Titre original traduit : « L'exemption de cryptomonnaie ne prendra pas effet en janvier ! La SEC freine brusquement, Wall Street en débat »
Auteur de l'article original : Nancy, PANews
Les actifs tokenisés (RWA) déclenchent une véritable vague d'intégration en chaîne à l'échelle mondiale. L'afflux de capitaux et la diversité des actifs transforment ce mouvement, initialement un terrain d'expérimentation propre à l'écosystème crypto, en un nouveau champ de bataille convoité par Wall Street.
Pendant que la piste RWA connaît une croissance rapide, un écart persiste entre TradFi (finance traditionnelle) et la crypto. D'un côté, Wall Street se concentre davantage sur l'arbitrage réglementaire et les risques systémiques, mettant l'accent sur la stabilité et l'ordre ; de l'autre, le secteur de la crypto-monnaie poursuit la vitesse d'innovation et la décentralisation, craignant que les cadres existants entravent son développement.
Il y a plusieurs mois, la SEC (Securities and Exchange Commission) a annoncé la mise en place d'un ensemble d'exemptions favorables à l'innovation dans le domaine de la cryptomonnaie, prévues pour entrer en vigueur en janvier de cette année. Toutefois, cette politique radicalement favorable aux cryptomonnaies a rencontré une forte opposition de la part de Wall Street. En outre, en raison de l'impact du rythme législatif relatif au projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, la date d'entrée en vigueur initialement promise a été reportée.
Cerné par Wall Street, l'exemption pour les cryptomonnaies pourrait être prolongée
Cette semaine, JPMorgan, Citadel et SIFMA (l'association de l'industrie des valeurs mobilières et des marchés financiers) ont tenu une réunion fermée avec le groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC (Commission des valeurs mobilières des États-Unis). Lors de cette réunion, ces représentants de Wall Street se sont clairement opposés à l'octroi d'exemptions réglementaires étendues pour les titres tokenisés, et ont plaidé en faveur de l'application du cadre réglementaire fédéral existant sur les valeurs mobilières.
Le mécanisme d'exemption de chiffrement est une "voie express" conçue par la SEC pour les produits cryptographiques tels que les titres tokenisés et le DeFi. Cela permet à ces projets de bénéficier temporairement d'une exemption du processus d'enregistrement complet des titres, tout en satisfaisant à certaines conditions de protection des investisseurs, afin de lancer rapidement des produits innovants.
Ces institutions financières ont toutefois lancé des avertissements sévères contre les projets de l'organisme américain de réglementation (SEC) visant à faciliter l'accès des actifs tokenisés via des voies réglementaires simplifiées, considérant que cette initiative pourrait nuire à l'économie américaine dans son ensemble. Elles recommandent donc une gestion rigoureuse et transparente de la part des régulateurs, plutôt qu'une simple exemption. Même dans le cas d'exemptions visant à favoriser l'innovation, celles-ci devraient être limitées, fondées sur une analyse économique stricte, et encadrées par des mesures de protection rigoureuses, sans jamais remplacer l'élaboration complète de règles.
Ils insistent davantage sur le fait que le régime réglementaire devrait s'appuyer sur les caractéristiques économiques, et non sur les technologies utilisées ou les étiquettes catégorielles (comme DeFi), et défendent le principe réglementaire d'« activité similaire, règles identiques », s'opposant fermement à l'établissement d'une double norme réglementaire. Ils considèrent que toute exemption trop large visant à contourner le cadre de protection des investisseurs à long terme non seulement affaiblirait la protection des investisseurs, mais entraînerait également une confusion et une fragmentation du marché.
Lors de la réunion, on a particulièrement évoqué l'événement de flash crash survenu en octobre 2025 ainsi que l'effondrement de Stream Finance, en guise d'avertissement. Cet exemple soulignait le risque systémique majeur auquel les marchés financiers américains pourraient être exposés si les titres tokenisés échappaient à la réglementation existante sur les valeurs mobilières.
En parallèle, Wall Street exprime également des inquiétudes concernant la tendance de la SEC à vouloir exclure certains projets DeFi de leurs obligations de conformité. Selon SIFMA, de nombreux protocoles DeFi prétendus accomplissent en réalité des fonctions centrales de courtiers, d'entreprises de trading ou d'institutions de compensation, tout en évoluant dans un vide réglementaire. L'écosystème DeFi comporte de nombreux risques techniques propres, notamment les transactions prédatrices liées à la valeur maximale extraite (MEV), les défauts des mécanismes de fixation des prix des market makers automatisés (AMM) et les conflits d'intérêts opaques. Cependant, le DeFi n'était pas le seul sujet central de cette réunion, comme l'a révélé Decrypt : les principaux promoteurs du DeFi ignoraient même que cette réunion allait avoir lieu.
