La région de la baie de San Francisco détient 91 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes de l'IA

Auteur : Elad Gil (Analyse des données : Shreyan Jain)

Compilé par : Shenchao TechFlow

DeepChain overview : L'équipe d'Elad Gil suit depuis six ans la répartition de la capitalisation boursière des licornes mondiales. Les données de 2025 pointent vers une conclusion claire : la région de la baie de San Francisco devient un super-cluster de l'IA générative, regroupant 91 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes d'IA dans un rayon d'une heure de route. Parallèlement, la vitesse de création de nouvelles licornes ralentit, mais la valorisation moyenne des licornes existantes atteint un sommet en six ans. Ce rapport révèle, à l'aide de données concrètes, que le centre de gravité de l'écosystème entrepreneurial mondial s'accélère vers les États-Unis et la région de la baie.

Toutes les données sont au 31 décembre de l'année concernée ; dans le texte ci-dessous, « 2025 » fait référence à la capitalisation boursière au 31 décembre 2025 / 1er janvier 2026.

Au cours des deux dernières années, nous avons connu une correction du marché à l'ère post-taux zéro, l'émergence explosive de laboratoires d'IA de pointe tels qu'OpenAI et Anthropic, ainsi que des débats continus sur le « bubble de l'IA ». Les données montrent que la région de la baie de San Francisco s'est transformée en un super-cluster d'IA, avec 91 % de la capitalisation boursière privée mondiale de l'IA concentrée dans un rayon d'une heure de route.

Les analyses des années précédentes sont disponibles : 2019、2020、2021、2023.

1. L'IA générative transforme la région de la baie en un super-cluster. La région de la baie représente actuellement environ 39 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes, soit plus de quatre fois celle de la deuxième ville, contre 29 % il y a un an. Si l'on ne considère que les licornes d'IA générative, la part de la région de la baie s'élève à 91 %.
2. La domination absolue des licornes américaines. Les États-Unis ont ajouté près de 1,2 billion de dollars de capitalisation boursière de licornes au cours de la dernière année, représentant environ 65 % du total mondial. L'Europe a dépassé la Chine en part de capitalisation, mais ne représente que environ 10 %.
3. Les nouvelles générations de licornes sont plus concentrées aux États-Unis et dans la région de la baie. Parmi les licornes nées en 2023 et après, les États-Unis représentent 83 % de la capitalisation boursière totale, contre 60 % pour celles nées en 2022 et avant. La part de la région de la baie est encore plus élevée : 63 % pour les nouvelles générations, contre 33 % pour les anciennes.
4. Le rythme de création de nouvelles licornes ralentit. Entre 2022 et 2025, environ 300 nouvelles licornes ont été ajoutées, contre plus de 900 au cours des trois années précédentes.
5. Mais les licornes existantes sont plus précieuses que jamais. Le nombre total de licornes n'a augmenté que de 6 % en glissement annuel, mais leur capitalisation boursière totale a augmenté de 33 %. La capitalisation moyenne par licorne a atteint son niveau le plus élevé en six ans.
6. La croissance de la valorisation est principalement drivée par les entreprises d'IA. En 2025, la valorisation moyenne des licornes de l'IA générative a augmenté d'environ 2,2 milliards de dollars par an, contre seulement 400 millions de dollars pour les licornes non liées à l'IA. La part de l'IA générative dans la capitalisation boursière mondiale des licornes est passée de 2 % en 2024 à 22 %. La concentration dans la région de la baie ne fera que s'accentuer.
7. Les centres de licornes se concentrent autour d'industries spécifiques. Parmi les dix premières licornes de la baie, six sont des entreprises d'IA ; sur les dix premières de New York, sept sont des entreprises de fintech/ crypto ; parmi les cinq premières de Los Angeles, trois sont des entreprises de défense/aérospatiale (SpaceX, Anduril, Relativity, représentant 83 % de la capitalisation totale de Los Angeles), avec quatre autres entreprises de consommation dans les dix premières.

Toutes les données originales proviennent de CB Insights et sont consultables ici. Quelques points à noter :

Les mises à jour des rounds de financement privé dans les jeux de données publics présentent un retard, et certaines évaluations de licornes peuvent ne pas être à jour. Par exemple, les derniers rounds de financement d'Anduril, Stripe et SpaceX ne sont pas reflétés dans les données.

