Salesforce bondit de 23 % grâce à de solides résultats du Q2 et à la croissance de l'IA

Article rédigé par Chaoxiang Research

Après la clôture des marchés américains le 26 août, Salesforce a publié un résultat financier qui a mis les vendeurs à découvert au silence : un revenu trimestriel de 11,35 milliards de dollars, en hausse de 11 % en glissement annuel ; un bénéfice ajusté par action de 5,90 dollars, soit 80 % de plus que l'estimation de Wall Street de 3,27 dollars ; et une prévision annuelle de revenus révisée à 46,1 à 46,4 milliards de dollars. Le cours de l'action a bondi de 13 % après la clôture, puis a atteint une hausse cumulative de 23 % à la clôture du jour suivant, faisant gonfler la capitalisation boursière de plus de 40 milliards de dollars en une seule nuit.

Le même jour, un autre géant du SaaS, Intuit, a publié ses résultats, dont les bénéfices ont également dépassé les attentes, mais son cours a chuté de 12 %. Les prévisions de croissance des utilisateurs pour TurboTax pour l'exercice suivant n'étaient que de 2 % à 3 %, et JPMorgan a directement abaissé son prix cible de 605 dollars à 331 dollars. Adobe et ServiceNow ont également chuté d'environ 3 % chacun.

L'IA oblige l'industrie du SaaS à subir une séparation espèce cruelle.

En février 2026, le secteur SaaS a connu un vendredi d'une ampleur comparable à une extinction de masse.

Dans une semaine, le secteur des logiciels a perdu plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. SAP a chuté de 16 %, ServiceNow de 11 %, et Salesforce, Adobe, Datadog n'ont pas été épargnés. L'indice S&P 500 des logiciels et services a atteint son plus bas niveau depuis neuf mois.

Une logique simple mais cruelle touche au cœur de toutes les entreprises SaaS : si des agents IA peuvent accomplir le travail humain, les entreprises n'auront plus besoin de tant de licences logicielles. Workday a annoncé une réduction de 8,5 % de ses effectifs, invoquant l'augmentation de l'efficacité due à l'IA ; le cours de MongoDB a été divisé par deux, car l'IA peut désormais générer directement des bases de données légères pour les développeurs. Le consensus du marché est que le modèle économique SaaS basé sur la facturation par licence est en train d'être miné de fond en comble par l'IA.

Salesforce est l'actif le plus touché dans cette panique. Du début de l'année à la fin juin, le cours de l'action CRM a chuté de 43 %, enregistrant 13 séances consécutives en baisse, un record historique, et devenant ainsi la moins performante du Dow Jones pour l'année. Bernstein a abaissé son évaluation, Barron's a retiré sa recommandation, et le ratio de vente à découvert a atteint un pic de 6,4 % des actions en circulation.

Mais ce rapport financier du 26 août a été une gifle retentissante pour toutes les narrations de vente à découvert.

Le chiffre clé qui a provoqué un changement de 180 degrés dans l'attitude du marché est Agentforce. Cette plateforme d'agents IA, autrefois moquée par les investisseurs institutionnels comme un « produit PPT » il y a un an, a dépassé ce trimestre un revenu récurrent annuel de 1,5 milliard de dollars, en hausse de 240 % en glissement annuel. Ajoutés à Data 360 et Informatica Cloud, les revenus récurrents annuels de l'ensemble du secteur IA et données de Salesforce approchent désormais la barre des 4 milliards de dollars.

Les données les plus cruciales se trouvent dans l'utilisation.

Au cours du deuxième trimestre, les clients ont consommé 32 milliards d'unités de travail agentic via Agentforce et Slack, soit une augmentation de 97 % par rapport au trimestre précédent. Le nombre d'utilisateurs de Slackbot a bondi de plus de 150 % en glissement trimestriel. Les commandes des versions Advanced et App d'Agentforce ont doublé par rapport au trimestre précédent. Ces données sont claires : Agentforce n'est plus un démonstration mise de côté après essai, mais devient un outil de productivité intégré dans les flux de travail des entreprises.

Les signaux au niveau du contrat sont tout aussi forts.

L'obligation de performance restante actuelle (CRPO) atteint 33,5 milliards de dollars, en hausse de 14 % en glissement annuel au taux de change constant, selon Robin Washington, CFO, qui qualifie ce trimestre de celui ayant enregistré la plus forte valeur nette ajoutée annuelle depuis quatre ans.

L'annonce simultanée du partenariat avec Anthropic a porté cette histoire à un nouveau niveau. Salesforce et Anthropic ont lancé conjointement « Claudeforce », permettant d'intégrer directement les données, les flux de travail et la logique métier de Salesforce à Claude via le protocole MCP, avec 37 compétences de vente prédéfinies disponibles dès le lancement.

