement fait du financement cryptographique aux États-Unis un terrain miné.
Le premier est une exemption pour startups, permettant aux projets en phase précoce de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur une période de quatre ans sans passer par toute la procédure d'enregistrement complète. Le second est une exemption de levée de fonds qui autorise des levées jusqu'à 75 millions de dollars dans une fenêtre de 12 mois, bien que cette dernière comporte des conditions : des états financiers vérifiés et des obligations de déclaration continues.
La disposition qui suscite le plus d'attention dans l'industrie est le « safe harbor » conditionnel pour les contrats d'investissement. Selon la législation actuelle, de nombreux jetons crypto sont classés comme des contrats d'investissement, une catégorie de valeurs mobilières, car leur valeur dépend des efforts continus d'une équipe fondatrice ou d'un promoteur. Le safe harbor permettrait aux émetteurs de dissocier leurs jetons de cette classification une fois que ces efforts de gestion essentiels auront cessé.
En termes pratiques, cela signifie qu'un projet pourrait lancer un jeton en tant que titre, lever des fonds dans le cadre des nouvelles exemptions, développer un réseau suffisamment décentralisé, puis faire reclasser son jeton comme un actif crypto non-title.
Le cadre réglementaire plus large
Cette proposition s'appuie sur une interprétation conjointe publiée par la SEC et la CFTC en mars 2026, qui a classé certains actifs numériques, notamment le bitcoin et l'Ether, comme non-values. Ce précédent mouvement constituait déjà un écart significatif par rapport à la posture axée sur l'application de la loi qui caractérisait la SEC sous la précédente direction.
Le président Atkins a présenté cette initiative comme un équilibre entre deux priorités : favoriser la formation de capital aux États-Unis et maintenir les protections fondamentales des investisseurs intégrées dans la loi sur les valeurs mobilières.
La proposition est actuellement en période de commentaires publics, avec des soumissions à envoyer avant le 20 octobre.
Ce que cela signifie pour le marché
L'exemption de levée de fonds de 75 millions de dollars avec des exigences financières vérifiées crée un chemin réglementé pour la levée de fonds nationale, avec un plan de conformité que les gestionnaires de fonds peuvent garantir.
La disposition de sécurité juridique traite la question juridique persistante de savoir quand, si jamais, un jeton cesse d'être un titre. Le test Howey, le cadre de la Cour suprême de 1946 que la SEC a historiquement appliqué aux crypto-monnaies, ne possède pas d'interrupteur net. Cette proposition en crée un.
Pour les plateformes d'échange, le safe harbor pourrait réduire à terme la charge de conformité liée à la liste des jetons ayant réussi à se décentraliser. Pour les investisseurs, il offre une vision plus claire de ce qu'ils achètent et des protections réglementaires applicables à chaque étape du cycle de vie d'un jeton.