La capitalisation boursière des licornes n'est qu'un indicateur approximatif et rétroactif de la vitalité de l'écosystème des startups, et des erreurs sont inévitables dans les correspondances entre entreprises, évaluations, villes et secteurs. Toutefois, nous estimons que les données sont globalement précises.

La concentration géographique de la capitalisation boursière des licornes mondiales a atteint un niveau historique. Les États-Unis représentent 65 % de la capitalisation totale des licornes, contre 58 % il y a un an et 44 % en 2020. La part des États-Unis est environ quatre fois celle de la Chine, en deuxième position.

Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par pays (incluant les trois valeurs aberrantes)

La capitalisation boursière des licornes de la Silicon Valley est également plus de quatre fois supérieure à celle de la deuxième ville, passant de 29 % en 2024 à 39 % au niveau mondial :

Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par ville (incluant les trois valeurs aberrantes)

Même en excluant les trois plus grandes valeurs aberrantes — OpenAI (500 milliards de dollars), SpaceX (400 milliards de dollars) et ByteDance (300 milliards de dollars) —, les grands écosystèmes se sont concentrés de manière continue depuis 2019. La part des États-Unis a augmenté de façon constante, tandis que celle de la Chine a diminué progressivement. En 2024, la capitalisation boursière totale des licornes en Europe a dépassé celle de la Chine, et New York et Londres ont dépassé Pékin.

Légende : Part mondiale de la capitalisation des licornes par pays (hors les trois valeurs aberrantes)

Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par ville (hors les trois valeurs aberrantes)

Si l'on ne considère que les 97 unicorns dont la source principale de revenus est la génération d'IA, l'effet de cluster de la baie est encore plus extrême : la baie représente 91 % de la capitalisation boursière mondiale des unicorns d'IA, aucune autre ville ne dépassant 2 %.

Légende : Répartition géographique des villes des licornes d'IA générative par capitalisation boursière

La capitalisation boursière totale des licornes d'IA générative connaît une croissance exponentielle, avec presque toute la croissance provenant des États-Unis, en particulier de la région de la baie.

Légende : Capitalisation boursière totale des licornes d'IA générative (par pays)

Légende : Capitalisation boursière totale des licornes d'IA générative (par ville)

La croissance de la valorisation des licornes IA dépasse de loin celle des licornes non IA. Les 48 entreprises IA devenues des licornes en 2025 ont augmenté leur capitalisation boursière totale de 778 milliards de dollars au cours de cette année. Ce chiffre dépasse la somme des augmentations de valorisation des plus de 1 100 autres licornes non IA. Même en excluant OpenAI (qui a augmenté d’environ 343 milliards de dollars) et Anthropic (qui a augmenté d’environ 334 milliards de dollars), la valorisation moyenne des licornes d’IA générative a augmenté d’environ 2,2 milliards de dollars en glissement annuel, soit cinq fois la croissance moyenne des licornes non IA (environ 440 millions de dollars).

Légende : Comparaison de la croissance de la capitalisation boursière entre les licornes AI et les licornes non AI

En termes de part relative, les entreprises d'IA générative sont passées de 2 % de la capitalisation boursière mondiale des unicorns en 2023 à 22 %. Si cette tendance se poursuit, la région de la baie, grâce à son monopole effectif sur les meilleures entreprises et talents en IA, continuera d'augmenter sa part dans la capitalisation boursière mondiale des unicorns.

Légende : Évolution de la part de la génération d'IA dans la capitalisation boursière totale des licornes

(Note : Nous classons uniquement les entreprises dont les revenus principaux proviennent directement de l'IA générative comme « IA générative ». La liste complète des entreprises est disponible ici. Nous avons inclus des entreprises de puces/hardware telles que Cerebras et TensTorrent, ainsi que des entreprises d'infrastructure telles que CoreWeave et Crusoe, mais pas des entreprises d'infrastructure de données comme Databricks qui soutiennent plus largement les charges de travail IA/ML, ni des entreprises de robotique/défense comme Anduril qui utilisent l'IA/ML pour des systèmes autonomes.）

Légende : Nombre annuel de nouvelles licornes

Après trois ans de croissance soutenue, le rythme de création de nouvelles licornes a nettement ralenti au cours des trois dernières années. Entre décembre 2019 et décembre 2022, en moyenne plus de 300 entreprises ont intégré le club des licornes chaque année. Entre décembre 2022 et décembre 2025, ce chiffre est tombé à environ 100 entreprises par an, bien qu'une légère reprise ait été observée en 2025 par rapport aux deux années précédentes. Parallèlement, 45 entreprises ont perdu leur statut de licorne au cours des trois dernières années en raison d'une révision à la baisse de leur valorisation ou de leur fermeture, contre seulement 16 au cours des trois années précédentes, ce qui indique que la correction des valorisations exagérées de l'ère des taux d'intérêt nuls de 2021/2022 se poursuit.