Benioff et Dario Amodei ont pris la parole ensemble, et Patrick Stokes, président de l'application et du marketing chez Salesforce, a prononcé une phrase méritant d'être réfléchie : « La valeur de Salesforce augmentera considérablement lorsque les gens n'utiliseront plus Salesforce via des interfaces traditionnelles, mais via des interfaces d'agents. »

Une entreprise d'UI a publiquement reconnu « ne plus avoir besoin d'UI » ; le signal stratégique qu'elle envoie est que Salesforce ne se positionne plus comme « le logiciel que vous utilisez », mais comme « la base de données que l'IA appelle ».

Du côté d'Intuit, même un bénéfice supérieur aux attentes, même une déclaration d'adoption de l'IA, pourquoi le marché a-t-il attribué une valorisation complètement opposée ?

La réponse réside dans un calcul cruel. Les institutions de Wall Street ont estimé que le coût de traitement d’un token pour une déclaration d’impôts par l’IA est d’environ 0,12 dollar, tandis que TurboTax facture en moyenne 162 dollars aux utilisateurs. Cette marge de 1 350 fois représente le risque structurel auquel Intuit est confronté.

La valeur de TurboTax réside dans la « traduction des règles fiscales complexes en une interface guidée compréhensible par le grand public », ce qui est précisément ce que les grands modèles linguistiques font le mieux. En juin de cette année, Goldman Sachs a abaissé la notation d'Intuit à « vente », réduisant directement le prix cible de 519 dollars à 276 dollars.

La situation de Salesforce est totalement différente. Le système CRM contient des données sur les relations clients, des canaux de vente, des règles métier et des processus d'approbation accumulés pendant vingt ans par les entreprises — des actifs que l'IA ne peut pas reproduire. Plus les agents d'IA sont puissants, plus ils ont besoin d'accéder à ces données pour accomplir des actions commerciales concrètes. Salesforce est passé d'un modèle de vente de licences logicielles à un modèle de facturation selon la consommation d'IA, ce qui revient à passer de la vente d'eau à la facturation de la source d'eau.

C'est la spéciation en cours dans l'industrie du SaaS en 2026 :

Un type est le « fort de données ». Salesforce, ServiceNow, SAP intègrent les processus les plus essentiels des entreprises en matière de TI, de finance, de RH et de gestion des clients, avec un coût de remplacement très élevé.

La valeur annuelle des contrats de la solution d'IA de ServiceNow a dépassé 1 milliard de dollars, et le carnet de commandes cloud de SAP a augmenté de 26 % à taux de change constant. Ces entreprises ne seront pas remplacées par l'IA, mais pourront plutôt percevoir des péages de l'IA.

Une autre catégorie est les « usines de fonctionnalités ». Leur proposition de valeur est d’« accomplir des tâches spécifiques grâce à une interface améliorée », tandis que l’IA peut effectuer directement ces tâches. MongoDB a chuté de 42 % en raison de l’essor de la programmation assistée par l’IA, et Atlassian a vu son cours boursier s’effondrer de près de 40 % après une première baisse du nombre de sièges entreprises.

Adobe constitue un cas intermédiaire intéressant. La principale menace qu'il rencontre provient de la concurrence directe des outils créatifs natifs à l'IA, et non d'une compression des parts de marché. Toutefois, la contribution de l'ARR d'Adobe Firefly et d'AI Acrobat Assistant a triplé en glissement annuel, ce qui indique qu'il se rapproche du côté du « bastion de données ».

Pour les investisseurs suivant cette restructuration des prix SaaS, quatre actifs constituent une matrice d'observation claire :

CRM (Salesforce) : La valeur fondamentale de ce rapport financier ne réside pas dans les chiffres d'un seul trimestre, mais dans la preuve que le modèle économique « mur de données d'entreprise + monétisation à la consommation d'IA » est viable. Le prochain point clé sera les données de taux de renouvellement d'Agentforce et l'adoption par les entreprises de Claudeforce après son test public en septembre.

NOW (ServiceNow) : La valeur annuelle contractuelle de ses produits IA dépasse 1 milliard de dollars ; l'intégration approfondie des flux de travail IT constitue un obstacle de données très fort. Il convient de vérifier si l'expansion vers une plateforme peut s'étendre au domaine des ressources humaines et du service client.

WDAY (Workday) : Les pressions de compression des parts de marché sont les plus directes pour la catégorie des logiciels RH. Si l'IA peut gérer un grand nombre de tâches administratives RH nécessitant peu de jugement, le revenu par employé de Workday pourrait être structurellement compressé. Une réévaluation de la valorisation suppose de présenter un chemin convaincant vers une transition basée sur la consommation.

ADBE (Adobe) : La concurrence autour des outils créatifs natifs à l’IA reste le facteur le plus incertain. Les données de Firefly méritent d’être suivies en continu, mais l’avantage concurrentiel d’Adobe réside dans l’intégration de ses flux de travail créatifs d’entreprise, et non dans une simple capacité de génération d’images.

À l'ère de l'IA en 2026, la variable clé déterminant le destin d'une entreprise logicielle est passée de la qualité des fonctionnalités à la profondeur des données.