De plus, lors de la réunion, il a été souligné que les fournisseurs de portefeuilles impliqués dans les activités d'actifs tokenisés devaient s'inscrire en tant que courtiers transactionnels s'ils exerçaient des activités de courtage fondamentales et gagnaient des revenus liés aux transactions. Il a également été mis en évidence l'importance de distinguer les modèles de portefeuilles non托管 (non托管 se traduit par « non-maîtres d'œuvre » ou « non-gérés ») et托管 (gérés).
Au fond, l'attitude de Wall Street est claire : s'engager dans l'innovation ne signifie pas nécessairement tout reprendre à zéro. Plutôt que de créer un système réglementaire indépendant et parallèle, il serait préférable d'intégrer les actifs tokenisés dans le cadre réglementaire existant et éprouvé.
Le mécanisme d'exemption tant attendu pour les cryptomonnaies est désormais confronté à des incertitudes. Le président de la SEC, Paul Atkins, a déjà retiré le calendrier prévu pour l'adoption de cette politique d'exemption cryptographique initialement prévu pour ce mois-ci. Lors d'une récente réunion conjointe avec la CFTC, Atkins a souligné que les incertitudes entourant l'avancement de la loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourraient directement affecter le rythme d'application du mécanisme d'exemption, et a insisté sur la nécessité de réfléchir soigneusement avant de prendre des décisions. Lorsqu'on lui a demandé à propos d'une date précise d'application, il a refusé de s'engager à publier les règles finales d'ici la fin de ce mois ou même le mois prochain.
Incorporation complète dans le périmètre de régulation de la loi sur les valeurs mobilières, les produits tokenisés divisés en deux catégories
En plus des questions réglementaires, la définition juridique des titres tokenisés et leur encadrement réglementaire restent encore mal définis. Pour cette raison, Paul Atkins a annoncé en novembre dernier l'intention de créer une classification des jetons, basée sur le test Howey, afin d'identifier clairement les actifs cryptographiques qui constituent des titres et d'établir ainsi un cadre réglementaire clair pour les actifs numériques.
Le 28 janvier, la SEC a officiellement publié un guide sur les titres tokenisés, visant à s'aligner sur les projets de loi sur la structure des marchés que les législateurs américains sont en train de promouvoir, et à offrir ainsi aux participants du marché une trajectoire réglementaire plus claire pour exercer leurs activités dans le cadre d'une conformité appropriée.
Le document indique clairement que la réglementation d'une valeur mobilière dépend de sa nature juridique et de sa réalité économique, et non du fait qu'elle soit sous forme de jeton. La tokenisation en soi ne modifie pas le champ d'application de la législation sur les valeurs mobilières. Autrement dit, le simple fait de placer un actif sur une blockchain ou de le tokeniser ne change pas le champ d'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières.
Selon la définition de la SEC, les titres tokenisés sont des instruments financiers présentés sous forme d'actifs cryptographiques, dont la propriété est entièrement ou partiellement maintenue via un réseau cryptographique.
Le document classe les modèles de titres tokenisés présents sur le marché en deux catégories principales : ceux sponsorisés par les émetteurs et ceux sponsorisés par des tiers, et précise respectivement les exigences réglementaires applicables.
Première catégorie : le modèle de tokenisation directe par l'émetteur. Cela signifie que l'émetteur (ou son mandataire) utilise directement la technologie blockchain pour émettre les titres et enregistrer les informations des détenteurs, que ces informations soient enregistrées sur la chaîne ou hors chaîne. Les titres tokenisés de cette catégorie doivent respecter les mêmes obligations légales que les titres traditionnels, notamment en matière d'enregistrement et d'obligations d'information.
Le deuxième type est le modèle de tokenisation par des tiers, qui se divise en deux catégories : le modèle de garde, dans lequel les détenteurs de jetons détiennent indirectement des titres via ces jetons ; et le modèle synthétique, qui suit simplement la performance de prix des actifs sous-jacents sans transférer aucune propriété réelle ou droit de vote. Ce type de produit pourrait constituer des swaps de titres.
Le document souligne les risques potentiels liés aux produits de tokenisation tiers, indiquant que ce modèle peut entraîner des risques supplémentaires liés aux contreparties et des risques de faillite, et précise que certains produits devront être soumis à des règles de réglementation plus strictes relatives aux swaps de type titres.
La SEC a également exprimé son ouverture, affirmant être prête à communiquer activement avec les acteurs du marché sur les voies concrètes de conformité, afin d'aider les entreprises à innover dans le cadre de la législation fédérale sur les valeurs mobilières.
Avec l'approche plus précise de la SEC concernant les RWA (actifs du monde réel), les risques d'arbitrage réglementaire seront considérablement réduits, ouvrant ainsi la voie à l'entrée de davantage d'institutions traditionnelles.
Cliquez ici pour en savoir plus sur les postes à pourvoir chez BlockBeats.
Rejoignez la communauté officielle de Lüdòng BlockBeats :
Groupe d'abonnement Telegram :https://t.me/theblockbeats
Groupe de discussion Telegram :https://t.me/BlockBeats_App
Compte officiel Twitter :https://twitter.com/BlockBeatsAsia