Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Guide de Shenchao : S&P Dow Jones Indices, en partenariat avec Pantera Capital, lance l'indice S&P Pantera sur les actifs numériques, incluant 18 jetons, mais excluant Bitcoin, XRP et les meme coins.
Les critères de sélection s'inspirent du seuil de « viabilité financière » du S&P 500, exigeant que le protocole enregistre des revenus positifs sur plusieurs trimestres consécutifs et distribue de la valeur aux détenteurs de jetons. Il s'agit de la première fois qu'un des plus grands éditeurs d'indices mondiaux introduit un cadre de sélection fondamentale dans le domaine des cryptomonnaies ; ETH, BNB, SOL, TRX et HYPE figurent parmi les cinq premières positions.
Le plus grand fournisseur mondial d'indices a officiellement transformé les « revenus » en billet d'entrée pour les actifs cryptographiques, mais le Bitcoin n'a pas été retenu.
Selon le communiqué de presse officiel de S&P Global du 21 juillet, S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont lancé conjointement l'indice S&P Pantera Digital Asset Index, qui inclut uniquement des jetons et des entreprises ayant des cas d'utilisation réels et des revenus authentiques, en excluant le Bitcoin et les meme coins.
Cathy Clay, PDG de S&P Dow Jones Indices, a déclaré que le bitcoin n'a pas réussi le test fondamental de cet indice, à savoir générer un revenu de protocole réel. Dan Morehead, fondateur de Pantera, a souligné dans sa lettre Blockchain de juillet que les investisseurs institutionnels posent à répétition seulement deux questions : « Quel service ce protocole offre-t-il ? » et « Gagne-t-il de l'argent ? »
Inspired by the S&P 500, "financial viability" becomes a new benchmark for crypto indices
L'idée centrale de cette méthode de filtrage provient du S&P 500.
L'S&P 500 exige que les actions composant l'indice enregistrent un bénéfice positif selon les normes GAAP pendant quatre trimestres consécutifs. L'S&P Pantera Digital Assets Index transpose ce même principe au domaine des cryptomonnaies, en exigeant que les protocoles enregistrent des revenus protocoles positifs sur plusieurs trimestres consécutifs (dépassant un seuil minimal), vérifiés par le fournisseur de données chain-on-chain Artemis, et que ces revenus soient redistribués aux détenteurs de jetons via des mécanismes tels que des rachats, des rendements de staking ajustés à l'inflation, des distributions ou des trésoreries contrôlées par les détenteurs de jetons.
Après le filtrage initial, les actifs éligibles sont classés selon leurs revenus des deux premiers trimestres, et intégrés progressivement jusqu'à couvrir 99 % du revenu total des actifs éligibles.
L'indice comprend 18 actifs composants, pondérés selon la capitalisation boursière ajustée, et rééquilibré trimestriellement. La pondération maximale d'un seul jeton est de 35 %, et de 20 % pour les autres jetons. Ces limites de pondération sont conformes aux règles utilisées par S&P pour les indices actions.
Cinq principales positions : ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Les cinq principales positions de l'indice sont Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) et Hyperliquid (HYPE). Pantera a révélé dans Blockchain Letter qu'Aave est également un composant de l'indice.
Pantera indique que les revenus annuels combinés de tous les protocoles de l'indice ont dépassé 3 milliards de dollars au cours des deux derniers trimestres. Chaque protocole sélectionné offre des services payés par des clients, dont les jetons possèdent un mécanisme de valorisation vérifiable.
The full list of 18 component tokens has not been publicly disclosed yet.
Pourquoi le bitcoin a-t-il été exclu ? Pantera donne trois raisons
Pantera explique en détail dans sa Blockchain Letter pourquoi elle exclut le bitcoin.