Légende : Nombre de licornes vs tendance de la capitalisation totale

Bien que le nombre d'unicorns soit resté à peu près stable, la capitalisation boursière totale a augmenté de manière significative. Au cours de la dernière année, la capitalisation boursière mondiale des unicorns est passée d'environ 4,4 billions de dollars à environ 5,8 billions de dollars, soit une hausse de 33 %. Il s'agit d'un redressement marqué, particulièrement par rapport à la baisse réelle de la capitalisation boursière en 2023 par rapport à l'année précédente. Historiquement, la croissance de la capitalisation boursière était principalement due à l'entrée de nouvelles entreprises dans le rang des unicorns, mais en 2025, environ 80 % de la croissance de la capitalisation boursière provient de la hausse des valorisations des unicorns existants. En conséquence, la capitalisation boursière moyenne par unicorn est passée d'environ 3 milliards de dollars à environ 4,4 milliards de dollars, le niveau le plus élevé depuis les six ans que dure cette analyse. Il est plus difficile de devenir un unicorn, mais une fois franchi le seuil d'un milliard de dollars, ces entreprises sont en moyenne plus valorisées et connaissent une croissance plus rapide.

Légende : Évolution de la capitalisation boursière moyenne des licornes

Une méthode pour éliminer l'impact des évaluations surévaluées de l'ère des taux d'intérêt nuls consiste à ne considérer que les licornes nées après 2023. Voici la comparaison de la répartition des valorisations entre les deux générations de licornes, avant et après 2023 :

Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes nées avant 2023 (par pays/ville)

Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes nées en 2023 et après (par pays/ville)

Les nouvelles licornes sont plus concentrées aux États-Unis, tandis que la part de l'Europe et de la Chine diminue. Depuis 2023, la région de la baie représente 63 % de la capitalisation des nouvelles licornes, contre 33 % pour les anciennes licornes.

Parmi les près de 1 000 licornes de décembre 2021, environ 60 % conservent toujours leur statut de licorne, mais n'ont pas levé de nouveaux financements. Ces « licornes zombies » ont collecté suffisamment de fonds à l'époque des taux d'intérêt nuls pour survivre jusqu'à présent, mais ne parviennent pas à dépasser leur évaluation d'alors. Elles représentent au total environ 1 400 milliards de dollars de la capitalisation boursière mondiale des licornes, soit près de 25 % du total mondial.

Légende : Proportion de « zombies » et d’« actifs » parmi les licornes de 2021

La proportion d'unicorns « actifs » (ayant réalisé un nouveau tour de financement depuis 2021) est bien plus élevée aux États-Unis et dans la région de la baie que d'unicorns « zombies ». En revanche, l'Europe, l'Inde, l'Amérique latine et New York présentent une concentration plus élevée d'unicorns « zombies ».

Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes « zombies » vs « actives » par pays

Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes « zombies » vs « actives » par ville

Aux États-Unis, quatre « villes industrielles » représentent environ 76 % du nombre de licornes et environ 87 % de la capitalisation boursière des licornes : la région de la baie, New York, Los Angeles et Boston. La région de la baie est largement en tête, avec plus de deux fois le nombre de licornes du deuxième classement et plus de quatre fois sa capitalisation boursière.

Légende : Nombre de licornes dans les principales villes américaines

Légende : Valeur de marché des licornes dans les principales villes américaines

En observant la répartition sectorielle des dix principales licornes par ville, on peut clairement voir l'effet d'agglomération des industries :

• La région de la baie = cluster IA (6 des 10 premières sont des IA génératives)
• New York = cluster de fintech / crypto (7 des 10 premiers)
• Los Angeles = défense/aérospatiale + cluster de consommation (3 des 6 premières sont défense/aérospatiale, 4 des 10 premières sont consommation)
• Boston = Équilibré, mais orienté biotechnologie/santé (3 entreprises dans les 10 premières)

Légende : Répartition des secteurs des 10 principales licornes dans les quatre principales villes américaines