Premièrement, le Bitcoin est un actif monétaire ; les investisseurs institutionnels ont généralement déjà obtenu une exposition au BTC via des ETF à actif unique, et disposent d'une politique d'allocation établie. Deuxièmement, les indices cryptos existants mélangent le Bitcoin, les memecoins et les protocoles réellement générant des revenus dans un même panier, ce qui rend difficile pour les institutions d'effectuer une analyse fondamentale. Troisièmement, le Bitcoin ne génère pas de revenus protocole et ne peut donc pas passer le filtre de viabilité financière défini par les indices.
Pantera estime que le problème narratif de l'industrie des actifs numériques réside dans le critère de mesure lui-même. Les référentiels dominants actuels ne voient que le prix du bitcoin et ne parviennent pas à distinguer un protocole avec des utilisateurs réels qui paient d'un jeton sans fonction économique.
À titre indicatif uniquement ; le produit ETF est en cours de développement.
Cet indice est actuellement publié uniquement comme indice de référence, et aucun ETF ou produit d'investissement le suivant n'a encore été lancé. Pantera a indiqué avoir commencé à discuter avec des sociétés de gestion d'actifs concernant des ETF et d'autres produits basés sur cet indice.
Un détail à noter est que le Pantera Fund V est désormais disponible sur la plateforme d’investissements alternatifs de Morgan Stanley, devenant ainsi le premier fonds de capital-risque blockchain offert via une plateforme mondiale de gestion de patrimoine en première ligne, accessible aux plus de 16 000 conseillers financiers et à leurs clients de Morgan Stanley. Le partenariat entre Pantera et Morgan Stanley offre un canal de distribution prêt à l’emploi pour le développement futur de produits destinés aux clients à fort revenu autour de cet indice.
Discussion communautaire : Le récit du bitcoin en tant que « or numérique » est-il ainsi plus solide ?
Ce message a suscité un vif débat sur la communauté Reddit r/CryptoCurrency (plus de 380 likes), les discussions se concentrant sur deux axes.
Certains utilisateurs de Reddit pensent que, à l'avenir, des ETF non-BTC basés sur cet indice permettront aux altcoins d'obtenir une exposition institutionnelle plus importante, permettant aux investisseurs de combiner un ETF Bitcoin avec une allocation séparée en altcoins. D'autres utilisateurs estiment que l'exclusion du Bitcoin renforcera au contraire son positionnement en tant que « or numérique », tandis que les autres actifs cryptographiques seront de plus en plus perçus comme des réseaux utilitaires ou des plateformes technologiques génératrices de revenus.
Certains utilisateurs ont également souligné que cet indice n'est pour l'instant qu'une référence et ne peut ni être acheté ni vendu à découvert ; son impact réel sur le marché ne pourra être évalué qu'après le lancement d'un produit ETF.
Contexte plus large : Il existe un énorme manque de produits pour les configurations cryptographiques institutionnelles
Pantera cite un ensemble de données dans Blockchain Letter pour illustrer le fossé du marché : les banques américaines et Fidelity recommandent actuellement à leurs clients d'allouer entre 1 % et 4 % de leur portefeuille aux actifs numériques, mais la banque privée JPMorgan a constaté que 89 % des bureaux familiaux ne détiennent aucun actif numérique ; une enquête d'EY révèle que 60 % des institutions préfèrent obtenir une exposition via des produits d'investissement enregistrés plutôt que par des échanges ou directement sur la chaîne.
Pantera estime qu'il ne s'agit pas d'un manque de conviction, mais d'un déficit de produit. Les produits multi-actifs existants sont excessivement concentrés sur le Bitcoin, pondérés uniquement selon la capitalisation boursière, et assimilent les memecoins aux protocoles générant des revenus réels.
Le lancement de cet indice intervient à une période où le signal de saison des altcoins n'est pas encore confirmé, mais s'améliore. L'indice de saison des altcoins de CoinGlass a atteint 58 mi-juillet, au-dessus du seuil neutre, mais en dessous du seuil de 75 nécessaire pour confirmer un basculement.